網(wǎng)絡(luò)眾籌項(xiàng)目融資成功率影響因素的實(shí)證研究

徐子堯，羅 杰

(1.四川大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，四川 成都 610065；2.浙江大學(xué) 軟件學(xué)院，浙江 寧波 315048)

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網(wǎng)絡(luò)眾籌項(xiàng)目融資成功率影響因素的實(shí)證研究

徐子堯1，羅 杰2

(1.四川大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，四川 成都 610065；2.浙江大學(xué) 軟件學(xué)院，浙江 寧波 315048)

網(wǎng)絡(luò)眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融的典型產(chǎn)物之一，是近幾年產(chǎn)生并發(fā)展的一種新型投融資模式。論文選取中國(guó)當(dāng)前規(guī)模較大的六個(gè)眾籌平臺(tái)數(shù)據(jù)，比較分析影響網(wǎng)絡(luò)眾籌項(xiàng)目成功的因素，研究發(fā)現(xiàn)，項(xiàng)目所處平臺(tái)、項(xiàng)目的規(guī)劃、推廣程度以及項(xiàng)目所處地區(qū)均會(huì)對(duì)項(xiàng)目成功產(chǎn)生影響。基于實(shí)證研究結(jié)論，論文提出了相應(yīng)的政策建議。

網(wǎng)絡(luò)眾籌；融資；成功率

一、引言

“眾籌”(Crowdfunding)這一概念最初被美國(guó)學(xué)者M(jìn)ichael Sullivan提出，他用這一概念作為自己融資平臺(tái)的核心思想。其后，基于眾籌概念的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)接連上線，網(wǎng)絡(luò)眾籌利用互聯(lián)網(wǎng)快捷、便利、無時(shí)間及空間限制的優(yōu)勢(shì)，在短時(shí)間內(nèi)為創(chuàng)業(yè)者籌集初始資金，它結(jié)合了“眾包”與微型金融的特點(diǎn)，采用了“預(yù)消費(fèi)”模式，將團(tuán)購與預(yù)購兩種交易方式融入在一個(gè)眾籌項(xiàng)目中。

2005年小型借貸平臺(tái)Kiva上線，該平臺(tái)的創(chuàng)建為P2P網(wǎng)貸的發(fā)展打下了基礎(chǔ)，也為眾籌的線上發(fā)展提供了參照。2008年全球受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，銀行開始限制對(duì)企業(yè)的借貸，許多中小企業(yè)因資金問題而瀕臨破產(chǎn)，創(chuàng)業(yè)者需要一種新型的融資方式打破僵局，面向全球的眾籌平臺(tái)IndieGoGo上線。2012年，美國(guó)頒布的JBOS法案將股權(quán)式眾籌合法化，進(jìn)一步促進(jìn)了眾籌行業(yè)的發(fā)展。此后歐洲各國(guó)也紛紛將股權(quán)式眾籌視為合法。2011年，我國(guó)第一家也是最具深遠(yuǎn)影響力的網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)“點(diǎn)名時(shí)間”正式運(yùn)營(yíng)，此后國(guó)內(nèi)眾籌發(fā)展迅猛。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2015年底全國(guó)共有354家眾籌平臺(tái)①。其中，規(guī)模較大眾籌平臺(tái)每月可成功籌集過億的資金。②以網(wǎng)絡(luò)眾籌、P2P網(wǎng)貸為代表的新型融資模式已經(jīng)逐漸發(fā)展成為中小微企業(yè)融資的重要渠道之一。

網(wǎng)絡(luò)眾籌作為信息技術(shù)與金融的產(chǎn)物，為小微企業(yè)及個(gè)人提供了低門檻的融資平臺(tái)，使得具有創(chuàng)意及潛力的項(xiàng)目能快速地獲得資金，同時(shí)也擴(kuò)展了融資渠道，充分利用了民間閑置資本。對(duì)網(wǎng)絡(luò)眾籌的研究，可進(jìn)一步完善現(xiàn)有投融資理論。

