人民幣國際債二元一體發展分析

應堅

隨著人民幣熊貓債和點心債相繼出現并形成一定的發行規模，人民幣國際債市場初步形成，并加快追趕美元、歐元等主要國際債的步伐。這不僅成為人民幣國際化的又一大亮點，而且亦進一步豐富了全球融資及投資工具，促進國際金融市場發展。然而，有關熊貓債和點心債的爭論也在升溫。

影響歐美國際債二元化發展的

主要因素

政策因素。國際債是一國資本項目開放的產物，政策因素在其發展過程中（尤其是初期）至關重要。第二次世界大戰后，美國成為歐洲主要債權人，對境外發行人在境內發債較為支持。隨著美元大量流出、國際收支惡化，政府的態度發生了變化，引入利息平衡稅，限制對外投資，揚基債由盛轉衰，歐洲美元債則趁勢而起。之后，美國放松了跨境資金管制，取消利息平衡稅、優化債券發行登記、改善二級市場流動性，促成揚基債市場復蘇。

制度因素。揚基債與歐洲美元債、武士債與歐洲日元債在發行制度上存在很大差別，令兩種不同類型國際債在相互競爭中能長期并存。然而，發行制度是可以調整的，如引入有利于市場發展的新元素。境內市場發行的揚基債和武士債受到境內監管機構監管，監管標準與國內債相同。發行揚基債須向美國證監會注冊及持續披露信息，而武士債由日本證券交易委員會負責管理，注冊環節是必經的一關。另一方面，離岸市場一般不征收預提稅，有些國家對此作出調整。……