人民幣國際化再提速

王素

對外貿(mào)易層面，2015年接近1/3的中國進出口貿(mào)易總額已經(jīng)使用人民幣本幣進行結(jié)算民幣國際化取得里程碑式的進展。中國

人人民大學國際貨幣研究所（下稱IMI）最新發(fā)布的《人民幣國際化報告》顯示，截至2015年年底，人民幣國際使用程度的量化指標“人民幣國際化指數(shù)”（以下簡稱“RII”）達到3.6，同比增長42.9%，5年間增長逾10倍。

人民幣國際化指數(shù)走強

雖然2015年美元、歐元、英鎊和日元等主要國際貨幣的國際化指數(shù)“總和”同比上升5%，但是各國貨幣國際化指數(shù)走勢分化明顯。

美國經(jīng)濟保持復蘇勢頭，美聯(lián)儲啟動加息進程，美元大幅走強，推動美元國際化指數(shù)由2014年的54.17上升到54.97，美元國際貨幣地位再度回升；歐元區(qū)溫和復蘇，但是各成員國經(jīng)濟表現(xiàn)參差不齊，希臘問題、難民危機等為歐洲前景帶來嚴峻挑戰(zhàn)，歐元持續(xù)貶值，挫傷了歐元國際信心，歐元國際指數(shù)由上年24.69降至23.71，歐元國際使用程度進一步下降；全球經(jīng)濟低迷、需求不足，致使日本經(jīng)濟略顯疲軟，但日元避險貨幣特征進一步強化，日元國際化指數(shù)總體穩(wěn)定至4.29；英國經(jīng)濟表現(xiàn)好于預期，貿(mào)易與投資增長較快，但是伴隨“退歐事件”，英鎊匯率持續(xù)走低，英鎊國際化指數(shù)降至4.53。

從RII指標觀察，雖然人民幣相比美元的國際化仍有不少差距，但是，人民幣和日元、英鎊已經(jīng)相距不遠。

緣何走強？

中國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、金融改革有序推進、資本項目跨境人民幣業(yè)務政策進一步深化、人民幣基礎設施CIPS逐步完善及CFETS人民幣匯率指數(shù)等相關(guān)配套體系與國際接軌等，都為人民幣走強提供了持續(xù)的動能。尤其是“一帶一路”戰(zhàn)略有序推進，中歐經(jīng)濟金融合作掀起熱潮，為沿線人民幣聯(lián)通使用構(gòu)筑了堅實載體。

同時，在金融市場動蕩、美元大幅走強的背景下，大宗商品領域人民幣計價使用程度增強。報告顯示，盡管國際油價持續(xù)低迷，石油美元收緊，中東地區(qū)人民幣使用水平卻逆市上升。2015年，卡塔爾人民幣清算中心成立，中國與阿聯(lián)酋央行簽署合作備忘錄，人民幣成為阿聯(lián)酋、卡塔爾對中國內(nèi)地和香港地區(qū)支付的常用貨幣，支付占比分別達74%與60%，同比激增52%與347%。塞爾維亞啟動人民幣項目，俄羅斯對人民幣接納度不斷提高，人民幣成為僅次于美元、歐元受客戶歡迎的第三大貨幣。貿(mào)易驅(qū)動下的人民幣結(jié)算表現(xiàn)

規(guī)模穩(wěn)步擴大，結(jié)算占比小幅震蕩2015年，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模穩(wěn)步擴大，全年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務累計發(fā)生7.23萬億元，同比增長10.38%。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模全球占比也從2014年第四季度的3.04%，提升至2015年第四季度的3.38%。

以貨物貿(mào)易結(jié)算為主，服務貿(mào)易結(jié)算規(guī)模小幅增長2015年，以人民幣進行結(jié)算的跨境貨物貿(mào)易累計發(fā)生6.39萬億元，占跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的8834%。以人民幣進行階段的服務貿(mào)易及其他經(jīng)常項目累計發(fā)生8432億元，占跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的11.66%。在全球經(jīng)濟低迷的大環(huán)境下，2015年10～11月進出口總額顯著下滑，導致跨境貿(mào)易階段規(guī)模相應降低。在跨境貨物貿(mào)易減幅遠超過服務貿(mào)易的情況下，服務貿(mào)易的人民幣結(jié)算占比小幅增加。

貿(mào)易讓位金融，成國際化關(guān)鍵

從貿(mào)易層面來看，2015年全年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的業(yè)務累計超過7萬億元，占到中國貿(mào)易結(jié)算量的29.36%，這意味著接近1/3的中國進出口貿(mào)易總額是用人民幣來進行結(jié)算的。但是，在國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚看來，當前實現(xiàn)人民幣國際化的關(guān)鍵仍在于，是否存在足以和歐元、美元和日元相抗衡或者相媲美的人民幣定制金融資產(chǎn)。

根據(jù)RII的計算方法，貿(mào)易計價結(jié)算、金融計價交易和國際外匯儲備中人民幣的使用占比變化，是3個影響RII結(jié)果的因素。在人民幣國際化起步階段，主要表現(xiàn)為人民幣貿(mào)易計價結(jié)算推動RII上漲；伴隨著人民幣國際化進程，RII的驅(qū)動模式已轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易計價結(jié)算和金融交易計價并行驅(qū)動；2015年，人民幣直接投資和境外貸款的發(fā)幅度增長，成為推動RII持續(xù)保持高速增長的重要因素。

“從貿(mào)易貨幣角度看，人民幣國際化潛力不大。”李揚說。他下這個判斷的依據(jù)在于，現(xiàn)在全球陷入長期停滯，全球貿(mào)易極度萎縮，已經(jīng)連續(xù)4年貿(mào)易的增長率低于GDP的增長率。貿(mào)易萎縮，人民幣作為貿(mào)易貨幣的功能當然受限，在危機持續(xù)5～10年期間不要指望人民幣國際化因國際貿(mào)易的發(fā)展而大有作為。

無獨有偶，上海證券交易所理事長吳清也認為，在人民幣國際化的過程當中，未來若干年資本市場應當發(fā)揮很大的作用。

目前，在人民幣金融交易領域，人民幣與主流國際貨幣相比還有相當大的差距。因此，人民幣距離成為真正的國際化貨幣依然道阻且長。

“貿(mào)易萎縮，人民幣作為貿(mào)易貨幣的功能當然受限，在危機持續(xù)5～10年期問，不要指望人民幣國際化因國際貿(mào)易的發(fā)展而大有作為”。