二、文獻(xiàn)綜述

Ordanini(2009)、Lambert和Schwienbacher(2011)、Mollick(2013)等人將網(wǎng)絡(luò)眾籌定義為一種融資模式，創(chuàng)業(yè)者通過網(wǎng)上融資平臺(tái)為其產(chǎn)品或創(chuàng)意構(gòu)想進(jìn)行融資，大眾投資者可投入一定金額的資金，以捐贈(zèng)或獲取實(shí)物作為回報(bào)3-5。 Lambert和Schwienbacher (2011)總結(jié)了眾籌具有預(yù)付費(fèi)、預(yù)消費(fèi)及產(chǎn)品自創(chuàng)性三個(gè)特征，這三個(gè)特征使眾籌區(qū)別于傳統(tǒng)的融資方式，項(xiàng)目消費(fèi)者或投資人通過眾籌項(xiàng)目融資過程可以提升自身實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。Kappel(2009)提出，網(wǎng)絡(luò)眾籌模式可以根據(jù)回報(bào)類型的不同劃分為捐贈(zèng)式眾籌、獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌、債權(quán)式眾籌和股權(quán)式眾籌四種模式，也可根據(jù)產(chǎn)品的性質(zhì)將眾籌劃分為事前和事后兩類。通過對(duì)事前模式進(jìn)行深入的研究，Kappel進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)預(yù)設(shè)的融資規(guī)模決定著項(xiàng)目能否實(shí)施，投資人對(duì)于未成型的產(chǎn)品常保持懷疑態(tài)度，沒有具體合約約束的項(xiàng)目沒有安全保障。

國(guó)內(nèi)學(xué)者王阿娜(2014)、汪瑩和王光岐(2014)在對(duì)眾籌運(yùn)營(yíng)模式的分析上總結(jié)出眾籌主要有項(xiàng)目發(fā)起人、網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)、大眾投資人三個(gè)主體7-8。王阿娜提出，項(xiàng)目發(fā)起者的特點(diǎn)是富有創(chuàng)造創(chuàng)新精神，但缺乏資金，所發(fā)起的眾籌項(xiàng)目可以迎合特殊的市場(chǎng)需求，但難以如大眾商品一樣進(jìn)入市場(chǎng)；大眾投資人的特點(diǎn)則是擁有閑置資金，且認(rèn)同并支持發(fā)起人的創(chuàng)意；眾籌平臺(tái)扮演著中介的角色，主要負(fù)責(zé)搭建資金橋梁。

Moutinho(2013)等人對(duì)眾籌進(jìn)行了量化研究，認(rèn)為眾籌應(yīng)該分為三個(gè)階段：第一階段項(xiàng)目資金大多來源于投資人的親朋好友；第二階段項(xiàng)目依靠自身特點(diǎn)獲取資金來源，這一時(shí)期最易達(dá)到融資目標(biāo)；最后一個(gè)階段大眾投資者會(huì)鑒于項(xiàng)目的良好的融資情況選擇繼續(xù)投資，這一階段資金將有最后一輪大幅漲動(dòng)。Mollick(2014)也對(duì)眾籌的影響因素進(jìn)行實(shí)證研究，以項(xiàng)目的目標(biāo)金額、支持人數(shù)、項(xiàng)目更新次數(shù)、評(píng)論數(shù)量等因素作為自變量，研究這些變量對(duì)項(xiàng)目融資成功與否的影響，他認(rèn)為融資成功與目標(biāo)金額存在負(fù)相關(guān)，而與地理因素的相關(guān)性很小10。他還建議項(xiàng)目發(fā)起人以項(xiàng)目質(zhì)量作為重點(diǎn)，要有一定準(zhǔn)備，才能有效地實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目，為投資人提供回報(bào)。黃玲和周勤(2014)以“點(diǎn)名時(shí)間”為例，研究眾籌平臺(tái)自反饋機(jī)制所產(chǎn)生的激勵(lì)作用。良好制度設(shè)計(jì)的眾籌平臺(tái)能有效利用平臺(tái)的自反饋機(jī)制形成良性的激勵(lì)循環(huán)，促進(jìn)眾籌平臺(tái)的成長(zhǎng)11。黃健青(2015)以追夢(mèng)網(wǎng)眾籌平臺(tái)為研究對(duì)象，認(rèn)為項(xiàng)目規(guī)劃是決定融資成功與否的關(guān)鍵，并建議項(xiàng)目發(fā)起者可根據(jù)項(xiàng)目可擴(kuò)展性來選擇眾籌模式12。黃健青(2015)還根據(jù)顧客價(jià)值理論分析了交易數(shù)據(jù)，認(rèn)為項(xiàng)目的服務(wù)、形象價(jià)值能影響最后眾籌結(jié)果，而貨幣成本則沒有顯著影響13。

