沉寂一年農機業資本運作靜待爆發

文｜ 金就礪

沉寂一年農機業資本運作靜待爆發

文｜ 金就礪

如果我們把農機業在資本市場2016年的沉寂看作是積聚力量，那么明年農機業在資本運作方面應該值得期待。

由于前幾年農機行業在資本市場均有精彩的表現，并且有新公司陸續登陸主板市場，這些新鮮血液的注入成功吸引了資本市場對農機行業的關注。然而到了2016年，農機行業卻表現得異常沉悶，這背后既有行業下滑的背景，也與資本市場的投資邏輯有關。

要實現農機的現代化，離不開資本市場的參與，農機資本化雖然發展得較慢，但厚積而薄發，2017年農機資本市場仍然值得期待。

曾經的資本避風港

近年來，農機行業在資本市場上的表現可謂步步為營、可圈可點。2011年，一拖股份收購法國McCormick公司成為標志性事件。當時國資委官員評價，一拖股份收購法國公司是實現了新中國成立后中國農機企業收購世界級農機企業零的突破。McCormick公司主要從事90—230馬力拖拉機專用動力換擋傳動系統的制造，技術水平屬于目前國際主流機型水平，是歐洲農業機械響當當的金字招牌。值得一提的是中國一拖和行業新銳雷沃國際重工股份有限公司兩家中國企業分別向法國當地商業法庭提交了競購申請。最終，一拖股份以800萬歐元投資額勝出。這次競標，一拖股份是以上市公司定向增發的形式參與交易，而雷沃重工則用自有資本，最終結果是資本戰勝了實業，這充分顯示了資本在跨國并購中的雄厚力量。

2012年，一拖股份在香港H股上市十五年之后，宣告正式回歸A股，并成為農機行業迄今為止唯一一家A+H股的上市公司。漂泊香江十五載，一朝回歸大陸股市，一拖經歷了成熟資本市場的嚴酷洗禮。回歸A股之后，一拖如魚得水，事實證明從2012年之后，一拖市場表現和產品升級換代都得到了兩市股民和機構的認可。

到了2014年，中聯重科對奇瑞重工的收購成功引發了整個資本市場對農機行業的關注。中聯重科以20.88億元收購奇瑞重工占總股本60%的18億股股份，弘毅投資則以6.96億元取得奇瑞重工6億股股份，占總股本的20%。這也是國內農機行業最大的資本交易，國內工程機械行業三大巨頭之一的中聯重科通過收購進入農機領域，一是說明中聯重科的工程機械業務出現了瓶頸，急需通過農機來分流風險，二是說明農機行業被資本看好，在該時間段具備較好的投資價值。

到了2015年，在農機行業的資本活動越發活躍，當年發生了幾件對農機資本市場產生長遠影響的大事：一是新研股份收購明日宇航，這是農機上市公司軍轉民和民參軍的第一例，同時也是一件以小搏大的案例。除了讓行業看到資本的杠桿威力外，還為企業的多元化跨界發展提供了一個另類的榜樣。二是星光農機上市，并且趁著牛市潮流，其市值不斷上漲，一度超過了一拖股份、新研股份等老牌上市公司。星光農機作為單一產品小公司的上市，給農機行業廣大的中小型企業上了一堂資本市場的啟蒙課。從此之后，進入資本市場跑馬圈錢將成為眾多中小企業逆襲“高富帥”的集體沖動。三是吉峰農機收購吉林康達，作為經銷商的吉峰農機收購了生產企業康達公司，說明農機行業產業鏈的上下游融合已經開始。

內外有因 2016年平淡收場

由于前幾年農機行業在資本市場均有精彩的表現，并且有新公司登陸主板市場，這些新鮮血液的注入也吸引了資本市場對農機行業的關注。然而到了2016年，資本市場上農機行業表現得異常沉悶，在靜默中渡過。與其他行業風生水起的大并購、大整合、跨界并購相比，農機行業全年基本上沒有讓人眼前一亮的動作。

唯一值得一提的是，一拖股份對同在國機集團下的洛陽中收現金增資約1.95億元的收購，持股65%。此舉事實上是一拖股份原來自己的東方紅收獲機業務的回歸和國機集團對中收收獲機業務的集團內的資產重新組合，其目的是為了解決中收的虧損、資金短缺問題，對一拖并非利好，所以也算不上什么有意義的事情。

而新三板幾乎成為農機資本市場唯一的一抹亮色。雖然實質性運行才短短兩年，但新三板掛牌企業已經逼近萬家，在這近萬家形形色色、良莠不齊的企業之中，也有約三十家農機企業或與農業機械相關的企業，其中也不乏一些技術先進、模式新穎、獲利頗豐的中小型企業。

