普惠金融的經濟理論

星焱

在聯合國倡導下，普惠金融迅速成為大多數發展中國家的施政重點。普惠金融理論的構建和完善，也成為當今學界和政界關注的前沿領域。普惠金融的概念界定有兩個層面：一是基本概念，從實踐層面以金融服務或產品為視角的界定。比如，國務院《推行普惠金融發展規劃（2016—2020年）》中的界定：普惠金融是指立足機會平等要求和商業可持續原則，以可負擔的成本為有金融服務需求的社會各階層和群體提供適當、有效的金融服務。二是理論概念（可謂之普惠金融論），以金融發展和金融福祉分配為視角的界定。筆者將其界定為：“普惠金融論是一門研究金融發展與金融福祉的經濟理論。具體而言，它是以金融福祉分配的公平合理為原則，對金融發展的演化路徑及其‘優劣予以分析和評價的經濟理論?！痹摾碚摰闹黧w內容包括三個方面：對普惠金融發展路徑和本質的解讀，對普惠金融與包容性經濟增長之間關系的分析，對金融發展是否公平的價值評判。

理論定位與理論淵源

如果將普惠金融論再進行理論定位，它可以劃歸為發展經濟學中的金融發展理論。按照提出的時間先后劃分，金融發展理論的代表性分支理論有：金融結構論、金融抑制/金融深化論、內生金融理論和金融約束論等?？梢哉f，在研究對象和研究內容上，普惠金融論與這些分支理論一脈相承，很多相關經濟思想都可以從中探尋。

首先，根據金融結構論，落后的金融結構會制約普惠金融的實現，金融機構和金融工具的種類、數量都會停滯于一個很低的水平上。此時，金融體系只是簡單地將經濟資源匯集至個別行業，而對其他實體部門和民眾的金融需求無暇顧及。其次，金融抑制/金融深化論認為，第二次世界大戰后發展中國家對金融體系過度干預，抑制了有效金融需求和國民經濟均衡增長。在此情形下，眾多不符合國家意志的部門和群體必然遭到金融排斥，或者說阻礙普惠金融發展。因此，建議實施金融深化（即金融自由化）來解除金融抑制，認為依靠市場力量可以自發滿足被排斥者的金融需求。再者，金融約束論建議給予銀行部門“特許價值權”。這不但會排斥小微企業等服務客體，而且會排斥中小銀行等服務主體，制約直接融資市場的功能，顯然不利于普惠金融發展。此外，內生增長理論也給普惠金融帶來了重要啟示。比如，根據格林伍德和史密斯模型可以推論出，當某個地區或國家中人均收入水平較低時，普通民眾無法支付金融部門的服務成本，普惠金融機構就不會內生形成。

發展路徑

解讀金融發展路徑，是第二代金融發展理論（內生金融理論）的核心內容，也是普惠金融論的重要內容之一。它的研究對象，是從金融排斥到金融共享的實現過程與機制。具體而言，普惠金融的實現過程包括內生式和外生式。

簡單來講，內生式普惠金融發展路徑分為初級和高級兩個階段。在初級階段，金融機構數量少、產品技術創新不夠，金融資源配置于小微企業和低收入人群的平均收益和邊際收益較低。此時，無論從存量上還是增量上看，金融資源將更多集中于大型企業和高收入人群。但是，由于存在技術進步（比如當今金融科技的快速發展），金融資源配置于小微企業和低收入人群的經濟效益會逐步提升；同時，大型企業和高收入人群的金融需求將逐步趨于飽和，市場競爭又會引致服務他們的平均收益和邊際收益降低。當金融資源配置于兩類群體的邊際收益率相等時，就進入了普惠金融的高級階段。在此之后，新增金融資源將更多集中于小微企業和低收入人群。最終，達到兩類群體的金融需求皆被滿足的均衡狀態。