三、數(shù)據(jù)來源與分析

本文選取京東眾籌、淘寶眾籌、蘇寧眾籌、眾籌網(wǎng)、青橘眾籌和追夢(mèng)網(wǎng)六個(gè)獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌平臺(tái)作為研究對(duì)象。其中眾籌網(wǎng)、青橘眾籌和追夢(mèng)網(wǎng)為國(guó)內(nèi)眾籌發(fā)展之初就形成的普通眾籌方式，京東眾籌、淘寶眾籌和蘇寧眾籌則以電子商務(wù)巨頭為背景，是近兩年來結(jié)合其他金融模式發(fā)展的新型眾籌模式。研究數(shù)據(jù)來自于六個(gè)平臺(tái)自創(chuàng)立之初到2015年11月所有完成項(xiàng)目數(shù)據(jù)，包括失敗項(xiàng)目及成功項(xiàng)目，剔除了中止項(xiàng)目及平臺(tái)的測(cè)試項(xiàng)目數(shù)據(jù)。共收集到16 037個(gè)項(xiàng)目數(shù)據(jù)，其中，京東眾籌2 284個(gè)，淘寶眾籌1 544個(gè)，蘇寧眾籌320個(gè)，青橘眾籌375個(gè)，追夢(mèng)網(wǎng)954個(gè)，眾籌網(wǎng)10 560個(gè)。

從平臺(tái)所獲取的數(shù)據(jù)可以看出，電商眾籌平臺(tái)雖然上線時(shí)間短暫，但其發(fā)展規(guī)模已經(jīng)超過了傳統(tǒng)的普通眾籌。從運(yùn)營(yíng)機(jī)制來看，所有電商眾籌平臺(tái)都具有預(yù)熱機(jī)制，可以幫助廣大項(xiàng)目投資人提前了解項(xiàng)目詳情，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。京東眾籌和眾籌網(wǎng)都設(shè)定了30%的保證金制度，以保證在項(xiàng)目正式成功前投資總額的30%能成為投資人的風(fēng)險(xiǎn)保障金，蘇寧眾籌則收取40%的保證金，淘寶及追夢(mèng)網(wǎng)的保證金達(dá)到50%，青橘眾籌沒有提供保證金制度，在一定程度上會(huì)給投資人的資金造成風(fēng)險(xiǎn)，但該平臺(tái)承諾會(huì)為大型融資項(xiàng)目提供分期付款程序。多數(shù)平臺(tái)會(huì)收取成功項(xiàng)目至多3%的資金作為平臺(tái)傭金，但部分平臺(tái)承諾免費(fèi)向公眾開放，如淘寶眾籌與青橘眾籌。平臺(tái)運(yùn)營(yíng)機(jī)制總結(jié)為表1。

表1 眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)機(jī)制

分類平臺(tái)因素是否存在電商眾籌京東眾籌預(yù)熱保證金服務(wù)費(fèi)11(30%)1(3%)淘寶眾籌預(yù)熱保證金服務(wù)費(fèi)11(50%)0蘇寧眾籌預(yù)熱保證金服務(wù)費(fèi)11(40%)1(3%)普通眾籌眾籌網(wǎng)預(yù)熱保證金服務(wù)費(fèi)01(30%)1(1.5%)青橘眾籌預(yù)熱保證金服務(wù)費(fèi)000追夢(mèng)網(wǎng)預(yù)熱保證金服務(wù)費(fèi)01(50%)0

本文所采集的16 037個(gè)眾籌項(xiàng)目交易數(shù)據(jù)中有7 431個(gè)項(xiàng)目眾籌成功，眾籌成功率為46.34%。電商眾籌平臺(tái)的眾籌成功率明顯高于普通眾籌平臺(tái)，其中，淘寶眾籌的成功率最高，青橘眾籌的成功率最低(表2)。

表2 眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)情況

平臺(tái)總項(xiàng)目數(shù)成功項(xiàng)目數(shù)成功率(%)京東眾籌2284190183.19淘寶眾籌1544143192.75蘇寧眾籌32022670.63眾籌網(wǎng)10560336731.90青橘眾籌37511430.40追夢(mèng)網(wǎng)95439241.09總計(jì)16037743146.34

