美元升值大風暴來了……

鞏勝利

2016年11月18日，特朗普勝選，美元指數突破101，這是21世紀以來最強勢的一次，會是美元強勢風暴來了嗎……

11月9日，美國新一屆總統競選正式投票，美元指數先是一路下挫，跌到了95.8832，然后來個觸底反彈，最終大幅收漲。此后，特朗普競選勝出，美元便一路高歌猛進，到18日更是站在最高點101.4896，美元升值再創奇跡。再看特朗普新政才剛剛組閣開始（辦公廳主任14日產生），美元指數為97.3、98，升值破100，美股向上，人民幣連續貶值、跌破6.84關口。15日，開盤不到兩個小時內，在岸人民幣跌超200點，連破6.85、6.86大關，離岸人民幣6.908，創近八年新低。到2016年初：美元占全球貨幣市場總份額為61%，每一天在全球流通支付超過4.6萬億；人民幣占全球貨幣市場總額為1.8%（最高值），每一天在全球支付流通2000億美元。這就人民幣與美元在全球“遭遇戰”的水火之果。采取經貿在國際市場全面大收縮、在美國內市場全面大擴張——這就是美國“特朗普經濟學”在全球凸現……

18日9時35份，美元指數升至101.08，離岸人民幣6.908，在岸人民幣6.872。截至北京時間10：30，美元報101.2575，創下約14年來新高。當然，這也可能隨著特朗普于1月20日才登臺施政而延伸下去，人民幣升貶值還會看占全球貨幣61%的美元“臉色”而變化下去……若到那一天，美元升值了，民幣也會跟著升；美元貶值，人民幣也跟著貶值。與主流貨幣同步跟著全球市場升跌，就證明人民幣成為成熟的貨幣了。

16日，衡量美元對其它主要貨幣匯率的美元指數，在前天首次突破100大關后，18日又創下最高觸及101.4896，創14年來最高點。從11月這十天這輪美元升值數值可知：11月4日為最低點為95.8832，18日最高點為101.4896，美元指數盡升值差為6.6點。而11月至今（18日）人民幣對美元中間價只下跌了1.53%，即期人民幣匯價累計跌幅達到1.48%，遠不及美元升值近5點值。這就是說：在11月近20天時間里，人民幣貶值之驅動主力，就是來源于美元連續升值。人民幣，是由中國經濟GDP6.5%為支撐，人民幣貶值是美元升值所致，就是暫時把拳頭收縮回來，待美元強勢過去后，再打出拳頭才有力……而美元連續升值，是借助了特朗普崛起的東風，還致全球所有貨幣都連續貶值，這與特朗普施策略、施政增長4%能否至關重要，全球各國貨幣都無一幸免的受益或受難、或受美元升值的大動蕩沖擊波。

近半個世紀以來，美元指數升值有過三次巔峰之作：第一次是1971年美元與黃金脫鉤后（就是與布林森體系脫鉤），美元指數沖上了120點，5年之后又跌至80。第二次是1979年，保羅·沃爾克出任美聯儲主席，后來美元指數堅挺置頂、漲到160點，美日德等國反復拉鋸、堅持了數年后，一直延續到1985年9月22日，美國、日本、德國、法國以及英國的財政部長和各國中央銀行行長（簡稱G5）在紐約廣場飯店舉行會議，達成五國政府聯合干預外匯市場，誘導美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿易赤字問題而達成“廣場協議”，美元指數才又回到80點。

第三次，也是最精彩的一次。1997年，亞洲金融海嘯爆發，美元指數又站在并且超過了100點之上，而且持續了六年時間。亞洲各國韓國、新加坡、香港、臺灣、泰國、馬來西亞等有近十個國家和地區都深陷其中，疲于奔命，尋找國際貨幣基金在出手才得以解決。

