華鑫證券 “脫胎換骨”

趙文佳

主營業務從房地產開發轉變為證券業務為主，上市公司華鑫股份（600621.SH）不僅將要完成“脫胎換骨”，也成為上海國資改革的又一典型案例。

經歷了去年的大起大落，“靠天吃飯”的券商也普遍迎來了利潤增長乏力的行情。但在資本市場上，涉及金融概念的資產重組依然十分引人關注，特別是涉及到國資改革等“吃飯行情”時。近期，上海國資旗下的券商——華鑫證券的一系列動作，正符合以上描述。

華鑫股份是上海國資委旗下的一家老牌上市公司，其控股股東為華鑫置業（集團）有限公司（華鑫置業），持有華鑫控股29.62%的股份，而上海國資委的全資子公司上海儀電（集團）有限公司（上海儀電）持有華鑫置業100%的股份，因此上海國資委為華鑫股份的實際控制人。

華鑫股份的主營業務為房地產開發經營、自有房屋租賃，《英才》記者查閱其財務報表顯示，華鑫股份2013、2014以及2015年度的營業收入分別為11.17億元、5.97億元和3.65億元，逐年大幅下滑，而這三年的凈利潤則分別為2.96億元、1.52億元和1.13億元。

金融資產注入

同為上海國資委旗下的另一家公司華鑫證券卻有著不錯的發展前景，華鑫證券的主要業務包括：證券經紀、證券自營、證券資產管理、新三板業務以及證券承銷與保薦業務等。

作為綜合類證券公司，華鑫證券業務范圍涵蓋了證券公司所有傳統業務類型。同時也在進行業務多元化和創新性發展——華鑫證券通過全資子公司開展了期貨業務、另類投資業務以及直投業務等。

《英才》記者查閱財報顯示，華鑫證券營業收入主要來源于手續費及傭金凈收入、利息凈收入和投資收益2014、2015年度及2016年1-8月，華鑫證券分別實現營業收入11.93億元、22.00億元及8.90億元。其中，2015年度營業收入較2014年增加10億余元，增幅高達84.39%，華鑫證券解釋這主要得益于手續費及傭金凈收入的大幅上漲。而華鑫證券2014、2015年度和2016年1-8月的凈利潤分別為1.25億元、5.05億元和1.67億元。

11月初，停牌兩月有余的華鑫股份發布重大資產重組報告書，華鑫股份擬以公司持有的房地產開發業務資產及負債（作為置出資產）與儀電集團持有華鑫證券66%的股權（作為置入資產）的等值部分進行置換。

華鑫股份以9.59元/股的發行價格，向儀電集團發行股份購買置入資產與置出資產交易價格的差額部分，向飛樂音響發行股份購買華鑫證券24%的股權，以及向上海貝嶺發行股份購買華鑫證券2%的股權。

根據評估機構出具的《華鑫證券評估報告》，以2016年8月31日為基準日，華鑫證券全部股東權益評估價值為53.55億元，儀電集團、飛樂音響、上海貝嶺合計持有的華鑫證券92%的股權（擬注入華鑫股份）交易價格為49.27億元。

同時，為滿足上市公司未來的資金需求，華鑫股份擬以10.60元/股的發行價格，向儀電集團、國盛資產、中國太保股票主動管理型產品發行股份募集配套資金12.72億元。華鑫股份表示，參與認購的戰略投資者愿意成為上市公司的長期合作伙伴，本次募集配套資金擬采用鎖價發行的方式，對應股份的鎖定期為36個月。

實現戰略轉型

此次資產重組完成后（考慮配套融資），儀電集團持有華鑫股份27.49%的股權，并通過華鑫置業和飛樂音響間接持有華鑫股份25.78%的股權，合計持有其53.27%的股權。因此重組完成后上市公司控股股東仍為儀電集團，實際控制人仍為上海市國資委。

重組后的華鑫股份不再從事房地產開發業務，同時，華鑫證券將成為華鑫股份的全資子公司，華鑫股份轉變為以證券業務為主、少量持有型物業出租管理及其他業務為輔的局面?！氨敬谓灰淄瓿珊螅A鑫股份將大力發展盈利能力較強的證券業務，營業收入渠道將大為拓寬，華鑫證券也將依托上市公司平臺建立持續的資本補充機制，有效提升其業務規模、盈利能力、綜合競爭力?！比A鑫股份表示，“通過本次交易，上市公司將實現戰略轉型、資產與業務調整，業務結構將得到優化，盈利能力將得到增強。”

而登陸資本市場的華鑫證券，也將借力資本市場實現快速發展。近年來，證券行業正處于轉型升級的過程之中，證券行業創新發展迅速，證券公司資產管理、資本中介業務飛速發展，已經成為行業重要的收入來源。業務范圍不斷拓展，金融衍生品、互聯網證券業務等創新業務迅速成長。

但與國外相比，我國證券行業起步較晚，證券公司目前還主要依賴于牌照保護賺取高額通道費，業務模式較為單一，同質化競爭比較嚴重。從發展趨勢來看，證券行業同質化競爭態勢促使產品和服務模式的創新成為近年來行業發展的主旋律，創新業務正成為證券公司新的利潤增長點。

過去3年，華鑫證券分支機構從21家增加到60余家，基本完成了全國戰略布局，但其業務規模的擴大以及資本中介業務、創新業務的開展，均受到資本金限制。因此，華鑫證券亟待完成資產證券化，拓寬融資渠道，提升資本實力，優化業務結構，抓住直接投資、融資融券、互聯網金融等創新發展機遇，增強競爭力，提升盈利水平。

另外，在國資改革大背景下，“本次重組上市公司通過注入儀電集團下屬證券業務資產，響應國有企業改革號召，推進儀電集團核心業務資產證券化，進一步提高國有資本配置和運營效率，增強國有經濟活力?！比A鑫股份表示。