P2P行業SCurve背后的金融生態
——基于創新擴散理論的實證研究

◎鮑國亞

P2P行業SCurve背后的金融生態
——基于創新擴散理論的實證研究

◎鮑國亞

隨著互聯網技術的普及，“互聯網＋金融”已經成為社會發展與金融創新的必然趨勢。本文基于創新擴散理論，通過分析2014～2016年間P2P行業的參與人數數據，探索P2P網絡借貸在中國過去兩年里的滲透情況。

2005年聯合國提出了普惠金融概念，以可負擔的成本為小微企業、農民、城鎮低收入人群等弱勢群體提供有效、合理的金融服務。由此擴大到互聯網金融領域，經手機，網絡進入人們的生活，并對人們對生活產生深遠影響。其中，P2P 貸款剛經歷極速膨脹,政策嚴管,即將進入行業整合期。其發展歷程 好似一條 S 型的曲線,因而本文將聚焦P2P,分析 S 曲線背后的金融生態和動力平衡。

文獻綜述

國內學者對P2P的研究工作早已開始。2011年沈乎學者提出我國第一家P2P平臺宜信于2006年4月正式成立，我國以P2P模式運營的機構在2011年8月已超過30家。

2013年中國P2P行業迅速發展，學者張正平、胡夏露在2013年的文章中表示P2P 平臺作為專業化，有針對性的更親民便捷的一種新型的借貸模式。2015年中國P2P行業遭遇第二波沖擊，2015年廖愉平學者認為傳統商業銀行受到互聯網金融的產品的沖擊，得到啟發，開始推出類似理財產品、融資平臺、支付方式。由于銀行對該領域占有優勢，其產品也更具競爭力。

由于時間限制，這些研究對于現在的社會都有所不足，因此在本文采用創新擴散理論中的Bass模型，以最新的數據對國內P2P行業進行研究。

模型設定及數據說明

Bass 模型假定市場中對于某種創新品新增購買數量與已有購買量成線性關系，因而得出成功的產品擴散情形下,累計滲透率將會呈現 S 型曲線。Bass 模型最初被驗證適用于耐用品和電信類創新技術。在互聯網金融領域, 存在一定的變式,嚴謹起見,特根據 Bass 模型的假設條件作如下假設:

P2P 獨立于其他融資融券平臺。依托互聯網,交易本身不存在地域界限。P2P的核心性能就是籌資與投資利差,在本文統計時間范圍內不變。本文采用活躍參與人數,該變量即為二元變量,采用或不采用。市場動態平衡，不存在供給約束。

為了應用 Bass 模型對于中國 P2P 行業服務使用擴散模式進行實證研究,本 文選取了 2014 年 1 月至今(2006 年 9 月)P2P網貸行業所有活躍人數除以全國經濟活動人口數作為 P2P 行業滲透率。

P2P 網貸活躍人數數據來源于上海市互聯網金融行業協會理事單位網貸之 家1提供的網貸行業數據。由投資人數和借款人數相加而成,重復購買因素已經在前文合理近似剔除。

由此得出，P2P 百萬人滲透率=總參與人數(萬人)/經濟人口總數(億)

模型擬合結果

表格提供了 Bass 模型的遺傳算法擬合結果，P2P 行業最大滲透率為 69.97%， 即市場潛力為 540.52 萬人次，2016 年 9 月統計數據為 492.37 萬人次，增長空間僅為 50萬人左右，增幅 10%。故 P2P 行業已基本進入成熟階段，成長空間并不大。隨著政府政策監管和新興金融工具的取代，P2P 行業將穩定在一定規模, 甚至逐年衰退。

中國P2P行業關鍵節點分析

孕育期。P2P最先在國外出現，由于國外大部分國家銀行信用卡利息在超過約定期限后會出現驟增，致使一些人還款困難，不得不通過其他方式還款，由此產生了網絡借貸的雛形，人們利用網絡進行融資與債務重組，解決還款問題。

在國內，由于銀行信貸服務范圍不足，無收入的學生和信用狀況不好的人無法從銀行獲得資金，又有較大的經濟需求，加之2005年聯合國提出的普惠金融，網絡借貸在中國開始出現，彌補銀行缺陷并為有金融服務需求的社會各階層和群體提供適當、有效的金融服務。