外生式普惠金融發展路徑，是指計劃力量完全主導普惠金融的發展模式。此時，政府是金融服務的唯一供給者。因此，金融產品抑或金融資源在不同群體之間的分配，由政府的目標函數所決定。鑒于政府目標函數的時變性（在不同時期，對政治、社會、經濟等指標體系的考量側重不同），外生式普惠金融發展路徑也具有諸多不確定性。同時，計劃力量主導難免存在行政低效和創新不足等問題。有趣的是，如果方法得當，外生式路徑可能會“后發先至，彎道超車”。比如，中國的商業銀行體系嚴格外生，在20世紀90年代以前的網點很少。在南亞和拉美等市場經濟國家，微型金融機構在20世紀七八十年代就取得了較大成功。然而，進入新世紀后，中國在正規銀行賬戶普及率、存取匯等基本服務可得性上，已經明顯反超南亞和拉美國家。比如，在2014年，中國成年人銀行賬戶普及率為64%，而中等收入國家平均為57.3%，發展中國家平均為41%，南亞國家只有33%。這與中國政府大力推動銀行體系的改革與發展緊密相關，此即外生式發展路徑的優越之處。

普惠金融與包容性

增長關系

對金融發展與經濟增長的關系研究，始終是金融發展理論的核心內容。體現在普惠金融論上，主要是對普惠金融發展與包容性經濟增長的關系研究。理論上講，當限定條件不同時（經濟制度、金融結構、發展階段），普惠金融與包容性經濟增長的關系存在不確定性。但是，在一個成熟的市場經濟中，健康的普惠金融體系會對經濟社會帶來多方面的積極影響。

首先，滿足小微企業的金融需求可以提升地方產出水平、就業率和市場主體創新能力。小微企業是市場經濟的重要力量。以中國為例，當前小微企業數量超過5600萬，約占工商注冊市場主體的95%、GDP的60%、就業率的80%、發明專利的70%。當小微企業的金融需求得到有效滿足，將大幅提高國民經濟增長的內生動力。

其次，助力低收入者脫離貧困惡性循環，可以提升一國的人均生產率、人均消費水平、人均增長率，并降低犯罪率。一方面，低收入者生活改善后，會增加對本地生產日用品的消費，引致人均“內需”消費的增長。另一方面，加大對低收入群體的金融服務、健全社會保險制度，是解決不平等所導致財產犯罪的重要手段。

最后，普及金融知識和金融法制，可以提高人均生產率、降低犯罪率，提高金融服務有效需求和國民創新能力。在世界范圍內，知識存量低是低收入者的共性，這導致很多看似“唾手可得”的金融服務，他們卻難以享用。因此，普及金融知識的作用十分重要。同時，普惠金融強調資金運行的透明度和安全性，可以減少“欺騙性”金融創新和金融犯罪，增強民眾的“金融幸福感”。

對金融發展“優劣”的

價值判斷

共享和公平，是普惠金融論對金融發展價值評判的核心準則。共享，體現著普惠金融的基本內涵，重點考察金融服務的可得性、便利性、價格合理性、安全性和全面性；公平，體現著普惠金融的理論內涵，關乎金融福祉分配的深層次標準，涉及到經濟學、哲學、社會學、倫理學等多學科交叉的理論論證。普惠金融論的價值評判準則并非憑空出現，它與人類歷史上最高尚的或者最先進的價值理念一脈相承。

首先，中國儒家思想的最高理想——大同社會——即以共享和公平為準繩。《禮記·禮運》曰：“大道之行也，天下為公。”“使老有所終，壯有所用，幼有所長，鰥、寡、孤、獨、廢疾者皆有所養?！逼浯?，在西方，古希臘先哲柏拉圖在《理想國》中也表達了追求國家公平正義、權利義務平等的價值理念。最后，在科學社會主義理論體系中，始終強調社會主義市場經濟的本質就是效率與公平的一致性。科學社會主義中國化的代表性理論對此觀念進一步推演。鄧小平在其社會主義本質論中就曾指出，要“消除兩極分化、最終達到共同富?！?。

在經濟學領域，共享與公平，也已經逐步成為主流經濟學的重要版圖。特別是，自20世紀初福利經濟學誕生后，學界對經濟公平的關注熱度持續上升。近年來，將研究領域聚焦于福利分配、經濟平等的阿瑪蒂亞·森、安格斯·迪頓，先后獲得經濟學諾貝爾獎項。這從側面印證出，主流經濟學價值理念變化也與普惠金融的內涵息息相通。（作者單位：中國證監會中證金融研究院） □