民企出海陷“叫好不叫座”困局

民企出海陷“叫好不叫座”困局

“欲速則不達”，伴隨民企海外并購迅速崛起的，還有民企出海“叫好不叫座”的尷尬。2016年第二季度，中國企業海外并購整體步伐有所放緩，投資額環比下降41%，好項目減少、資金受困以及東道國加強審查等是主要原因。

文/劉艷（青年學者，知名財經評論員，北京大學政府管理學院博士。）

近兩年中國企業的“海外并購”是個頻頻出現的熱門概念，從最早被視為新鮮事物登上財經頭條，到今天讓人習以為常，海外并購似乎正成為中國企業轉型升級、發展經營的一種常態手段。許多企業愿意走出去，不僅是因為企業內部市場和資本運營的需求，更是由于全球經濟變化不斷帶來了新的發展機遇。全球經濟增長乏力讓很多國外名企或品牌項目面臨著如何持續發展的難題，這的確需要來自以中國為代表的新興經濟體參與業務和資本層面的重組。面對全球經濟對中國的呼喚，中國民營企業開始探索出海發展的路徑，2016年上半年中國企業海外并購交易金額增長了近3倍，達到1340億美元，超過前兩年中企海外并購交易金額的總和。中國企業海外并購出現一個新趨勢，即民營企業漸成并購主體，不僅在數量上實現大幅增長，在金額上也達到了一個高點。2015年，民營企業500強海外收入(不含出口)為3434.03億美元，比上年大增135.01%，顯示出海外投資取得了重大進展。在2016年第二季度的海外并購前十大交易中，有9起全部由民企完成。

與央企海外并購不同的是，因為對利潤要求更高，民營企業的抄底心態更突出，急于通過并購海外名企名項目迅速提升企業形象，擴張業務版圖。“欲速則不達”，伴隨民企海外并購迅速崛起的，還有民企出海“叫好不叫座”的尷尬。2016年第二季度，中國企業海外并購整體步伐有所放緩，投資額環比下降41%，好項目減少、資金受困以及東道國加強審查等是主要誘因。

企業透明度問題將成為民企出海最大受困因素。民營企業的融資和所有權信息的披露缺陷，將讓民企遭到東道國的更多監管和審查。例如，復星集團2015年曾試圖控股英國老牌私人銀行KleinwortBenson，但是因其控股資金缺乏透明度，未能通過英國金融市場行為監管局等相關部門的審查，導致交易最終流產。

90%的中國民企海外并購對象位于北美和歐洲，這兩地吸納了近半年來中國海外并購總投資的91%、項目數量的76%。伴隨國內經濟結構轉型升級的迫切需求，民企海外并購的目標正在從傳統資源類產業轉向高新技術產業，這意味著出海企業將面臨著更加苛刻的監管環境，特別是當處在科技前沿的歐美企業成為被并購對象后，歐美政府監管部門將出臺更具針對性的審查標準。例如，美國將加強以危害國家安全為理由的并購條件設置；德國經濟部呼吁歐洲設立針對性安全條款，組織外商收購關鍵技術企業。毫無疑問，在出海央企占比持續下降，民企向海外注資用途不明的情況下，海外并購“叫好不叫座”的現象還將延續。

那么，中國民企海外并購，除了要提升自身融合和資金透明水平，還要做好哪幾方面工作才能擺脫困局？

首先，要有合理的海外市場布局規劃設計。民企出海通常會面臨區域化布局還是全球化布局的抉擇，究竟是集中力量主攻一兩個國家，還是分散投資到多個國家？其實，即使是世界500強企業，要想實現真正意義上的“全球化”也不是件容易的事。由于范圍較廣、全球運營規模較大，準備出海的企業必須具備持續評估自身競爭優勢的能力，維持全球標準及本土化的市場條件，平衡不同國家的客戶需求。對于大多數中國民企而言，與其過早追求全球化，不如先行扎根區域化，逐步達到價值全球化、策略區域化和戰術本土化。在當今國際經濟的大勢之下，市場對于多數傳統產業需求愈加乏力，簡單地將生產和投資外移到成本低廉的國家斷不可取，要結合企業所在行業短期和中長期的市場份額需求進行分析。縱觀在海外市場取得了一定成績的中小企業，往往都是在資源有限的情況下，先在海外特定領域扎根，然后開拓更加廣闊的市場。說到底，民營企業海外并購的目標，就是要在布局戰略資產的前提下，開拓持續增長的海外市場，將發展的根本落實到企業利潤增長上來。

第二，除了要克服外部監管因素影響之外，中國民企樹立更值得信任的交易形象也是很重要的。很多海外并購項目的失敗，并不是資金和實力不足的問題，而是因為海外賣家在和中企打交道過程中信任度不斷降低，最后變得不愿意與中國賣家打交道。例如2016年2月，美國飛兆半導體企業拒絕了來自華潤微電子和華創投資的25億美元的收購，選擇了開價更低的一家美國集團，理由僅僅是認為這家美國企業比中資公司更可靠。

海外并購不僅是一個充滿魄力的“大手筆”，更應是一個小心謹慎的細心之舉。只有做好每一個細節，讓對方切實感受到誠意和信心才能促成最后的成交。隨著民企走出去的數量增多，一些國內企業自身的劣根性也暴露在海外市場，甚至殃及池魚，拉低了中國民企的整體形象。比如，在海外，個別中國企業在環境保護、職工安全等問題上缺乏應有的重視，成為當事國抨擊的對象。在海外招投標工程中，一些企業憑借所謂的國外“經驗”，以極低價格中標，試圖在施工過程中迫使業主方追加投資。但國外顯然不同于國內，很多低價工程最終成為中國企業“賠錢賺吆喝”的買賣，甚至需要用國內的利潤填補海外投資造成的巨大窟窿。諸多非理性的行為最終所帶來的長久影響和代價是難以估量的。

尋求戰略性資產是中國企業“出海”的主要驅動力。如果說中國央企在海外并購過程中更多地擔憂國有資產流失和企業債務問題，那么對于中國民企來講，則是更需要政府從多元化融資、政府信用背書等多方面給予支持。中國對境外資產創紀錄式的需求，在今年上半年支撐了多起跨境并購交易。然而近期，頻頻發生的外企在臨近關鍵節點時退出競購談判，讓人們對中國企業進一步推動海外并購交易活動的信心多少有些減弱。但是，民企出海終歸是一件“墻外開花墻內香”的好事。只有鼓勵更多優秀的民營企業走出去，才能更好地帶動國內產業結構轉型和經濟增長，為世界經濟復蘇做出貢獻，讓中國商界贏得來自世界的尊重。