大宗商品期貨過熱需“退燒”

近期有些大宗商品的虛火很旺，這種與經濟基本面相背離的漲勢難以維系。

自4月27日零時起，我國汽、柴油價格每噸分別上調165元、160元。這是成品油價格調整擱淺6輪以來的首次成功調價，成品油價正式告別“地板價”。

油價漲了，國內的其他大宗商品也沒閑著。近期，建筑用的螺紋鋼，煉鋼用的焦炭、以及鐵礦石等似乎都“重煥生機”漲起來。僅以螺紋鋼為例，其主力合約價就上漲了7成，焦炭更是上漲超過9成。

大宗商品在經歷了3年的跌勢后，似乎已迎來投資機遇，然而事實并非如此。首都要素市場協會研究發展部負責人于鵬告訴《中國經濟信息》記者，“這一輪大宗商品價格的上漲原因十分復雜，即與外部環境相關，又與國內貨幣刺激未能有效注入實體經濟，導致熱錢通過違規途徑流入房產市場、大宗商品市場、期貨市場相關，推高了大宗商品價格。這種與經濟基本面相背離的漲勢缺乏支撐。”

鋼鐵引“領漲潮”

在這一輪價格上漲中，鋼鐵十分搶眼。有用鋼大戶、寶雞某風力發電設備制造企業負責人說：“由于近期鋼鐵價格的上漲，已經影響到企業的經營?！睋榻B，相較于1月的鋼鐵價格，現已接近翻番。2月份的時候，鋼價有時候會在幾天內上漲數百元。

“對于鋼鐵生產企業而言，其利潤水平也已恢復至8年前的水平，部分鋼鐵企業噸鋼盈利能達到近千元?！弊縿撡Y訊分析師李定安表示。

這對于自2015年起就處于虧損狀態的鋼鐵企業而言是一種“巨變”。據統計，在去年宣布停產的數十家鋼鐵企業中，已有福建三山鋼鐵、唐山粵豐鋼鐵、山西晉鋼集團、福州吳航鋼鐵、河北宣鋼集團等多家企業正式復產。北京建龍集團正式并購海鑫鋼鐵后，海鑫鋼鐵也在1個月之前正式復產。

根據國家統計局公布的數據，今年3月全國粗鋼的日均產量已經達到228萬噸，環比增長達到16%，同比也增長2%。而4月份粗鋼日均產量正進一步攀升。在產量提升的同時，盈利水平也在提高。據統計，3月以來，全國96家大中型鋼廠實現了近一年以來的首次盈利，進入4月，全國163家樣本鋼廠的高爐利用率在進一步攀升。

現貨市場的火爆局面，在期貨市場得到了映襯。螺紋鋼期貨的主力合約之一1610呈現出量價齊升的趨勢。據了解，近兩個月以來，這一合約價格已經上漲了接近50%，4月20日的單日成交額接近6060億元，已經超過當日滬深兩市成交額之和。

從上漲幅度看，螺紋鋼期貨似乎并沒有現貨鋼材價格上漲幅度大，這主要是因為期貨交易有漲跌幅限制，但這樣的漲幅已影響到其他期貨品種。

據悉，近期焦炭、鐵礦石、瀝青、乙烯、丙烯、甲醇等化工產品期貨都出現了一輪上漲。焦炭主力期貨自2015年12月初見底后一路上揚，2016年2月中旬以來的漲幅超過70%。而其他期貨品種，諸如豆粕、雞蛋、玉米、棕櫚等農產品期貨價格也快速上漲。僅鄭棉主力合約就在4月的15個交易日內上漲超過3成。

機構忙“退燒”

就在期貨市場迎來上漲的同時，我國幾大主要商品交易所發布了十余項交易新舉措，旨在為已經過熱的市場“退燒”。

4月28日起，上海期貨交易所宣布將上調部分期貨品種的交易手續費。熱軋卷、螺紋鋼、瀝青等手續費都將上調，并縮減了部分交易品種的交易時間，將交易時間從周一至周五每天4個小時，縮減為每天僅2個小時。

