SDR與人民幣的那些事兒

文/本刊記者 王鈺

SDR與人民幣的那些事兒

SDR有何故事？為何人民幣如今才“入籃”？

文/本刊記者 王鈺

2016年10月1日，國慶假期的第一天，人們在慶祝中華人民共和國成立67周年的同時，另一個喜訊也如期來到了中國大地上：人民幣被正式納入特別提款權（以下簡稱“SDR”），成功以10.92%的權重“入籃”。這一消息不脛而走，在短時間內就成為外貿、投資和金融等行業的頭條新聞。

在一片歡呼雀躍聲中，大家紛紛開始剖析人民幣“入籃”為各行各業帶來的利好。事要知其所以然，剖析利好只是人民幣“入籃”帶來的影響，但什么是SDR、中國為什么如此看重SDR等問題，似乎被大家置于腦后。本著“不忘初心”的原則，本刊記者將與大家一起探討SDR與人民幣的那些事兒。

SDR的誕生

SDR又稱“紙黃金”，是國際貨幣基金組織（以下簡稱“IMF”）根據會員國認繳的份額分配的，可用于償還國際貨幣基金組織債務、彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資產。其誕生要追溯到二戰結束后的布雷頓森林體系。

二戰結束后，世界經濟百廢待興。成為新晉強國的美國以其強大的經濟實力與幾乎占全球總量3/4的黃金儲備，主導了戰后國際貨幣體系的建立。由于這一體系是在美國新罕布什爾州的布雷頓森林完成的，因此，該體系便被命名為“布雷頓森林體系”。IMF就是該體系的產物之一。

作為國際貨幣體系，布雷頓森林體系在貨幣方面主要涵蓋6個方面。

第一，美元與黃金掛鉤。各國確認1944年1月美國規定的35美元/盎司的黃金官價，即1美元的含金量為0.888671克黃金。各國政府或中央銀行可按官價用美元向美國兌換黃金。為使黃金官價不受自由市場金價沖擊，各國政府需協同美國政府在國際金融市場上維持這一黃金官價。

第二，其他國家貨幣與美元掛鉤，其他國家政府規定各自貨幣的含金量，通過含金量的比例確定同美元的匯率。

第三，實行可調整的固定匯率。《國際貨幣基金協定》（以下簡稱《協定》）規定，各國貨幣對美元的匯率，只能在法定匯率上下各1%的幅度內波動。若市場匯率超過法定匯率1%的波動幅度，各國政府有義務在外匯市場上進行干預，以維持匯率的穩定。若會員國法定匯率的變動超過10%，就必須得到國際貨幣基金組織的批準。1971年12月，這種即期匯率變動的幅度擴大為上下2.25%的范圍，決定“平價”的標準由黃金改為SDR。布雷頓森林體系的這種匯率制度被稱為“可調整的釘住匯率制度”。

第四，各國貨幣兌換性與國際支付結算原則。《協定》規定了各國貨幣自由兌換的原則：任何會員國對其他會員國在經常項目往來中積存的本國貨幣，若對方為支付經常項貨幣換回本國貨幣。考慮到各國的實際情況，《協定》作了“過渡期”的規定。《協定》規定了國際支付結算的原則：會員國未經基金組織同意，不得對國際收支經常項目的支付或清算加以限制。

第五，確定國際儲備資產。《協定》中關于貨幣平價的規定，使美元處于等同黃金的地位，成為各國外匯儲備中最主要的國際儲備貨幣。

第六，國際收支的調節。國際貨幣基金組織會員國份額的25%以黃金或可兌換成黃金的貨幣繳納，其余則以本國貨幣繳納。會員國發生國際收支逆差時，可用本國貨幣向基金組織按規定程序購買（即借貸）一定數額的外匯，并在規定時間內以購回本國貨幣的方式償還借款。會員國所認繳的份額越大，得到的貸款也越多。貸款只限于會員國用于彌補國際收支赤字，即用于經常項目的支付。

20世紀60年代，倫敦黃金市場價格曾漲到41.5美元/盎司，超過官價35美元/盎司20%，美元因此大幅貶值。人們逐漸認識到了這種單一貨幣掛鉤的弊端。于是，SDR應運而生。

