借助軍工資產證券化促進混合所有制改革

欒大龍

借助軍工資產證券化促進混合所有制改革

欒大龍

軍民融合上升為國家戰略國防工業開放發展

習主席指出，把軍民融合發展上升為國家戰略，是我們長期探索經濟建設和國防建設協調發展規律的重大成果，是從國家安全和發展戰略全局出發作出的重大決策。實施軍民融合發展戰略，實質上就是要更好地統籌經濟建設與國防建設，將國防和軍隊建設融入國家經濟社會發展體系之中，使二者資源共享、協調發展、平衡發展、兼容發展，實現資源的最佳配置和充分利用，達到經濟建設國防效應最大化和國防建設經濟效益最大化。

近年來，在軍品任務大幅度增加的情況下，各軍工集團充分發揮軍工高技術優勢服務國民經濟發展，涌現出一批有規模、有水平、有效益、有影響的軍轉民產品，民品產值占總產值的比重基本穩定在70～80%之間，其中一半是軍工高技術產業的產出。據統計，“十一五”以來，民品產值年均增速為17.6%，遠高于同期軍品收入的增速，成為支撐軍工經濟持續健康發展的重要支撐力量。

根據國防大學公布的《中國軍民融合發展報告2015》顯示，目前我國的軍民融合度只有約 30%，處于初步融合向深度融合過渡階段。國防科技工業軍民融合，不僅包括產品融合、技術融合、人才融合、資源融合，還包括市場融合、資本融合等多方面，軍工領域的混合所有制，為“軍轉民”“民參軍”拓展了融合空間。國防科工局推動軍工開放，已取得實質性突破，我國已經有1000多家民營企業獲得武器裝備科研生產許可證，比“十一五”末增加127%。中科院系統70多個研究所、國內一批高等院校和民口科研單位承擔了大量基礎和關鍵技術攻關和材料基礎件的配套，為武器裝備研制生產和國防建設都發揮了重要作用。

提高軍工資產證券化水平拓寬產融結合領域

拓寬社會投資領域，鼓勵民間資本參與軍工企業改組、改制和國防科技工業投資建設，加快提高軍工資產證券化水平，大力推進資本層面的民參軍，鼓勵部分企業先行先試、探索發展混合所有制經濟，是當前努力走出的一條投入較少、效率較高的軍民融合深度發展的路子。

現代經濟社會中，國防軍工行業的發展，一方面需要國家財政的巨大投入和支持，另一方面，資本市場也扮演著越來越重要的角色。通過資產證券化實現并購整合，是世界軍工企業強國的普遍做法。單一的銀行信貸融資已不能滿足軍工企業發展的需要，迫切需要通過多層次資本市場進行直接融資、并購融資等。

在近幾年美國防務新聞網公布的全球最大的100家軍工企業中，80%為上市公司，公司資產證券化率大都在70%～80%的水平。借助資本市場，美國催生的波音、洛克希德馬丁、雷神、通用動力等軍火巨頭，長期穩居世界軍工企業排行榜前列。據相關統計，我國軍工企業的資產證券化率雖然近年有了明顯的提高，但是整體資產證券化率約為25%，潛在的提升空間巨大。

我國軍工資產證券化正在進入加速期。近年來，軍工企業上市熱情不斷高漲，2015年申請上市的軍工企業是2014年的4倍，大大推進了資產證券化率的提高。2015年軍工集團公司資產證券化率比2010年提高了超過10個百分點。軍工集團圍繞國資委關于央企資產證券化率80%的目標展開布局。中航工業集團通過8年的運作，不斷進行整合，去年資產證券化率超過60%。航天科技集團資產證券化率計劃到“十三五”末的目標是由2015年的15%達到45%。中國電子信息產業集團計劃將整體資產證券化率從現在的55%左右提高到80%左右，大幅提升軍工資產證券化率。中國船舶重工集團將在四大產業領域，分十大專業化產業板塊，推進資產證券化。在已經取得武器裝備科研生產許可的1000多家企業中，上市公司達到了100家。

運用資產證券化手段促進混合所有制改革

目前軍工上市企業融資的步伐在不斷加快，資本運作方式集中在定向增發方式上，2015年應用定增方式的配套融資已擴大到100%。這主要源于軍工集團掌握著大量的高精尖技術，匯集著大量優秀的人才和員工隊伍，具有良好的公司治理和前瞻的管理團隊，并且有國家財政的大力支持，上市公司發展前景和業績增長可期，軍工資本市場具有持續穩定發展的基礎，也正是投資者所期待的。

從宏觀上看，當前我國的GDP規模大約為美國的2/3，而軍費預算僅為美國的1/4。在軍費支出在GDP占比方面，中國大約為2%，不僅低于美國的3.5%，也低于世界平均水平的2.6%。隨著中國經濟和國力的持續增長、國家安全戰略的升級，未來10～15年軍費將保持復合增長、國防項目的數量也會相應增加。在國家“十三五”期間建設的100個重大工程中，有近三成屬于國防軍工領域，可以看出軍工行業成長確定性強、空間大。

混合所有制在軍工領域的推進，可以借助現代金融服務體系，使產融結合成為驅動實業發展的新動力。在國家安全戰略調整的大背景下，隨著軍民融合的深度發展，軍工行業有望迎來基本面的躍升，企業資產證券化是實現混合所有制的重要途徑。軍工企業資產證券化，不僅可以加速推動軍工集團企業實現市場運作，也可以大幅提升資產運營效率，實現企業未來估值和實際業績的同步共振。

通過混合所有制，軍工集團可以借助資產證券化手段，加大產融結合力度，按照軍工集團各產業布局，打造若干產業經營及資本運營平臺，持續提高軍品研發和先進制造能力；主導產業整合和升級改造，積聚內外部資源發展壯大戰略新興產業；成為中國高技術創新的脊梁，全力開創產融結合新時代。（軍事科學院）