當大自然的一場大風暴來臨時，人類唯一可做的就是：拿出自己最強力來回避它，把自己放在最安全的地方。頂著大風暴而上，除非你比大風暴更強大！而現在，美元升值的大風暴來臨了嗎？

2016年10月1日，人民幣正式加入SDR；11月9日（特朗普勝選），遭遇特朗普勝選風暴；美元在短十天內，由最低 97.1587點，升值到最高100.57點。這真是屋漏偏逢連雨天，致人民幣國內外大環境雪上加霜……

11月14-18日，離岸人民幣：11月14日跌破6.83、6.84、6.85三大關口；11月15日跌破6.86、6.87兩大關口；11月16日跌破6.88、6.89兩大關口。在岸人民幣：11月14日跌破6.83、6.84兩大關口；11月15日跌破6.85關口；11月16日跌破6.86、6.87兩大關口，收報6.8700，創近八年新低。

除了人民幣之外，其他非美國際主流貨幣也遭遇空前“血洗”。

歐元兌美元11月7日以來，連續10個交易日下跌，跌幅近5%；10月份以來跌幅達5.7%。

英鎊兌美元連續5個交易日下跌，11月7日以來累計跌幅1.3%；10月份以來累計下跌4.8%。

日元兌美元11月7日以來累計貶值7.3%，10月份以來貶值了9.2%。

瑞郎兌美元11月7日以來累計下跌4.4%，10月份以來下跌3.9%。

在這些國際貨幣中，人民幣在過去11個交易日中連續下跌，對美元匯率中間價已經累計下跌了1305個基點至6.8796，跌幅達1.93%，是以上諸國際貨幣中跌幅最小的。

人民幣真實走勢

截止2016年11月16日，離岸人民幣跌至6.8926，連跌9天，擊穿“鐵底”！美元指數一度突破101.4896，刷新日內所創逾十三年新高。

人民幣兌美元中間價連續9日走跌，已創下去年12月以來最長連降紀錄，9日累計已跌1101點。在岸人民幣兌美元匯價全日在6.8721至6.8605水平徘徊，當日成交314.09億美元，較昨日全日成交額擴大30.27億美元。離岸人民幣匯價早段已跌破6.88關，創2010年來新低。晚上約8時，離岸價一度跌破6.89關報6.8965元；在岸價晚上八時報6.8790，跌幅較上日日盤及夜盤收盤價分別低260及225點。人民幣中間價則在刷新8年新低，刷新了上周五剛剛創下的八年多最低水平。這是自10月1日人民幣正式加入SDR之后、中間價連續第12次創下八年最低值。

人民幣全球環境之變

人民幣10月1日起正式加入SDR，致人民幣的全球大環境發生了根源的不安化。于是到11月14日，人民幣來到對美元中間價6.80關口輕松跨越，距7.00為期不遠。

過去的幾個月，進口企業一定是心驚膽戰的，道理很簡單，整數點位被突破似乎是越來越快了。從當初的5個半月失守6.60，到2個半月失守6.70，再到16日失守6.89，整個感覺是觸目驚心。

目前來看，如果任由市場力量發揮作用，由于企業很難主動改變“積極購匯、消極結匯”的財務運作模式，除非有外力介入主動控制即期匯率的波動幅度，否則6.90的到來真的不是什么難事。

從11月9日到20日，人民幣在過去11個交易日中連續下跌，對美元匯率中間價已經累計下跌了1305個基點至6.8796，跌幅達1.93%，創下2008年8月以來的新低。在岸人民幣跌至6.8880，離岸更是打破6.9關口。

11月14日（星期一）黃金亞盤開市后迅速下跌10美元，至1213美元。自“特朗普當選”后，黃金從高點1337美元/盎司回落超100美元，這是金價跌至今年6月3日來最低。