2016年有約十家企業登陸新三板，比如生產高新特色的農機企業北京德邦大為，江蘇華源節水，植保無人機企業艾森博，糧食作物機械山東億嘉農機，糧食烘干機江蘇三喜農機、畜牧養殖設備蒙拓農機、畜牧養殖機械東金科技等，大量相關企業的入駐，在新三板已經儼然形成一個泛農機的版塊了。

農機新三板企業分類

從上圖可以看出來，農機新三板的結構比較合理，傳統農機并沒有占大頭，而植保機、畜牧養殖、節水灌溉、信息化等新興的農機企業也積極地向資本市場靠攏。這些企業的加入，讓資本市場對農機行業有了全面的認識，同時也增加了投資者對農機行業的企業標的選擇范圍。

作為有10000家制造、10000家流通的雙萬行業，2016年資本市場的萬馬齊喑，絕不是一種巧合，現象背后必有深刻的原因。

首先是行業進入成熟期，對資本吸引力降低。農機行業也經歷了培育期、成長期、快速成長期、成熟期四個特征鮮明的發展階段。在2004年實施農機購置補貼政策到2015年期間，農機行業的年均復合增長率在25%以上，農機工業總產值也從500多億元增長到4500多億元。但這一切在2015年發生了轉變，當年農機工業總產值同比增長率為6.3%，是農機工業增長近二十年間第一次進入了個位數區間，這也說明農機行業已經結束了野蠻生長，進入了平穩階段。

隨著增長速度的放緩，農機行業的投資強度也跟著走下坡路。前幾年大企業動輒就投資十幾個億，上幾萬臺產能的現象沒有了，國外資本和國內企業的合作、合資、并購等行為也幾乎絕跡。進入2016年之后，國內的幾家農機大企業都沒有新的投資項目，企業之間也沒有出現大的合資或并購的交易行為，說明農機行業進入成熟期，行業本身對風險投資的吸引力在降低。

其次，上市公司表現不佳，也導致了資本躊躇。整體看2016年在主板上市的幾家上市公司，如一拖股份、新研股份、星光農機、中聯重科、智慧農業、新界泵業、隆鑫通用、吉峰農機等農機元素比較明顯的企業都表現平平。尤其是星光農機，從被市場瘋狂炒作到歸于平靜只用了一年不到的時間，并且其從上市后業績就出現大幅下滑，這出乎市場的預期，也讓資本市場加大了對農機行業的擔憂。

江淮動力為了搭上“互聯網+”的順風車而改名為智慧農業，但其農業信息化業務并沒有多大的進展，加之相關概念的泡沫破裂，智慧農業概念對資本市場的吸引力已經降低。更重要的是其發動機和農機主業表現不好，讓資本市場對農業類企業的互聯化產生了懷疑。

中聯重科2016年受工程機械拖累，從二季度開始業績均為虧損。雖然虧損并非由農機業務造成，事實上農機業務表現可圈可點，但整體看還是虧損嚴重，所以中聯的全年業績并不是農機行業的加分項。而一拖股份、吉峰農機等主力農機上市公司也都中規中矩，沒有給市場以巨大的驚喜。

農機上市公司的這種平庸的表現，理所當然不會對資本形成多大的吸引力，就是有意向進入農機行業的資本，也會在行業的大門口躊躇觀望的。而且2015年股災也嚴重地打擊了農機資本市場，2016年股市不振的情況下，國內主板市場整體低迷，農機行業也難獨善其身。

另外，農機行業上市公司不擅長資本運作也是其今年在資本市場上表現平平的一個重要因素。從整體來看，農機行業上市公司資本運作的能力很差，實業思維仍是主流。一拖股份作為A+H股兩地上市公司，在進入H股的十五年，除了實業表現尚可外，在資本面上基本上沒有什么可圈可點的地方。放著H股的平臺，從來沒有開展一宗跨界的合作或并購，白白浪費了一個上市公司的殼資源。在進入A股之后，其主業仍是拖拉機業務，在眼睜睜看著國內的一些優良標的被國外上市公司并購之后，一拖股份仍然不為所動，除了今年將中收這個包袱收進來之外，其他地方沒有任何的變化。

值得學習的是新研股份，作為一個純農機研究機構，其不但以制造實體的形象進入資本市場，并且還以農機企業的身份并購了軍工題材的明日宇航，這也讓資本市場對這家公司刮目相看。但一家公司改變不了整個行業的面貌，所以整體看，農機主板上市企業在資本運作方面表現不佳，這不利于吸引資本對行業的關注，更不利于資本與實業的融合。