4月20日后，鄭州商品交易所也調整了部分交易品種的手續費。根據鄭州商品交易所發布的風險提示函，近期部分品種價格波動大，在進行交易時要謹慎操作，避免盲目跟風。在這以后，其又發布了一系列監管措施，包括恢復棉花品種的平今倉（平掉今天的倉單）交易手續費、將棉花品種的手續費標準提高1.7元/手，提升至6元/手，同時上調棉花期貨合約的交易保證金標準，從5%提升至7%，并調整了漲跌停板的幅度。除棉花品種以外，鄭州商品交易所還將動力煤、PTA、菜粕等品種的期貨合約的交易保證金標準上調了1%，并調整了漲跌停板的幅度。

可以發現，這一系列的調整措施都是有針對性地為部分過熱的交易品種降溫。除了鄭商所和上海期貨交易所外，大商所也宣布了新的監管措施。

五一前的最后一個交易日，大商所將焦煤、焦炭品種手續費由成交金額的3.6‰調整為7.2‰。并將焦煤和焦炭品種漲跌停幅度調整為7%，最低交易保證金標準調整至9%。這已經是大商所第三次上調這兩類交易品種的保證金。另外，鐵礦石、聚丙烯手續費也上調了四次。大商所的新聞發言人表示，“大商所近期一些期貨品種，包括焦炭和焦煤成交持倉比增長較快，出現了過度投機的行為，為了加強干預，大商所出臺了上述政策。”主要目的是引導投資者理性投資，控制風險。

隨著上述交易機構的“退燒”舉動，眾多之前上漲較快的期貨和現貨品種價格出現了調整，甚至回落。

亟待金融“類監管”

各大交易機構忙著給市場去火、降溫的方式是否是解決問題的關鍵？這樣的上漲是否具備基本面的支撐？答案是否定的。要想抑制泡沫的形成，就要一方面提高實體經濟的“吸金效率”，另一方面加強金融“類監管”。據于鵬介紹，所謂“類監管”就是金融監管從逐項審批，向分類業務審批模式轉變。

鋼材、鐵礦石和煤炭等大宗商品是經濟狀況的“晴雨表”，而這一輪大宗商品的價格漲勢恰恰缺乏實體經濟的有力支撐。李定安認為，每年的3-4月間，都是房地產、機械等行業的開工季，企業往往要在這時補充庫存。

中國大宗商品發展研究中心秘書長劉心田認為，今年2月以來，國家密集出臺的樓市刺激政策與鐵礦石、螺紋鋼、焦炭等大宗商品走強有關。

他說：“追蹤這一輪大宗商品的行情發展，會發現二三月份的行情和4月行情的推動力有所不同。”前一部分行情中，鋼鐵、焦炭等商品價格上漲有著經濟基本面的支撐，但進入4月以來，隨著大量資金的涌入，導致了焦煤等一些產品期貨價格出現了“泡沫”。

數據顯示，自春節前后，期貨市場整體持倉保證金已上漲了300億元，從板塊看，煤炭、黑色金屬、天然橡膠等都增倉明顯。從中國資本市場成交量占比來看，股指占比已從43.49%下降至不足1%，股票市場份額下降約9%，債券市場份額增加約10%，而商品期貨市場份額則上升達40%。同時，期貨和現貨價格也出現了明顯背離現象。這都成了大宗商品陷入過熱的有力注腳。

“扭轉這種局面的關鍵是經濟再平衡。”于鵬說，“即一方面提升實體經濟效率，通過吸收效應，將海量的‘過剩’資金吸回來，另一方面要加強金融領域‘類監管’，管住‘放水’跑冒滴漏的渠道，二者缺一不可?！?/p>

國家一方面加碼重大科技項目的投入，促進小米等互聯網科技企業發展都是在增強實體經濟的吸金效率。另一方面，今年又開展了“互聯網金融清理整頓工作”，其實就是在整治扭曲的融資渠道，加強“類監管”。據于鵬介紹，過去我國金融監管是按照項目審批，如存款業務，就去找人民銀行，有銀行法和國務院相關的管理條例。但隨著互聯網金融的快速崛起，其對市場的影響在逐漸增強，而自身卻難以監管。

加強分類監管是加強互聯網金融監管的重要手段。而科學的金融監管舉措是避免過熱現象的關鍵之道。