黃金作為對沖風險最優良工具之一，近期跌勢超出許多投資者意料。相比黃金，其他商品如原油可以從供給和需求來分析未來價格走勢，債券、股票的價值也遵循確定的基本原則。那么黃金價值如何衡量，黃金未來是否還會下跌？從黃金投機者持倉、黃金原油比以及全球宏觀環境等角度入手分析未來金價的走勢。

2016年一季度黃金投機性倉位大幅增加，同時商業性持倉也處于零軸，這對金價是一個積極的底部信號。而目前黃金商業性頭寸仍然遠離零軸，投機性多頭也沒有顯著增加，表明目前金價仍未見底。

黃金價格的今昔之比，黃金目前仍處于2008年一季度高點1000美元/盎司上方，而白銀價格已經回到了1979年的交投區間，金價遠高于1979-1980年期間的高點850美元/盎司，這種背離需要引起投資者注意。

黃金與石油是一對難兄難弟，現在不僅黃金下跌，石油也創出近三個月來新低。

美元指數突破100

人民幣進一步貶值的重要壓力來自美元的持續走強。

11月14日，美元指數擴大漲幅，突破100，創11個月新高，日內漲約1%，高點破了100.50。有分析稱，按照此步伐一旦特朗普登基，那么美元有可能一舉沖上114絕值！美元11月11日連陽，單周漲逾2%，為一年來最大周漲幅，升至99.13，創9個月最高。到18日9時35份，美元指數101.08，離岸人民幣6.908，在岸人民幣6.872。截至北京時間10：30，美元報101.4896，創下約14年來新高。

有人呼吁：10月以來（正式加入SDR之后），本輪人民幣貶值壓力主要來自于外部，不必過度恐慌。短期來看，應關注美聯儲加息可能引發的市場震蕩；長期來看，央行應該繼續加快匯改，讓人民幣匯率盡早實現自由浮動，這從根源上消除貶值預期。

美元強勢的邏輯原理

2016年，在不到半年的時間里，全球金融市場已經飛出兩個震驚全球的“黑天鵝”。一是英鎊脫歐；一是美元強行崛起——特朗普11月9日問鼎美國總統寶座落定，再次在全球金融市場上引發了世紀超級風暴。就是基于這種超級震撼：

（1）為什么美國總統大選后市場走勢與英國脫歐公投后的走勢先后同工異曲？

（2）為什么新政特朗普國內基礎大建設政策是如何聯系到美元、美股高漲？

現在讓我們梳理一下近期美元升值的邏輯。11月14日，美元指數強勢攻破100，為11個月來首次觸及，日內上漲1%。可以說，在時間段上，美國總統大選開票日當日市場，市場暴跌；與英國脫歐公投日當日的反應如出一轍，市場受到恐嚇。但隨著特朗普開始組閣施政的逼近，全球市場將對特朗普美國新崛起的概念和結果一樣：

美股（期貨）大跌，黃金大漲，石油暴漲，美債收益率大幅下滑，對過去全球金融海嘯近10年的恐懼占據了全球金融市場的交易主流。

不管什么的市場邏輯，美股都將大漲。我們先從英國脫歐后市場的邏輯驗證一下，當時之所以出現股債齊漲的主要原因就是對寬松貨幣政策的預期。由于擔心脫歐對全球經濟的沖擊無法估量，投資者普遍認為全球央行將推出新一輪貨幣寬松政策，而對美聯儲加息的預期也被延后，從而導致了股債齊漲的局面。

其實今年9月初隨著油價和其他大宗商品價格的持續反彈以及美國勞動力市場的持續復蘇，再通脹主題已經漸漸浮出水面，并成為終結7月和8月股債齊漲的主要原因。而此次，美國總統大選落定之后，美國通脹主題再次被特朗普的宏大財政刺激計劃所無限放大——加大美國內基本建設、奪回全球經濟引擎。特朗普的財政刺激是如何聯系到強勢美元的呢？這里主要有兩條傳導機制：