在企業之間的并購方面，2016年也幾乎無所作為，上市公司更是乏善可陳，其中一個主要原因就是國內好的農機標的已經被國外跨國公司捕獲。比如天拖、寧波奔野、金億春雨，而最有價值的并購對象奇瑞重工早被中聯重科收歸麾下。另外，由于農機行業企業經營不規范，合作意識差，有些資本的并購和合作結果很不理想，這也影響了資本市場對行業的判斷和解讀，當然就鮮有大資本敢進入農機行業。

農機行業已進入成熟期

厚積薄發 2017行業并購有望爆發

如果我們把農機資本市場2016年的沉寂看作是積聚力量，那么事實上農機行業在今年也開展了很多的基礎工作，比如幾家上市公司參與并組建了產業并購基金、風險投資基金，收購了一些后期很有前景的好項目等，相信2017年農機資本市場將會有截然不同的表現。

首先，2017年新三板有可能大放異彩，農機企業應該會有上佳的表現，在數量和質量上都會與2016年有區別。

從數量上看，農機企業的新三板資本意識才覺醒，一些主流的投資機構在完成對互聯網、高科技、環保等明星行業企業的標的掃蕩之后，現在開始重點關注農業領域的標的。在機構的動員下，相信2017年將出現農機企業上市潮；從質量上看，證監會對新三板上市公司明顯提高了準入門檻，所以后期進入新三板的農機企業也將質地更為優良。

而新三板轉主板的機會也一直存在，如果證監會出臺了新的政策，農機新三板也有符合條件的幾家好公司。另外進入新三板的農機企業經營較規范，如果滿足收購的條件，有的企業將被上市公司直接收購，這也可以變相地進入主板市場。

當然，主板上農機資本運作也值得期待。吉峰農機、星光農機等企業上市后的造富效應、企業的資源匯聚效應、品牌的放大效應吸引了農機企業向資本市場靠攏。據消息人士信息，山東、江蘇和浙江等地已經有幾家大型農機整機企業、零部件企業正在申請進入主板市場，有的企業已經在排隊中，有的企業當地的證券管理部門已經在輔導，比如山東弘宇、征和鏈條、山東大華、山東帥克等。

不出意外，2017年將有兩家以上的農機企業進入主板市場，屆時A股上市公司的隊伍將會壯大。

其次，行業并購重組也有可能會爆發。農機已經進入產業整合的大周期，據行業專家的預測，拖拉機、收獲機、畜牧養殖、植保飛防等行業最終將留下來3—5家有實力的企業，其他數萬家企業大多數將被淘汰出局，在行業進入下行通道之后，2017年將會有大量的整合并購事件發生。

在上市公司方面，為了轉型升級和基于業績的考慮，預計星光農機、吉峰農機、智慧農業等這些在主板或創業板的上市公司將會圍繞自己的主業開展一系列的整合并購，也不排除有些公司并購軍工、信息化、新能源等跨行業的標的，這一切值得期待。

另外，雷沃重工、東風農機等非上市公司有可能還會繼續開展跨國的收購。雷沃重工在2015年和2016年連續收購意大利馬克馬特、阿波斯、登高尼等農機企業，受雷沃重工的啟發，國內其他有實力的企業有可能會去法國、德國、意大利、英國、捷克等國家進行收購或與有核心技術的中小型企業合作，后期中國農機企業去歐洲的并購可能會成為常態。

而國外跨國公司對國內農機標的的并購方向估計將由大企業、整機制造企業向生產特色農機的企業、農機零部件制造企業、農機服務或信息化企業轉移。比如生產農機車橋、液壓件、變速箱和細分領域的龍頭企業，生產植保、畜牧養殖的特色農機制造企業等。

另外，相對于汽車、工程機械等行業，農機有國家補貼政策的常態化支持，相對而言風險比較低，所以不排除2017年將有外行業的跨界競爭者通過直接收購成熟的農機企業的方式進入國內農機市場，比如山東有十幾家較好的拖拉機標的，江蘇有十幾家水田型機械的好標的。外行業通過收購這些成熟型的企業，可以直接進入農機行業，農機行業仍可視為資本的避風塘。

在農業領域，農機資本市場仍處于啟蒙期，但國內資本市場正在走向成熟，外行業成功的經驗和教訓可以直接為農機行業所用，后期農機行業的資本市場將快速成長，資本與實業的融合將會助推農機強國夢早日實現。