四、模型設(shè)定

根據(jù)數(shù)據(jù)特點(diǎn)，本文選取二元Logistic回歸作為研究模型，將眾籌結(jié)果作為因變量進(jìn)行二元Logistic回歸分析，眾籌成功則為1，眾籌失敗則為0。在影響眾籌成功與否的影響因素方面，選擇以下幾個(gè)因素：

1.項(xiàng)目規(guī)劃對(duì)眾籌結(jié)果的影響。項(xiàng)目規(guī)劃包括了投資套餐設(shè)置及項(xiàng)目規(guī)模設(shè)置。投資套餐包括投資的金額數(shù)及相應(yīng)的回報(bào)，不同的套餐對(duì)應(yīng)不同的投資人類型，也能給投資人更多的選擇范圍。包含最小投資金額的套餐則是項(xiàng)目的“投資門檻”，參與此套餐的投資人數(shù)也往往多于其他套餐，因而最小投資金額的設(shè)置可能會(huì)影響項(xiàng)目的投資結(jié)果。項(xiàng)目規(guī)模由目標(biāo)金額體現(xiàn)，小規(guī)模的項(xiàng)目容易達(dá)成融資目標(biāo)，而大規(guī)模的項(xiàng)目若想融資成功則需要更多的投資人和更長(zhǎng)的融資期限，相對(duì)于小規(guī)模項(xiàng)目更具有風(fēng)險(xiǎn)。因此提出假設(shè)：

H1：項(xiàng)目規(guī)劃套餐數(shù)與項(xiàng)目成功率出現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系；

H2：項(xiàng)目最小投資金額及目標(biāo)金額與項(xiàng)目成功率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

2.項(xiàng)目推廣程度對(duì)眾籌結(jié)果的影響。投資項(xiàng)目在網(wǎng)上發(fā)布之后，會(huì)在投資者中產(chǎn)生一定的反響，項(xiàng)目的推廣程度可以通過項(xiàng)目的受關(guān)注度、被分享程度和評(píng)論數(shù)量的表現(xiàn)。這些變量是大眾對(duì)項(xiàng)目的反饋，從側(cè)面反映了項(xiàng)目的投資價(jià)值。其次，項(xiàng)目進(jìn)展會(huì)顯示發(fā)起人在項(xiàng)目眾籌開始后的系列工作，顯示項(xiàng)目確實(shí)在積極進(jìn)行，故投資人更偏好具有實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)的項(xiàng)目。因此提出假設(shè)：

H3：項(xiàng)目的關(guān)注、分享、評(píng)論數(shù)與項(xiàng)目成功率呈現(xiàn)正相關(guān)；

H4：項(xiàng)目進(jìn)展與項(xiàng)目成功率呈現(xiàn)正相關(guān)。

3.項(xiàng)目地域的影響。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的項(xiàng)目因?yàn)樘幵诹己媒?jīng)濟(jì)環(huán)境中，更易受投資人青睞，成功率會(huì)更高。因此提出假設(shè)：

H5：經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的項(xiàng)目成功率更高。

表3 研究變量概述

變量類型變量名稱變量符號(hào)變量說明被解釋變量眾籌結(jié)果R虛擬變量,項(xiàng)目眾籌融資成功則值為1,否則為0解釋變量套餐數(shù)TS項(xiàng)目發(fā)起人設(shè)置的不同投資類型數(shù)量最小投資金額MT項(xiàng)目發(fā)起人設(shè)置的最低投資金額目標(biāo)金額GA項(xiàng)目目標(biāo)融資金額數(shù)關(guān)注AT眾籌項(xiàng)目受關(guān)注度分享SH項(xiàng)目被分享到社交平臺(tái)的次數(shù)評(píng)論CO對(duì)項(xiàng)目評(píng)論數(shù)量項(xiàng)目進(jìn)展SC項(xiàng)目各階段發(fā)展?fàn)顩r記錄數(shù)地區(qū)AR項(xiàng)目發(fā)起地點(diǎn),項(xiàng)目數(shù)據(jù)包含34個(gè)省(區(qū)、市),本文將北京地區(qū)設(shè)為1,其余地區(qū)設(shè)為0

根據(jù)回歸模型及研究變量，本文將實(shí)證模型設(shè)定如下：

z=α0+β1TS+β2lnMT+β3lnGA+β4AT+β5SH+β6CO+β7SC+β8AR+ε

(1)

(2)