（1）特朗普內財向國內，是基于其對基礎建設、原材料需求來推動物價上升，當年中國在推出四萬億刺激計劃之后，兩年內通脹率由負的1.7%大幅反彈至6.4%，美國投資、通脹將同樣、同步升高。

（2）特朗普向國際大收縮，反移民與派兵收縮，則意味著勞動力成本將會上升。而原材料物價和工資的上漲將可能會導致美聯儲加息幅度加大，從而對美元起到新動力支持。此外，特朗普對外收縮、對內投資擴張政策下可能會更多發行長期國債，從而推高長期國債收益率，從而從利差的角度對美元起到雙重有力支撐。這是構成當前美元指數高漲的驅動力。

當然這個邏輯里也有兩個相反的作用力：（A）美國大搞基本建設的話，則意味著全球第一大經濟體美國要從國外大量進口原材料，那勢必會導致美國貿易逆差惡化，從而抑制美元的強勢；（B）特朗普的財政刺激也同樣需要寬松貨幣政策支持，畢竟融資成本上漲過快對特朗普政府的融資是不利的。所以市場可能會形成一個自我調節的機制。對特朗普時代美元走勢的思考不能僅止步于財政刺激上。

日前，特朗普競選團隊顧問史蒂芬·姆欽向新聞界透露，將考慮建立一家“基礎設施銀行”來支持基礎設施領域的投資，這令債券投資者深受震動。成立這樣一個金融實體，有可能潛在地效仿中國的組織管理方式。在此之前的2015年，中國政府已經主導成立了亞洲基礎設施投資銀行（亞投行）。這番表態其實傳遞了一個信號，即下屆美國政府將會增加“更多的債務”，因此也就意味著未來量化寬松政策的可能性更大。

除此之外，特朗普還提出制造業回歸美國的政策，據《日本經濟新聞》報道，蘋果已在考慮將中國的代工生產搬遷至美國，與全球最大的電子產品代工服務企業臺灣鴻海精密工業開始討論在美國生產蘋果的智能手機，此舉還會導致大量富士康中國員工面臨失業！

本輪美元急升值，是伴隨著新當選特朗普總統一起熱起來的，而特朗普到今后兩個月后的1月20日才正式上任執政，但從其競選綱領“減稅”+“財政”+“貿易保護”的政策組合來看，特朗普曾多次強調抗議中國30多年長期對美貿易順差、鑄成了中國3.998萬億美元的外匯儲備頂峰，將中國列入“匯率操縱”，希望將中國列入“匯率操縱國”的名單予以嚴懲，特朗普還刻意“強美元弱人民幣”的國際格局或是下一任美國崛起總統所希望見到的。

一個有趣的事實是，同樣作為逆轉獲勝的共和黨總統，里根與特朗普在經歷和政見方面有著頗多相似之處，比如里根曾是從影超過20年的好萊塢演員（特朗普也是娛樂紅人），70歲左右的兩人同樣在輿論不看好的情況下逆轉擊敗了民主黨的傳統政治家。比如兩者都強調“減稅”、降低居民和企業的稅負，并將削減財政開支。而里根總統任職期間的一個重要決策就是通過“廣場協議”促使日元大幅升值，成功激發美國自身的經濟潛力，而日本則因為貨幣升值帶來的產業空心化陷入“失去的二十年”。因此，過于強勢的美元和偏弱的人民幣——當今世界第一大經濟體與第二大經濟體之爭，對于特朗普來說美國重新崛起、當然要把中國甩在身后，則可能是一個最理想的對手。

國內人民幣情勢

特朗普勝選后，致近期美元的強勢，預計將持續對包括人民幣在內的整個新興市場貨幣構成下行壓力。不過，考慮到人民幣對美元匯價已跌至6.90附近一線，盡管近期有市場預期2016年年底至明年年初人民幣對美元可能就將考驗7.0的整數大關，但后期人民幣匯率是否繼續出現大幅貶值，則仍需關注近期的特朗普新政內閣出籠消息層面，以及12月美聯儲加息后的市場變動。從整體美元這輪升值來看，在隔夜美元指數站穩100點上方、人民幣對美元境內外匯價連跌多日之后，周四人民幣對美元匯率整體略有企穩。數據顯示，截至11月17日，人民幣對美元中間價已下跌了1.53%，即期匯價累計跌幅則達到了1.48%。

