互聯(lián)網(wǎng)金融一夕潮退

江南憤青

堪稱最嚴(yán)的網(wǎng)貸新政已經(jīng)正式落地，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策開始全面收緊。那么，后監(jiān)管時(shí)代的互聯(lián)網(wǎng)金融，尤其是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，該往何處走？行業(yè)又會(huì)發(fā)生一些怎樣的變化？

金融是一場(chǎng)很難停下來的游戲。絕大部分的P2P也好，在線理財(cái)也好，其實(shí)都很難完成轉(zhuǎn)型。

這次的監(jiān)管執(zhí)行意見，不管好與不好，總歸是來得太晚了。因?yàn)楹芏啻鷥r(jià)是不必要的。

風(fēng)停了

這次的監(jiān)管執(zhí)行意見，基本代表了過去四年轟轟烈烈的互聯(lián)網(wǎng)金融大潮正式退潮。

說P2P行業(yè)失去價(jià)值是從兩個(gè)邏輯考慮的。第一，行業(yè)監(jiān)管會(huì)下重手，原先存在的套利機(jī)會(huì)被打掉。而促使監(jiān)管從寬松鼓勵(lì)到嚴(yán)格監(jiān)管的原因就是股災(zāi)。

在沒有互聯(lián)網(wǎng)之前，很多金融風(fēng)險(xiǎn)都堆積在小范圍之內(nèi)，但現(xiàn)在通過互聯(lián)網(wǎng)，一個(gè)節(jié)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，很容易擴(kuò)散到很多地方。

在股災(zāi)之后，監(jiān)管重新審視互聯(lián)網(wǎng)金融的態(tài)度非常明顯。過去利用監(jiān)管套利快速做大規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)金融，一旦監(jiān)管下手，好日子就到頭了。

第二個(gè)邏輯，就是巨頭擁入，小公司生存艱難。

原有的P2P商業(yè)模式一直無法有效解答風(fēng)控命題，所以很容易在規(guī)模上行的時(shí)候遇到風(fēng)險(xiǎn)概率提升，使得這個(gè)行業(yè)越來越容易出現(xiàn)各種風(fēng)險(xiǎn)事件。而以某租寶為代表的一系列兌付危機(jī)的出現(xiàn)又加劇了行業(yè)惡化，最終迫使監(jiān)管下手，行業(yè)集體性衰退成為定局。

可以說，互聯(lián)網(wǎng)金融最終只會(huì)有成功的個(gè)體，而不會(huì)有成功的行業(yè)。現(xiàn)在也有做得不錯(cuò)的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)，如京東、螞蟻、微眾等。但它們的成功并不具備普適性，不代表你會(huì)有多少機(jī)會(huì)。

至于新政出臺(tái)后市場(chǎng)格局會(huì)如何？答案是一地雞毛。過去三四年，大概有不下200億人民幣投向互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)行業(yè)，現(xiàn)在基本面臨全軍覆沒的結(jié)局，跑出來的概率很低。

事實(shí)上，根本不用看太多的監(jiān)管細(xì)則，僅一條“單個(gè)個(gè)人限額二十萬元，多平臺(tái)一百萬元”的規(guī)定，基本上就決定了這個(gè)行業(yè)的上限和邊界。

目前網(wǎng)貸余額七八千億元，90%都是突破限額規(guī)定的。也就是說，網(wǎng)貸管理辦法執(zhí)行之后，行業(yè)規(guī)模能回否到原來的水平線都是個(gè)問題，何談發(fā)展？

前路漫漫

做消費(fèi)金融？坑

談到轉(zhuǎn)型，P2P轉(zhuǎn)型做消費(fèi)金融可行嗎？

首先，絕大部分的企業(yè)是不可能完成轉(zhuǎn)型的。小額分散意味著未來投入產(chǎn)出比會(huì)很難看。很多公司習(xí)慣了做大筆業(yè)務(wù)，投入一兩個(gè)人，一單一億元，收入就有百來萬元。現(xiàn)在要他們遍地“撿芝麻”，一筆一筆地做五千元、一萬元的業(yè)務(wù)，本身就是一件難事。

另外，即使能轉(zhuǎn)型，消費(fèi)金融這件事一定可行嗎？消費(fèi)金融這個(gè)詞最近很火，核心是信用卡人群覆蓋有限，給一些貸款機(jī)構(gòu)留了一定的空間，行業(yè)看起來尚屬藍(lán)海。