α0為常數(shù)項(xiàng)， ε為殘差項(xiàng)， βi(i=1,2,3,4,5,6,7,8)分別代表對(duì)應(yīng)變量的系數(shù)。

五、實(shí)證結(jié)果與分析

平臺(tái)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表4所示。其中，眾籌網(wǎng)對(duì)目標(biāo)金額沒有限制，但是通常都是大于500元的項(xiàng)目，在收集到的10 560個(gè)交易數(shù)據(jù)中，僅5個(gè)項(xiàng)目小于500，2個(gè)項(xiàng)目上千萬。最小投資金額通常為1元，但在抓取的數(shù)據(jù)中，有4個(gè)項(xiàng)目設(shè)置了0元，表現(xiàn)出投資人渴望大眾的鼓勵(lì)與支持。項(xiàng)目發(fā)起人在設(shè)定項(xiàng)目詳細(xì)時(shí)設(shè)定的項(xiàng)目套餐數(shù)目大小不一，平臺(tái)對(duì)投資套餐等級(jí)設(shè)置沒有限制，本文將最大套餐數(shù)值設(shè)置為11。

表5是各變量的相關(guān)性檢驗(yàn)，除評(píng)論與關(guān)注呈現(xiàn)為低度相關(guān)(0.351)外，其余變量間都呈現(xiàn)為弱相關(guān)或不相關(guān)。

除了進(jìn)行全樣本的回歸，為考察各投資行業(yè)的情況，我們同時(shí)進(jìn)行了分行業(yè)的回歸，結(jié)果如表6所示。

表4 平臺(tái)變量描述統(tǒng)計(jì)

變量最小值(M)最大值(X)平均值(E)標(biāo)準(zhǔn)偏差套餐數(shù)1115.0402.023最小投資金額0100000279.3973380.284目標(biāo)金額104000000051668.240462964.350關(guān)注01263967.980259.995分享03670.7706.247評(píng)論0214315.52057.470項(xiàng)目進(jìn)展02452.4703.960

表5 變量相關(guān)性檢驗(yàn)

變量套餐數(shù)最小投資金額目標(biāo)金額關(guān)注分享評(píng)論項(xiàng)目進(jìn)展套餐數(shù)1.000最小投資金額-0.0811.000目標(biāo)金額0.0310.0801.000關(guān)注0.092-0.0060.0131.000分享0.015-0.0010.0050.0091.000評(píng)論0.081-0.0100.0240.3510.0821.000項(xiàng)目進(jìn)展0.066-0.015-0.0110.0680.1270.2221.000

模型1中項(xiàng)目設(shè)定的套餐數(shù)目多與眾籌結(jié)果呈顯著正相關(guān)，說明套餐數(shù)越多投資者可選擇的范圍越廣，越能吸引更多潛在投資者。最小投資金額與眾籌結(jié)果呈正相關(guān)，與之前假設(shè)的門檻高的項(xiàng)目較難成功的認(rèn)知有一定出入，說明投資門檻高低的設(shè)定對(duì)篩選投資人具有一定作用，門檻高意味著投資人的最小可能損失變大，阻攔了小額投資人的資金注入機(jī)會(huì)，但眾籌成功與否更多地取決于大額投資人。目標(biāo)金額與眾籌結(jié)果顯著負(fù)相關(guān)，說明目標(biāo)設(shè)定越高，融資成功率越低，驗(yàn)證了我們的假設(shè)，具有更高目標(biāo)的項(xiàng)目融資難度相對(duì)較大。

關(guān)注度與眾籌結(jié)果呈現(xiàn)正相關(guān)性，說明越受關(guān)注的項(xiàng)目其成功的可能性就越大。但關(guān)注度的回歸系數(shù)并不高，說明關(guān)注度對(duì)項(xiàng)目結(jié)果的影響有限。分享數(shù)與眾籌結(jié)果呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，這與最初認(rèn)為分享可以擴(kuò)大項(xiàng)目知名度吸引更多投資人的假設(shè)不同，其原因可能是社交平臺(tái)與眾籌類平臺(tái)結(jié)合得還不夠緊密，社交平臺(tái)沒有成為項(xiàng)目的廣告渠道之一。評(píng)論數(shù)體現(xiàn)大眾對(duì)項(xiàng)目的關(guān)注程度，分析結(jié)果顯示評(píng)論數(shù)量越多，項(xiàng)目越易成功。項(xiàng)目進(jìn)展情況對(duì)項(xiàng)目的眾籌結(jié)果有較大影響，發(fā)布越多項(xiàng)目進(jìn)展的項(xiàng)目越容易獲得投資人信任，從而籌集更多資金。