國際大環境

據特朗普上臺1月20日，依然有60多天。特朗普競選時曾稱：“上任第一天將宣布中國為匯率操縱國”，“向中國產品征收45%關稅”……這是特朗普對付中國最狂妄的競選言論，這首先畢竟中美“敵對斗爭”半個世紀、政治動因觸動了特朗普的神經，接著是“競選特朗普”與1月20日就任“總統特朗普”畢竟不是一回事，但特朗普也絕不會“放空炮”，他一定會揮舞“金箍大棒”先砸“匯率操縱國”這個如意“金箍大棒”，可大可小、可有可無、可以任意出手任意玩，先將大棒打出去，實質內容可以任意商談、出招，以表明特朗普說話算數，來取得中美貿易打中方外貿順差3000億美元談判、聲勢，然后不管中方同意與否，再打出對中方加征20%以上關稅的懲罰。據知，中美貿易為美方長期逆差，最大年份逆差時過50%，最小年份逆差也在32%以上，2015年中美貿易逆差巨大。海關總署新聞發言人黃頌平在國新辦發布會上介紹2015年上半年進出口的有關情況時說，“2015年中美雙邊貿易總值為1.64萬億元人民幣，同比增長4%，中國對美貿易順差是7347.3億元。”這樣，中美貿易就進入冰河期，特朗普就回頭展開他開疆拓土之年的大興土木基本建設……

我們要未雨綢繆，趕在1月20日特朗普風暴到來之前，做足對特朗普新美國夢正式起步的防范。特朗普的商業主義會極大刺激和擴張久違美國半個個世紀、被中國取代的崛起夢，人民幣就是要在特朗普上任前兩個多月、未雨綢繆的回歸被高估調回去、釋放人民幣一直堆積在全球市場壓力，最后在特朗普上臺之前完成人民幣的市場自我調節。特朗普競選時曾表示：“上任第一天將宣布中國為匯率操縱國”，“向中國產品征收45%關稅”等……在全球第一超級大國這種市場經濟大環境下，有與沒有，都要未雨綢繆，而真正能夠致中國貨幣與工業產業怠慢的，則是這個世界第一大國的重新崛起、則比一個一窮二白的中國崛起更有爆發力這就很可能是特朗普，而不是奧巴馬、希拉里等，不是所謂政治精英所能企及的。全球經濟引擎近40年大轉換、由中國轉向美國，美國重新回到全球投資首選巔峰地……這讓全球各國都猝不及防、防不勝防、需要重新調整占全球貨幣市場61%美元的美國之變。

美元占全球貨幣總量的61%，人民幣占全球貨幣市場的近1.8%（近年來最高值），特朗普一直宣稱對中國施以“貨幣操縱”、“課以45%關稅”貿易沖突、外匯逆差“遭遇戰”，戰事結果可想而知……全球第一超級大國貨幣升值，則意味著全球其它國家貨幣都會順應貶值，特別是對第二大經濟體、一種不健全、不能自由匯率、不能自由流通的貨幣，則貶損會更大、更難以修復。

據歷史資料顯示，美元指數有過兩次創紀錄奇跡：一是，1971年美元與黃金脫鉤后，美元指數沖上了120，5年后跌至80。二是，1979年保羅·沃爾克出任美聯儲主席，后來美元指數漲到160置頂，美日廣場協議簽署后，美元指數又回到80。

2016年11月18日，特朗普勝選，美元指數突破101，這是21世紀以來最強勢的一次，會是美元強勢風暴來了嗎……