蛋價短期仍有上漲空間

短期在產(chǎn)蛋雞存欄減少、雞蛋庫存較低以及養(yǎng)殖戶惜售的情況下，雞蛋供應呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。而后市隨著元旦、春節(jié)備貨逐步啟動，雞蛋需求將好轉。目前大部分地區(qū)走貨偏快，其中華北地區(qū)、西北地區(qū)走貨較快，預計現(xiàn)貨價格的振蕩區(qū)間或繼續(xù)上移。加上人民幣貶值、通脹預期以及資金的推動，期貨市場做多情緒較濃。

蛋雞存欄量下降，銷區(qū)庫存較低

從往年來看，雞蛋一般在三大傳統(tǒng)節(jié)日前出現(xiàn)價格高點，節(jié)后一般會出現(xiàn)低點。目前中秋節(jié)已經(jīng)過去一段時間，雞蛋價格低點可能已經(jīng)出現(xiàn)。前期由于現(xiàn)貨和期貨價格雙雙下跌，雞蛋貿易商普遍不看好后市，備貨量并不充足，加之前期老雞淘汰量較大，部分地區(qū)出現(xiàn)收貨偏難的狀況，大部分地區(qū)走貨較快，尤其在西南地區(qū)、西北地區(qū)。而雞蛋庫存方面，東北地區(qū)、中南地區(qū)以及西北地區(qū)庫存明顯偏低，局部地區(qū)缺貨。

養(yǎng)殖利潤剛剛好轉，價格仍有上漲空間

蛋雞養(yǎng)殖成本方面，除去人工及雜費，飼料構成為60%玉米、25%豆粕及其他。玉米受政策影響供求矛盾嚴重，價格或繼續(xù)下跌。美豆得到關鍵支撐，我們的觀點是反彈拋空豆粕，后市有繼續(xù)下調的空間。

玉米與豆粕價格偏弱，整體養(yǎng)殖成本穩(wěn)中下降。由于雞蛋價格反彈，蛋雞養(yǎng)殖利潤好轉。后期隨著蛋價反彈，蛋雞養(yǎng)殖利潤將繼續(xù)好轉，但雞苗從補欄到產(chǎn)蛋還需要一定時間，在集中產(chǎn)蛋之前，雞蛋價格仍有上漲空間。

通脹預期和人民幣持續(xù)貶值推升期貨價格

進入四季度之后，我們認為有兩方面的因素會推升國內通脹預期。一是此輪房地產(chǎn)價格的上漲，將通過房租在通脹中得到進一步體現(xiàn)，將全面抬升生產(chǎn)和經(jīng)營成本。二是人民幣貶值也將加劇輸入型通脹，我們認為人民幣年內的貶值趨勢并不會改變。

在通脹預期背景下，除了黃金是傳統(tǒng)的保值商品外，農(nóng)產(chǎn)品亦是較好的對沖品種。我們注意到，近幾個交易日農(nóng)產(chǎn)品板塊受到資金的持續(xù)關注，成為僅次于黑色品種的資金流入居前的板塊。相較于今年工業(yè)品的火爆，農(nóng)產(chǎn)品或成為未來資金抽離工業(yè)品后的選擇。

預計現(xiàn)貨價格后續(xù)振蕩區(qū)間將上移，再加上270-300元/500千克的交割成本，雞蛋期貨價格有繼續(xù)上行的空間。