地區(qū)變量設(shè)定的是北京地區(qū)的項(xiàng)目設(shè)置為1，其他地區(qū)設(shè)置為0。地區(qū)變量與項(xiàng)目結(jié)果呈現(xiàn)正相關(guān)，說明北京地區(qū)的項(xiàng)目更易成功，這體現(xiàn)了發(fā)達(dá)地區(qū)會(huì)有更多的資本獲得機(jī)會(huì)。

模型2到模型7分別對(duì)應(yīng)不同行業(yè)，其回歸結(jié)果基本與全樣本回歸一致，顯示出在分行業(yè)的背景下，項(xiàng)目規(guī)劃、項(xiàng)目推廣程度與項(xiàng)目所在地域的影響同樣存在。

表6 回歸結(jié)果

變量模型1模型2模型3模型4模型5模型6模型7科技公益農(nóng)業(yè)出版娛樂藝術(shù)套餐數(shù)最小投資金額目標(biāo)金額關(guān)注分享評(píng)論項(xiàng)目進(jìn)展地區(qū)常量觀測(cè)值R20.134▲0.171▲0.153▲0.0860.1120.181▲0.124*(0.000)(0.002)(0.003)(0.136)(0.141)(0.000)(0.094)0.134▲0.084*0.0370.0800.1390.419▲0.168△(0.000)(0.073)(0.583)(0.120)(0.151)(0.000)(0.019)-0.466▲-0.766▲-0.365▲-0.675▲-0.415▲-0.193▲-0.631▲(0.000)(0.000)(0.000)(0.000)(0.000)(0.002)(0.000)0.003▲0.005▲0.001△0.005▲0.001△0.004▲0.001▲(0.000)(0.000)(0.031)(0.000)(0.020)(0.000)(0.005)-0.062▲-0.047▲-0.100▲-0.142▲-0.070▲-0.216△0.000▲(0.000)(0.001)(0.000)(0.000)(0.000)(0.042)(0.003)0.046▲0.028▲0.038▲0.108▲0.043▲0.030△0.085▲(0.000)(0.000)(0.000)(0.000)(0.000)(0.026)(0.000)1.145▲0.916▲1.320▲0.819▲1.614▲2.051▲1.516▲(0.000)(0.000)(0.000)(0.000)(0.000)(0.000)(0.000)0.854▲1.399▲0.928▲1.570▲0.970▲0.1651.040▲(0.000)(0.000)(0.000)(0.000)(0.000)(0.399)(0.000)-0.953▲1.257*-1.648△-0.205-2.290△-6.539▲-1.418(0.000)(0.093)(0.011)(0.764)(0.049)(0.000)(0.151)10560143316242481997156810380.7490.7590.7540.7490.8350.7910.832

注：*、△、▲分別代表了達(dá)到10%、5%、1%的顯著性水平。

六、結(jié)論與建議

本文抓取了六個(gè)眾籌平臺(tái)10 560個(gè)交易數(shù)據(jù)，針對(duì)不同平臺(tái)及項(xiàng)目自身信息，分析項(xiàng)目規(guī)劃、項(xiàng)目推廣程度與項(xiàng)目地域?qū)Ρ娀I成功率的影響。研究發(fā)現(xiàn)，電商眾籌平臺(tái)相對(duì)于傳統(tǒng)眾籌的成功率更高，這些知名電商企業(yè)所發(fā)展的眾籌平臺(tái)更具知名度，更易于大眾投資者了解并接受，從而能吸引更多具有潛力的項(xiàng)目及投資者。項(xiàng)目的具體規(guī)劃，包括套餐數(shù)、最小投資金額、目標(biāo)金額都對(duì)項(xiàng)目能否成功起到重要影響。項(xiàng)目推廣程度，如關(guān)注度、評(píng)論數(shù)及項(xiàng)目進(jìn)度對(duì)項(xiàng)目成功率有顯著的正向影響，說明積極的推廣能有效推動(dòng)項(xiàng)目的成功。同時(shí)，分享與眾籌結(jié)果呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)也說明當(dāng)前社交平臺(tái)與眾籌的結(jié)合還不夠緊密，社交平臺(tái)在推進(jìn)眾籌項(xiàng)目方面的作用還比較有限。此外，項(xiàng)目所在地區(qū)也會(huì)影響眾籌的成功率，北京地區(qū)的項(xiàng)目成功率明顯高于其他地區(qū)。