但消費(fèi)的前提是個(gè)人收入的增長(zhǎng)，在收入沒有明顯增長(zhǎng)的情況下讓人透支，其實(shí)恰恰是犧牲未來的行為。所以有錢的人直接花錢消費(fèi)，沒錢的人才會(huì)借錢，這就導(dǎo)致壞賬越來越多。

消費(fèi)金融其實(shí)是顆定時(shí)炸彈，更多的機(jī)構(gòu)擁入這個(gè)領(lǐng)域，只會(huì)把爆炸的時(shí)間提前。而互聯(lián)網(wǎng)的一大特點(diǎn)，正是把一個(gè)可以賺十年錢的行業(yè)，迅速資本化、規(guī)模化，然后壓縮到兩年的時(shí)間榨干。

消費(fèi)金融的危機(jī)，最典型的案例就是東亞各個(gè)地區(qū)的雙卡事件，光CAPITAL ONE一家銀行在這個(gè)區(qū)域內(nèi)的壞賬就超過一百億美元。事實(shí)上做小額分散本身就是一個(gè)賭系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的過程，因?yàn)榻痤~較小，所以采取傳統(tǒng)的人力密集型運(yùn)作方式，成本會(huì)很高。平臺(tái)一般都會(huì)使用相對(duì)簡(jiǎn)單的批量化操作方式把規(guī)模做大，然后賭一個(gè)概率，期望收益能夠覆蓋違約概率。

然而，概率只有放在獨(dú)立事件上才有效。

比如你撞車了，不代表別人也會(huì)撞車，撞車就是獨(dú)立事件。但借款不是獨(dú)立事件，一個(gè)民工違約了，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他身邊的人也很容易違約。或許是廠子發(fā)不出工資，或許是同事之間借錢了，總之人和人之間存在著關(guān)聯(lián)性。在借貸領(lǐng)域?qū)Σ华?dú)立事件使用概率論，誰用誰死。

當(dāng)然，很多人也有極為苛刻的風(fēng)控要求。可愿意接受這些要求的用戶，也許一開始就沒有想過還錢。前段時(shí)間的裸照風(fēng)波就是一個(gè)例子，為了借一千元，連裸照都敢拍的用戶，還指望她還錢？

在線理財(cái)？難

這次監(jiān)管意見的出臺(tái)，基本意味著全面嚴(yán)格監(jiān)管思路的確立，對(duì)理財(cái)類公司也不例外。

現(xiàn)在理財(cái)類公司對(duì)接的每個(gè)產(chǎn)品都必須接受監(jiān)管，公募、私募資金都有嚴(yán)格的銷售管理辦法。銀行的理財(cái)更為嚴(yán)格，以前很多機(jī)構(gòu)對(duì)接的是非標(biāo)資產(chǎn)，一直采用個(gè)人債權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式操作P2P資產(chǎn)。現(xiàn)在監(jiān)管從源頭上下功夫，限定P2P單筆資產(chǎn)不得超過20萬元，而且還不能以打包的形式去接受轉(zhuǎn)讓，因此大的流量類理財(cái)公司將會(huì)受到極大的限制。

那么轉(zhuǎn)型成財(cái)富管理公司呢？

因?yàn)榛鞓I(yè)監(jiān)管，財(cái)富管理公司的監(jiān)管細(xì)則還不是很明確。但基本上仍會(huì)套用P2P的管理辦法，所以這個(gè)轉(zhuǎn)型就成了偽命題。P2P平臺(tái)轉(zhuǎn)型成財(cái)富管理公司，如果接了P2P資產(chǎn)，那么就不允許接公募基金等產(chǎn)品；如果你接了公募基金產(chǎn)品，那么就不能接P2P資產(chǎn)。所以互聯(lián)網(wǎng)金融化的財(cái)富管理這條路也非常難走。

資產(chǎn)交易中心？貴

首先，申請(qǐng)資產(chǎn)交易中心需要很強(qiáng)的行政資源。手握這些資源的企業(yè)，估計(jì)全國(guó)不會(huì)超過一百家。

而不申請(qǐng)交易中心，直接與其合作的問題就在于，P2P本身沒有價(jià)值，只會(huì)淪落為交易中心的渠道，最后兩端的客戶都被交易中心獲取了，P2P只剩下被邊緣化的命運(yùn)。

其次，資產(chǎn)交易中心的管理辦法最終也是會(huì)出臺(tái)的。各省金融辦面臨的監(jiān)管壓力其實(shí)也很大，監(jiān)管限制最終也不會(huì)比P2P監(jiān)管寬松很多。