成長階段。早期P2P發展環境較為寬松，且有英國的Zopa、美國 Prosper、Lending Club等國外平臺的成功做心理安慰，國內P2P開始發展，模式綜合各種理財軟件，成為一種綜合化、一體化、集合其他理財功能于一體的給人帶來極大方便的理財方式并被不斷推廣、使用者數量增多、形成P2P綜合超市發展。

起飛階段。Big players背書：隨著P2P用戶數量增多，社會上出現了一些規模小，啟動資金少，承擔風險能力弱，不易得到外界信任，發展緩慢的平臺。為解決這一問題，小平臺聯合經濟實力強，國民知名度高、信譽好的Big players入股，合作成立公司，由大玩家為小平臺進行兜底和背書，提高小平臺抵御風險的能力，使人們更多地加入P2P進行網絡借貸，小平臺和P2P行業快速發展。

P2P+PPP模式：PPP模式產生，公私合力建設基礎設施，鼓勵私營企業、民營資本與政府進行合作，參與公共基礎設施的建設。讓私有資本更多的參與到社會建設當中，給予非公有部門更多的收益，并使政府可以出較少的資金建立和健全基礎設施，給人民帶來更多利益。

P2P與PPP結合，可以讓更多非公有企業通過網絡借貸取得起始資金并投入PPP模式下的基礎設施建設，為自己和社會牟利，隨著基礎設施獲利，投資者用利潤還P2P債務，剩余利潤則作為個人收入改善生活。該模式使P2P贏得了人們的信任，P2P蓬勃發展，出現紅海。

大量P2P平臺擠在某一領域，使該領域過熱，有危險性，但可觀的收益使平臺仍不斷涌入，各個平臺之間競爭加大。

由于行業之間存在差異，在紅海之外會出現藍海。有人在各個行業之間尋找不同，找到很少有人涉及、存在較大的發展空間的行業，并結合自身實際發揮自己的優勢，使自己在藍海中獲益。

在紅藍海之后出現了垂直化發展，有的平臺開始有針對性的深入自己所擅長的某個行業，如股票配資、針對珠寶行業的珠寶貸、針對汽車銷售的好車貸等。因為這些平臺對該行業較了解，在判斷其是否存在發展潛力，是否有投資價值及投資風險時更容易作出有利的決定。投資時，如果行業衰落平臺也能對其進行收購來彌補損失，壯大自己的實力。

減速階段：跑路事件開始頻發，2014年跑路平臺數量達到70%，P2P網絡借貸平臺的問題開始集中的暴露在大眾面前，使得人們對P2P網絡借貸的信任感降低。

跑路的主要原因包括：第一，開始目的是為了利用P2P騙錢獲利。第二，經營中由于自身知識不足，能力欠缺，風控能力差，資金周轉能力弱，被迫跑路。對于跑路現象，需要政府采取相應的措施，制定合理的政策來治理。

震蕩發展期：隨著P2P網貸的發展，弊端的顯露，相應的政策也逐步走向正規。

2014年監管層開始著手推進監管方案，明確了由銀監會牽頭來承擔對P2P監管，由此我國P2P行業有了專門的監管機構。

2015年4月出臺四條紅線并加緊出臺了眾多相關文件，政策變緊。

2016年8月，銀監會出臺政策使整個行業將走向正規化、有序化的道路，使P2P行業進入震蕩發展期。

總體看來，國內P2P行業發展服從創新擴散曲線。

其實，國外P2P行業有許多可供我國借鑒的地方，如國外P2P行業準入門檻高，確保了進入社會的平臺的可靠性，降低了跑路的風險。中國可以適當提高市場準入門檻，增強我國P2P平臺的可信度。

國外P2P有嚴格的制度管理，平臺創立者有較高的職業道德素養，民眾防范意識較強，出現風險的幾率和風險造成的傷害都較小。我國需加強法律與制度建設，社會道德建設，加大防范網絡詐騙的宣傳與教育，為P2P進一步發展保駕護航。

（作者單位：山東省聊城市第一中學）