“對收購來的業(yè)務(wù)最主要的貢獻(xiàn)就是什么都不做”

《巴菲特幕后智囊：查理·芒格傳》

推薦指數(shù)：★★★★

作者：珍妮特·洛爾

譯者：邱舒然

出版：中國人民大學(xué)出版社

作者簡介：

珍妮特·洛爾（Janet Lowe）：

美國著名的財經(jīng)記者和暢銷書作家，之前的著作包括《本杰明·格雷厄姆談價值投資》《沃倫·巴菲特如是說》等。

雖然和巴菲特攜手創(chuàng)立了伯克希爾-哈撒韋公司，并取得了令人矚目的成績，查理·芒格卻幾乎是投資界最神秘、最低調(diào)的人物。本書作者曾8次參加伯克希爾公司股東大會，5次參加威斯科金融公司股東大會，作者通過對芒格本人、家人及密友長達(dá)三年的近距離了解與訪談，重現(xiàn)了芒格從律師成長為具有深刻洞見的投資家的人生經(jīng)歷，展現(xiàn)了投資大師決策背后深刻思考的細(xì)節(jié)。

珍妮特·洛爾

從喜詩糖果開始，芒格就一再勸說巴菲特為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)多花些成本是值得的。“說到是什么推動了沃倫進(jìn)行可口可樂式的投資，也就是能給幾代人帶來收益的特許經(jīng)營方式，查理在這一過程中起了非常重要的作用，”羅恩·奧爾森評價，“這與查理如何經(jīng)營自己的人生是一致的。他不追求快速致富，而是尋求長期的成功。”

1988年，伯克希爾開始買入可口可樂的股票，6個月中就買到了公司7%的股票。以每股均價5.46美元計算，總投資額為102000萬美元。巴菲特酷愛含咖啡因的軟飲料，對于可口可樂非常有信心。實際上，巴菲特自己為了支持可口可樂放棄了喝百事可樂。

“很多次，查理都提升了沃倫考慮問題的層次，比如去找一家更強力的特許經(jīng)營公司。他們兩個能在任何層面上進(jìn)行交談，”《布法羅新聞》的出版人說，“如果有人在那樣的層次上思考并生活，你得到的不僅是智力上的交流，還有互補的想法。”

顯而易見，關(guān)于私人投資，芒格并不總是和巴菲特看法一致，有時他更占優(yōu)勢。1978—1980年，巴菲特陸續(xù)售出伯克希爾持有的大都會通訊公司股份，后來非常后悔。然而芒格卻保留了他私人名下的大都會股份，表現(xiàn)非常出色。

雖然他們擁有輝煌的成功，巴菲特和芒格也嘗試過無數(shù)個沒有奏效的想法。在買入《華盛頓郵報》集團(tuán)股份前，巴菲特和芒格致電凱瑟琳·格雷厄姆，邀請她共同參與收購《紐約客》雜志。格雷厄姆根本不知道這兩個人是誰，想都沒想就拒絕了他們的建議。

“一直都有人介紹項目給我。我只是考慮了一下自己是否愿意成為《紐約客》的合伙人。當(dāng)時我并不愿意。我認(rèn)為如果要做的話，就需要一名新編輯，而我并不知道該如何選擇，于是介紹他們?nèi)フ腋ダ锎摹ぎ叡取！备窭锥蚰氛f。

《紐約客》是一個失去的機會，但也許不是一筆大損失。他們當(dāng)時經(jīng)常遭遇失敗。“我們在那10年中無論是在產(chǎn)品還是人事上都犯下了一些嚴(yán)重的錯誤。”巴菲特在伯克希爾1977年的年報中寫道。不過，他補充說：“身處的行業(yè)允許人們犯錯，同時還能實現(xiàn)相當(dāng)令人滿意的總體表現(xiàn)，這點令人相當(dāng)安慰。在某種程度上，這和紡織品行業(yè)恰恰相反，在那個行業(yè)中即便有非常高超的管理技巧也只能產(chǎn)生很一般的結(jié)果。在經(jīng)營中學(xué)到的重要一課，有時不走運的話要重修一次，那就是你所身處的行業(yè)一定要處于上升通道中。”

整個20世紀(jì)80年代一直到20世紀(jì)末，巴菲特和芒格展示了做好交易的本事。當(dāng)他們收購一家公司的時候，管理層通常都不會發(fā)生變動，收購不會太費心，只要拿到利潤，然后將資金最優(yōu)化分配。

