宏觀審慎對房價波動的調控效應及貨幣政策協調*

許先普，楚爾鳴

(湘潭大學 商學院，湖南 湘潭 411105)

?

宏觀審慎對房價波動的調控效應及貨幣政策協調*

許先普，楚爾鳴

(湘潭大學 商學院，湖南 湘潭 411105)

分析了宏觀審慎政策對房價波動的調控效果、作用機制以及最優政策組合等問題。結果表明，宏觀審慎政策通過約束居民信貸行為，弱化了抵押品渠道所產生的金融加速器效應，從而有效降低了房價波動，增進了居民社會福利收益。研究還表明，貨幣政策關注房價波動有助于強化宏觀審慎調控效果，而住房限購政策雖能抑制房價上漲，但會對實體經濟發展產生不利影響。因此，為實現經濟金融的穩定發展，中央銀行在加強預期管理的同時，應采用協調性的泰勒規則來配合宏觀審慎調控，充分發揮貨幣政策工具的協同效應。

房價波動；宏觀審慎政策；貨幣政策；QVAR模型；DSGE模型

一、引言

美國次貸危機的教訓表明，由房價波動引發的系統性金融風險不僅危及金融穩定，而且給宏觀經濟和社會財富造成了巨大損失。中國自1998年住房商品化改革以來，國內房地產市場快速發展，房價持續上漲，資產價格的波動集中體現為房價波動，由此引發社會各界熱議貨幣政策是否應該盯住房價波動。大多數學者認為，貨幣政策盯住房價波動有利于降低經濟周期波動和社會福利損失，實現金融體系的穩定[1]15-33；也有學者提出相反的看法，認為貨幣政策所起的調控作用有限[2]114-123。國際經驗表明，單純依靠貨幣政策并不能保證金融穩定，需要引入宏觀審慎政策[3]17-31。……