油公司的“阿基里斯之踵”

油公司的“阿基里斯之踵”

陳衛東專欄

東帆石能源咨詢（北京）公司董事長、教授級高級經濟師

4月5日,華爾街日報刊登了一篇題為《石油公司雪上加霜》的文章。文章表示，2015年至今已經有45家石油天然氣公司遞交了破產保護申請，預計今后會有更多的油公司申請破產保護。”

盡管石油公司正在經受低油價煎熬，奧巴馬政府為兌現其低碳減排氣候保護的承諾，還是推出了一系列強化限制和減少化石能源使用的新政府規定和環保法律。這無疑將增加石油公司的作業成本和資本籌措的成本。不僅如此，奧巴馬在2017年度預算中還建議當WTI原油交易價格每桶30美元時征稅10.25美元，稅率高達34%。更糟糕的是，當銀行系統不得不執行這些政策法規時，將對石油公司銀行信用價值降低而造成傷害。

眾所周知，石油天然氣開發需要的資金量極大，必須進行外部融資和多次融資。油價降低使油公司收入減少，資金就是石油公司的“阿基里斯之踵”。公司的籌融資能力和資金成本決定著企業的生死。

用地下油氣儲量資源向銀行抵押貸款是石油公司最常用、最容易籌集鉆井費用的方法。作為貸款抵押物，每半年要對地下儲量資源做出評估。及時真實的評估結果能有效減少銀行風險，但對石油公司來說，在石油價格持續大幅下跌的狀況下則有可能是災難: 銀行不僅可能不再給予貸款，反而可能要求公司提前返還以前的貸款，使企業本就不充足的現金流有可能一下子陷入“斷流”的困難境地。

2014年石油價格下跌以來，美聯儲、現金審計辦公室和聯邦儲蓄保險公司紛紛出臺新規，收緊銀行對能源行業借貸業務的監督，以防低油價造成的石油公司風險傳遞到整個銀行體系。

美國聯邦三大金融監管機構不斷公開告誡銀行必須警惕他們對石油天然氣行業貸款的風險敞口，提示那些股票價格與WTI油價關聯性較高的銀行及時采取措施。這些措施將導致銀行減少對許多現金短缺的油氣公司的借貸，降低了它們的信用等級，增加了它們的流動性風險。最近的估計表明，3月份這些銀行削減了對能源公司20%-40%的信用額度。而半年之前，銀行對這些公司信用額度僅減少了5%-10%。

表面上看，自油價下跌以來，美國動用鉆機減少了70%，而石油產量僅減少了10%，加上裁減10%左右的員工，桶油成本有了非常明顯的下降。但是持續的低油價對美國石油公司的壓力還在增加，預計破產公司會持續增加。與動用鉆機數量直接相關的是可采儲量的增減。有數據表明，美國新增可采儲量已大幅下降，與鉆機減少成正比。在當前石油價格水平下，動用鉆機難以增加，石油產量將會進一步減少。

政府政策回應的是社會關注和未來，銀行關注的是整體金融風險和金融體系的穩健可持續，石油公司則是對股東負責、對自身經營的可持續性負責。短期看，一些石油公司會破產倒閉，一些雇員會失去工作，銀行的一些投資將無法回收，但保證了整個石油工業可以優勝劣汰，整個銀行金融體系維持健康穩健，從而維護了整個社會的平穩。政府堅持正確方向引導，整個社會穩健發展，全體人民終將受益。

美國國內也并非完全認同奧巴馬政府和銀行監管機構當前對石油行業的政策和采取的惜貸措施，長期效果也有待繼續觀察。但分清整體與局部、長期與短期的利益和責任，各盡其責應對低油價對石油行業的挑戰的做法是正確的，可以學習借鑒。在這里，我們不是也看到了“不謀全局者，不足以謀一隅；不謀大勢者，不足謀一時”的中國古代智慧嗎？

責任編輯：趙 雪