國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)眾籌近兩年來發(fā)展迅速，逐步形成一條商業(yè)模式，但目前眾籌環(huán)境仍有局限，國(guó)內(nèi)眾籌面臨諸多困難。本文從網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)、項(xiàng)目發(fā)起人及項(xiàng)目投資人三個(gè)方面提出以下建議：

1.網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)需要開創(chuàng)屬于自己的商業(yè)道路。模仿國(guó)外眾籌平臺(tái)的傳統(tǒng)眾籌模式在國(guó)內(nèi)的發(fā)展困難重重，而電商眾籌的發(fā)展則如魚得水，可見單純的眾籌平臺(tái)缺乏聲譽(yù)度與知名度，難以吸引更多的項(xiàng)目發(fā)起人及投資人，需要結(jié)合其他商業(yè)模式。此外，網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)應(yīng)充分利用社交平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行宣傳，加深群眾對(duì)眾籌的認(rèn)識(shí)，挖掘更多的潛在投資人，以增加項(xiàng)目融資成功率。

2.發(fā)起的項(xiàng)目需要?jiǎng)?chuàng)新也需要有盈利預(yù)期。投資人一般通過項(xiàng)目的詳細(xì)規(guī)劃對(duì)項(xiàng)目的價(jià)值進(jìn)行判定，通過項(xiàng)目的推廣信息判斷項(xiàng)目是否真實(shí)，若眾籌項(xiàng)目可預(yù)期實(shí)現(xiàn)理想回報(bào)，那么這種項(xiàng)目更易獲得成功。所以發(fā)起人應(yīng)注重項(xiàng)目?jī)r(jià)值的體現(xiàn)，并及時(shí)反饋項(xiàng)目進(jìn)展。

3.投資人應(yīng)有風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。國(guó)內(nèi)對(duì)網(wǎng)絡(luò)眾籌的監(jiān)管還缺乏成熟的理念，而眾籌項(xiàng)目信息的不對(duì)稱也增加了投資人的風(fēng)險(xiǎn)。投資人在進(jìn)行投資項(xiàng)目選擇時(shí)應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，綜合考慮平臺(tái)背景及項(xiàng)目信息，選擇規(guī)模較大、保障機(jī)制健全的平臺(tái)，通過其項(xiàng)目規(guī)劃的制定、項(xiàng)目推廣的力度、項(xiàng)目進(jìn)展情況等綜合考察其風(fēng)險(xiǎn)性。

注 釋：

① 數(shù)據(jù)來自于《2016中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告》。

② 數(shù)據(jù)來自于《2016年2月眾籌行業(yè)報(bào)告》。

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(責(zé)任編輯 周吉光)

Empirical Research on Success Factors of Internet Crowdfunding Project Financing

XU Zi-yao1, LUO Jie2

(1. Sichuan University, Chengdu, Sichuan 610065; 2. Zhejiang University, Ningbo, Zhejiang 315048)

With the development of internet technology, the internet has become a part of modern banking financial sector that cannot be ignored. Internet crowdfunding as one of the typical financial product is a new way of investment and financing in recent years. This paper selects six large-scale crowdfunding platforms and analyzes the factors that influence the success of crowdfunding. The study argues that the project platform, planning, promotion level and region would have an impact on the success of projects. Based on empirical study, the paper provides some policy suggestions, hoping to promote the development of China's internet crowdfunding.

Internet crowdfunding; financing; success ratio

10.13937/j.cnki.sjzjjxyxb.2016.05.002

2016-08-01

http://www.cnki.net/kcms/doi/10.13937/j.cnki.sjzjjxyxb.2016.05.002.html

時(shí)間：2016-10-20 15：30

國(guó)家自然科學(xué)基金“私募股權(quán)并購?fù)顿Y對(duì)我國(guó)上市公司治理機(jī)制的影響研究”(71350009)。

徐子堯(1972—)，女，遼寧丹東人，四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所博士后，中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師，主要從事數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究。

F832.48

A

1007-6875(2016)05-0007-06