“我們對收購來的業(yè)務(wù)最主要的貢獻(xiàn)就是什么都不做。”芒格說。他們絕對不會干擾那些辦事卓有成效的經(jīng)理人，特別是那些有點性格的人。

“正直、聰明、經(jīng)驗和奉獻(xiàn)精神，這些都是一家公司要運作良好所必需的，”查理說，“我們非常幸運這么多年來能和一群這樣優(yōu)秀的人才一起工作。我認(rèn)為，要是讓我們自己來管理的話，要做得比現(xiàn)在更好非常困難。”

約翰？納斯在撰寫一篇有關(guān)保險業(yè)的文章《一家特許不動產(chǎn)和大型事故承保公司》時說：“沃倫和查理解釋說，他們只是給予空間，讓手下的經(jīng)理們不受干擾地專注于業(yè)務(wù)運作或其他事情。不過他們做的不止這些。他們創(chuàng)造了可能是行業(yè)里最好的業(yè)務(wù)運作環(huán)境。我所說的環(huán)境包括在不需要無數(shù)的會議和文件的情況下做出明智的評估、資本接入、關(guān)注賠償以及能自由發(fā)揮的空間。”這些方法，據(jù)納斯說，應(yīng)該引起商界更多的關(guān)注。

查理和沃倫都說他們通過將自己的開銷經(jīng)費降到最低為伯克希爾公司樹立了榜樣。伯克希爾的總部很簡單，工作人員也很少。公司的辦公經(jīng)費只占到了大多數(shù)互助基金的1/250。

“我不知道還有誰和我們的規(guī)模差不多，經(jīng)費成本比我們更低，”芒格說，“而且我們喜歡這樣。一旦一家公司開始變得獨特起來，就很難再停下來。”

“事實上，沃倫曾經(jīng)考慮過是否要買一幢樓，他為此苦惱了三個月，想弄明白把公司搬過去會有什么成本。雖然非常誘人，他最后還是認(rèn)定讓大家在這樣豪華的環(huán)境中工作會讓人產(chǎn)生不好的想法。所以我們就繼續(xù)在非常樸素的地方運營保險業(yè)務(wù)。”

伯克希爾曾一度因為在一樁收購案中牽涉到“員工股”而受到法院傳喚，不過芒格說：“沒有股票，因為我們沒有員工。”

不過，就像芒格常說的那樣，對于伯克希爾正確的并不一定適用于所有公司。“我們在公司中職權(quán)分散到了只差全面退位的程度了……我們的模式并不是對任何人都合適的，不過符合我們以及加入我們的那些人的口味。我們并不會對其他公司提出批評，比如說通用電氣，他們會根據(jù)規(guī)劃運作，將實際表現(xiàn)和規(guī)劃進(jìn)行比較，等等，只不過那不是我們的風(fēng)格而已。”他補充，“伯克希爾的資產(chǎn)不斷積累，不需要在總部一直有聰明人負(fù)責(zé)。”

伯克希爾是股票市場歷史上表現(xiàn)最好的股票之一。34年來只有5年的表現(xiàn)不如標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)，沒有一年賬面價值下降過。如果有一名投資者在1965年投入1萬美元購買了伯克希爾的股票，到1998年12月1日的時候，其價值為5100萬美元，相比之下，如果買的是標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的話，只能得到132990美元。1999年佩因韋伯的保險分析師艾麗斯？施羅德估計伯克希爾的內(nèi)在價值高達(dá)92253美元一股。用一種更為保守的方式計算，包普斯特基金的克拉曼對伯克希爾的內(nèi)在價值估值為62000～73000美元之間一股。當(dāng)時，每股價格已經(jīng)從歷史最高點的90000美元跌到了65600美元左右，在回升之前還跌到過更低的價格。

對于有著如此記錄的公司，股東們的忠誠度也就不難理解了。有些家族有兩三代甚至四代人都和巴菲特一起投資。不僅僅是埃德·戴維斯和他的妻子從伯克希爾受益，他們的孩子以及各自的家庭也是。薇拉和李·西曼從1957年開始就入股伯克希爾。“人家說這個股票股價太高了——我說是啊，它還要升得更高呢。賺錢的方法就是買到一個非常好的股票然后一路持有。”西曼堅持說。

（本文節(jié)選自本書第15章，有刪改，標(biāo)題為編者所加）