韋順

說新能源汽車是2016年最火的行業一點都不為過。2016行業迎來爆發正迎來爆發式增長,而相關的產業也迎來發展良機,尤其是汽車電子領域,巨量需求正在快速萌生。未來這一領域究竟會有怎么樣的投資機會?
6月23日,國信證券舉行了主題為“新能源汽車電子的機遇與挑戰”的產業投資論壇,電子分析員劉翔對新能源汽車電子的發展前景做了相關分析,其中重點介紹了中游的鋰電池與電控系統,他表示,當前新能源汽車行業向好,大行業孕育大機會,整個投資機會十分明確,汽車電子多集中在產業鏈中游,不僅具備大規模的市場成長空間,同時還有極高的技術壁壘,未來國內將有一批優秀的汽車電子企業崛起。
對于鋰電池未來的投資策略,他從市場關注的產能過剩、技術路徑不同及產能整合等方面入手,認為行業問題不大。而在電控方面,目前技術掌握在國外企業手中,突破還有待時間驗證。他看好汽車電子中的線路板(PCB)相關公司。
鋰電池仍是投資主線
2015年我國新能源汽車產銷量分別同比增長3.3倍和3.4倍,而根據中汽協的產業數據,今年5月份國內新能源汽車產銷達到3.7萬輛和3.5萬輛,同比分別增長131名和128%,前五個月產銷分別達到13.2萬輛和12.6萬輛,同比增長131%和134%,依然保持高速增長的態勢。
新能源汽車的火爆拉動各個產業的增長,其中鋰電池是最為瘋狂的環節,二級市場上相關個股漲幅也較大,對于未來鋰電池如何發展?劉翔首先簡單梳理了鋰電池產業的發展現狀,2011年由于地震原因,日本廠商鋰電池市場份額不斷下行,韓國迅速崛起,受益于三星、LG的鋰離子電池廠商出貨量增加,迅速占領市場,日本鋰電池霸主地位下降,2015年松下成為了特斯拉的主要供應商,市場份額迅速擴大,同時國內比亞迪由于其獨特的全產業鏈體系,受終端整車的放量,在電池領域也占據一席之地。
站在產業鏈的角度,他認為,目前鋰電市場集中度不高,競爭格局遠未分化,優秀的企業有望崛起。他比較看好系統集成與正極材料廠商,尤其是國內優秀正極材料廠商,主要在于近期工信部公布電池推廣目錄第四批入選名單,其中三星SDI、LG化學等巨頭并沒有入圍,短期對市場供需形成沖擊,利好國內鋰電池廠。
市場對鋰電池最為擔心的問題主要有三個,一是產能過剩問題。新能源汽車需求的爆發促使大批企業涌入,產能擴建極為迅速,目前供給與需求基本平衡,但未來隨著去年新建產能的投產,產能有過剩之嫌。對于這個問題,劉翔認為,未來鋰電產能整體確實過剩,但優秀的企業將脫穎而出,比如特斯拉,鋰電池仍處于供不應求的狀況。
第二是路徑不同問題。國內新能源鋰電池以磷酸鐵鋰為主,而國外以特斯拉為代表的新能源企業用的是三元電池,三元電池具有高能量、高密度為主要特點,與磷酸鐵鋰相比性能更優,不過由于安全性問題,三元電池已被國家暫停在客車上使用。市場普遍認為三元電池是未來產業大趨勢,但劉翔表示,預期很好,但實現要很長一段時間,畢竟鋰電池在汽車上的使用不是像手機換代一樣說改就能改的,整車廠的更新速度慢,電池的更改需要調試,因此未來很長一段時間兩種電池將會并存。
第三個問題是產能整合,他認為,出于成本與技術原因,未來下游整車廠將向產業鏈中上游延伸。看好PCB板塊
新能源汽車的快速增長為汽車電子帶來強烈的增長預期,其中印制線路板(PCB)是劉最為看好的板塊。傳統的PCB主要應用于計算機、通訊和消費電子領域,應用規模占整體的70%左右,201 5年全球市場規模500余億美元,保持個位數的平穩增長態勢。但隨著新能源汽車的增長,汽車電子可能將成為新的風口行業,PCB或將迎來放量增長期。
而且,車用PCB的應用不像手機,一部手機可能一個PCB,汽車不一樣,單從電池模組的PCB導板看,一輛電動車的電池組所用導板不會單純僅有一塊。以特斯拉Model S為例,其電池模組分16個電池包,每個電池包又細分為電池片,然后是電池磚,最后到單體電池。每個電池包由444顆單電池組成,按照每10可電池一個PCB導板,一輛車就需要幾千到1萬不等的電池導板。2015年全國汽車保有量為1.72億,劉表示,若遠期國內新能源汽車保有量達到1億量,潛在成長空間就有數千億元,想象空間極高。
除了導板外,電控系統中的BMS、MCU及VCU三大核心技術,也將對PCB起到積極的拉動作用,另外,需要關注的是核心功率器件IGBT的需求,IGBT是提升設備能源利用率的關鍵部件,2014年國內市場需求在80億元左右,增速連續四年保持雙位數增長,不過該技術主要掌握三菱、東芝等日系企業企業手中,面對市場本土龐大的需求,國家在《中國制造2025》中給予明確的政策支持,未來誰率先獲得技術突破將享有市場的高估值預期。
目前市場對新能源汽車的關注度僅僅停留在正負極材料、隔膜、電解液等領域上面,鮮有人意識到PCB在車用電子方面的運用,因此劉翔判斷,PCB相關個股可能會有較大的機會。從個股看,他比較看好勝宏科技、博敏電子、漢威電子、澳洋順昌及華天科技,尤其是勝宏科技。
推薦理由主要有以下幾點:1)與沃特瑪合作切入新能源汽車領域。今年公司成功與沃特瑪牽手戰略合作協議,將向其提供電池模組用PCB導板,目前沃特瑪日產電芯在8萬支,新廠區規劃在50萬支,業績增長可期。
2)掘金廢水處理百億市場。PCB行業是一個高污染的行業,其生產會產生大量的廢水,若不能有效處理不僅會影響PCB板的性能,同時也會污染環境。公司依靠引進國外先進的廢水處理系統,實現了廢水“零排放”。而根據劉的了解,目前PCB廢水處理領域的潛在市場空間在120-160億元間,公司在該領域具備先發優勢,若能與工信部合作,有望帶來新的增長點。
3)產能擴張。公司在去年IPO時募集了5.02億元資金用于購置兩條高端高精密線路板生產線和相關設備,項目規劃兩年,產能打滿后每年將新增60萬平方米,可貢獻1.61億元的凈利潤增量。