SDR的用途

SDR曾與16國貨幣掛鉤，自1986年1月1日，SDR改為以國際出口貿易和服務貿易額最高的5個基金成員國的貨幣組成SDR貨幣籃，以后每5年調整一次，該5國貨幣被定為可自由使用的貨幣。按照1986年1月1日生效的SDR貨幣籃子，SDR集合表示著美元、馬克、法郎、日元和英鎊5國貨幣的價值。歐元推行后，該貨幣籃子改為美元、歐元、日元和英鎊。2016年10月1日，人民幣正式“入籃”。

SDR包含6種主要用途。

第一，參加國基于國際收支平衡或儲備地位的需要，可申請基金組織在SDR賬戶下安排向其他參加國兌換為可自由使用的外匯；基金組織在收到申請后，可協調指定某些參加國（國際收支情勢好、國際儲備地位強）為承兌SDR的對象，并在規定期限內與申請國兌匯；申請國的此種兌匯沒有比例限制，可將其持有的全部SDR兌為可自由使用的外匯。

第二，某一參加國也可通過與其他參加國達成協議的方式，以SDR兌換為等值的其他通貨（包括不可自由使用的外匯），而不必征得基金的批準，也不必遵循基金的相關規定與原則（包括有關兌匯“需要”的限制）；但此類交易以不違反《協定》第22條規定的原則為準（改變國際儲備結構）。

第三，參加國可以申請將其在SDR賬戶下持有的SDR轉入一般資源賬戶，以補足該參加國在一般資源賬戶下儲備部分不足其配額25%所形成的債務，或者用于償還其所欠基金的其他債務（如依《協定》第5條第6款所欠債務）；基金SDR部收到該申請國的申請后，實際上須將該SDR向其他參加國兌換為所需的通貨，并轉入該申請國的一般資源賬戶，故此過程中，基金須征得相關兌匯國的同意。

第四，SDR按照可調整的比例，集合表示著5種可自由使用貨幣的幣值，即“SDR貨幣籃子”，其幣值具有相對的穩定性，可以作為貨幣定值單位。

第五，只要經基金組織批準，SDR還可以用于基金成員國與非成員國之間的其他相關金融業務。從基金組織已有的決議和目前的實踐來看，SDR已在成員國和非成員國之間被用于遠期貿易付款、特定的貸款、國際金融結算、國際金融業務保證金、基金利息與紅利支付、贈款等。

第六，SDR作為一種較為穩定的國際儲備資產，又是一種貨幣定值單位，可在任何時候改變SDR的計價方法與原則。SDR在創立時曾與黃金直接掛鉤。

SDR與人民幣

2016年10月1日，人民幣正式“入籃”（2015年11月30日，IMF主席拉加德宣布將人民幣納入SDR貨幣籃子，該決議于2016年10月1日正式生效）。那么，人民幣為什么如今才得以入籃？當然，這與中國國力上升、經濟快速發展，以及國際影響力增強密不可分。此外，由于IMF每5年才會對SDR貨幣籃子進行審議，因此，對于人民幣來說，上一次“入籃”機會是在2010年。

2010年，人民幣在“入籃”一戰中鎩羽而歸，IMF給出的解釋是人民幣未達成“自由使用”的標準。2014年，當IMF再次對人民幣進行評估時，我們可以明顯看出人民幣國際化在近幾年的成就（見表）。

表 2010年與2014年人民幣“自由使用”情況變化

人民幣的意愿

雖然SDR的重要性不言而喻，但人民幣“入籃”的意愿為何如此迫切？從國家層面來看，人民幣“入籃”有兩方面的意義。

地位象征

SDR毋庸置疑是地位的象征。目前，我國已經成為全球第二大經濟體、第一大貨物貿易國，但人民幣卻沒有占據相應的國際地位。這或多或少地影響了人民幣在全球范圍內“自由使用”的進程。“入籃”后，人民幣在國際市場的地位將大大提升，從而加速人民幣國際化的進程，最終使人民幣在國際市場的使用率和儲備率提升。

戰略需要

我國致力于推動世界多極化發展，人民幣“入籃”后，必將推動由5種貨幣組成的SDR貨幣籃子的使用范圍，這會使世界經濟更為多彩。

隨著由我國發起的“一帶一路”、亞投行等戰略項目相繼落地，具有影響力的貨幣將成為這些戰略的有力支持，也將幫助制定國際“游戲規則”，特別是貿易、投資規則時，增加中國聲音的分量。同時，隨著我國成為資本凈輸出國，我國企業對外投資業務不斷增多，人民幣“入籃”將進一步幫助我國企業“走出去”。

本文編輯：王鈺。聯系郵箱：445453933@qq.com