新三板的昨天、今天和明天

整理|欣嫣

新三板的昨天、今天和明天

口述|孫峰 西部證券北京公司執行董事、新三板負責人整理|欣嫣

新三板的昨天：資本市場改革性的試驗田

1、三板市場重新定位，建設多層次資本市場。

從中國證券市場過去的發展來看，主板、中小板、創業板市場雖然得到長足發展，但難以滿足社會對資產證券化的要求，在推動中小企業大力發展方面顯得力不從心，中小企業融資難問題沒有得到改善。當初設計的舊三板是兩網退市(ST*)的股票進入中關村股轉系統交易，其目標是維護資本市場穩定，完善退市制度。

如今，管理層思考的是如何解決更多的企業直接融資問題，對于1500萬民營企業來講，急需一個和資本市場對接的平臺，國家在金融體制改革上著力拓寬中小企業的融資渠道，堅決支持鼓勵中小企業進行股權融資，構建合理的多層次資本市場結構，更好地發揮社會資本對中小企業發展的推動作用。在這種情況下，新三板作為民營企業和我國資本市場對接的改革性的試驗田應運而生， 開始承擔起中小企業融資服務主戰場的重任。

2、“新三板”開啟中小企業場外融資新紀元。

“新三板”于2006年的1月3日正式成立，由中國證監會和北京市政府、科技部以及中關村管委會共同推出。 它的前身是中關村代辦股份轉讓系統，首先在中關村高新科技園試點，專門為中關村科技園區內的非上市股份公司提供股份轉讓平臺。因為掛牌企業均為高科技企業而不同于原轉讓系統內的退市企業及原STAQ、NET系統掛牌公司，故稱為“新三板”。

新三板從2006年開始，由于其制度的設計原因，始終存在流通性不強、融資能力弱、參與人數少、關注度小等問題，頭7年發展緩慢，新三板的企業數量比較少，質量也比較弱。2006年，掛牌企業10家。

2012年，經國務院批準，新三板擴容，首批擴大試點新增上海張江高新技術產業開發區、武漢東湖新技術產業開發區和天津濱海高新區，當年掛牌企業有200家左右。

2013年底，國務院作出了發展我國全方位資本市場的決定，新三板方案突破試點國家高新區限制，擴容至所有符合新三板條件的企業。當年年底，新三板掛牌企業達到356家，掛牌企業數量比上年增長了78%，同時，總市值也增加到553億元。自2013年以后，新三板進入了一個快速發展期。

新三板的今天：最具有投資價值的原點

1、做市商制度推出，新三板迎來大發展、大繁榮。

2014年，從投資者、掛牌公司管理各項措施的完善，到新三板結算系統獨立上線運行，再到做市商制度的引進，新三板取得了前所未有的大發展。自從2014年1月24日266家公司集體掛牌后，不到一年時間，掛牌公司家數從355家猛增至1633家，中國版納斯達克悄然崛起。

2014年新三板的蛻變，與做市商制度的推出密切相關。做市商制度帶來了流動性的提升，而流動性提升又吸引了更多的投資者以及更多公司掛牌新三板。

進入2015年，做市交易更上一層樓。投資者對新三板的期待更多。2015年全年，新三板新增掛牌企業3557家，市場總容量突破5000家達到5129家，是2014年年末掛牌總量的3.3倍，超過了滬深市場上市公司總和。2015年新三板市場上有差不多2000公司融資成功，每家獲得差不多6000萬的資金。

2、分層制度，推動新三板價值重塑。

截至2016年8月底，新三板掛牌公司數量為8890家，比去年增加3721家，同比增長71.99%。其中掛牌基礎層的為7937家，創新層為953家。

為了更好的發展新三板、完善制度建設，證監會于2016年5月27日起發布施行分層制度，分層制度開啟了三板市場從“量變”到“質變”的變革，一方面加速了新三板中企業價值發現的功能，另一方面三大標準區別出來的創新層和基礎層也將成為新三板制度性分化的起點。分層之后，多項政策紅利等待落實，需要更加規范有秩序的市場環境，加強監管力度。

3、規范準入門檻。

分層之后，自6月份以來，新三板掛牌增長速度出現了大幅放緩，月度降幅一度高達49.29%。新三板市場掛牌門檻提高是市場發展到一定階段的必然趨勢。

新三板的明天：中國的納斯達克，未來投資的主戰場

新三板目前有協議轉讓和做市轉讓方式，2017年有希望出現競價轉讓方式。

未來將啟動新三板退市機制，單純數量的增加提升不了新三板掛牌企業的質量，提高新三板掛牌標準是提高掛牌企業質量的一種方式，但是嚴格地退市機制會保證新三板掛牌企業的質量，會讓更多的投資人對新三板有更多的信心，新三板嚴格的退市制度勢在必行。

目前新三板市值將近3.5萬億元，最遲明年超過創業板市值，三年以后有可能超過深交所的市值，五年以后有可能超過上交所的市值，真正成為我國家創新戰略的金融市場支撐，中國經濟結構轉型的金融市場基礎，中國資本市場深化改革的突破口，培育中國的創新文化。

八年以后有可能超過納斯達克，十年以后有可能超過紐交所，十年以后再來看新三板有可能成為全球最大的資本市場。