從結(jié)果來看，即使P2P平臺(tái)費(fèi)力去申請(qǐng)了，可能到最后，也會(huì)面臨現(xiàn)實(shí)的問題。很多人申請(qǐng)交易中心核心需求是擴(kuò)展額度，但這樣的轉(zhuǎn)型意義并不大，因?yàn)檫@些資源總歸是稀缺的。

金融公司豁免權(quán)？錯(cuò)

其實(shí)金融公司本身已經(jīng)被納入了監(jiān)管范疇之內(nèi)，所以針對(duì)這些公司給予豁免，實(shí)際上只是不重復(fù)監(jiān)管的意思。而將金融公司納入原有的監(jiān)管體系之中去，從實(shí)質(zhì)來看會(huì)有兩個(gè)不好的結(jié)果。

第一，小額貸款公司現(xiàn)在受到包括借貸額度、注冊(cè)資本等諸多限制，以前很多小貸公司可以通過互聯(lián)網(wǎng)的方式走P2P來擴(kuò)大規(guī)模，現(xiàn)在不被允許了。所以以后擴(kuò)充規(guī)模的唯一辦法，就是通過正規(guī)金融機(jī)構(gòu)體系來證券化。

同時(shí)政策對(duì)擔(dān)保公司的實(shí)力要求非常高。從全國(guó)角度看，金融機(jī)構(gòu)的牌照已經(jīng)被壓縮在一定幅度之內(nèi)，批量規(guī)模化申請(qǐng)的可能性太低。而像“互聯(lián)網(wǎng)金融小額貸”這樣的牌照，拿到之后最大的意義還是在于未來可以參與資產(chǎn)證券化，而不是規(guī)避P2P監(jiān)管方案。事實(shí)上也規(guī)避不了。

從政策意圖上理解本次監(jiān)管，核心其實(shí)就是限制不受監(jiān)管的類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)模。那么，P2P平臺(tái)無論通過怎樣的“變形記”來規(guī)避了本次監(jiān)管，都會(huì)面對(duì)新的監(jiān)管辦法。唯一的辦法，就是申請(qǐng)金融牌照，真正意義上遵循小額分散的訴求，成為受監(jiān)管的一員。

豬怎么辦

塵世如潮人如水，只嘆江湖幾人回。

江湖總有一天會(huì)落寞。隨著監(jiān)管方案的執(zhí)行，到底幾家公司能完成合規(guī)轉(zhuǎn)型，或者全身而退，這其實(shí)已經(jīng)不是一個(gè)商業(yè)模式的問題了。大時(shí)代來臨，你會(huì)發(fā)現(xiàn)個(gè)人在歷史中最后只會(huì)演變成一個(gè)數(shù)字。但其中的悲歡離合，都是具體而生動(dòng)的。

金融創(chuàng)業(yè)和其他創(chuàng)業(yè)最大的區(qū)別，其實(shí)是非生即死的問題。因?yàn)榻鹑诘谋举|(zhì)是杠桿，你拿著別人的錢去玩，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，你就必須對(duì)別人的錢負(fù)責(zé)。這些人期望的是你能實(shí)現(xiàn)收益，而不是讓你告訴他們虧錢了。

現(xiàn)在P2P的額度被嚴(yán)格限制以后，平臺(tái)要轉(zhuǎn)型，要退出，就必須把別人的錢給還了。但現(xiàn)實(shí)的情況是，資金一旦撤離，企業(yè)基本上很難維持下去。

許多企業(yè)和個(gè)人都是借了短期的資金，使用在長(zhǎng)期用途上。現(xiàn)在告訴他們明年就不能再借了，他們的選擇只有兩個(gè)：一，拆了東墻補(bǔ)西墻，先想辦法還上；二，干脆不還了，因?yàn)檫€錢就是死，不還還有可能賴活著。

而且，最可怕的事情是，很多借貸平臺(tái)的壞賬已經(jīng)累積到驚人的數(shù)字。

許多企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，而P2P公司卻并未計(jì)入壞賬。一旦監(jiān)管不允許業(yè)務(wù)持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，一個(gè)難以彌補(bǔ)的資金缺口就會(huì)暴露出來。

雖然以上的看法有些悲觀，但互聯(lián)網(wǎng)金融的退潮已成定局，其中的陣痛，從業(yè)者也只能慢慢消化。