混改能為聯通換來多大生存空間？

曹煦

2017年的第一周，上頭條的通信行業新聞是中國聯通取消年終獎。

某通信行業BBS上有人爆出疑似聯通集團內部的通知：2016年終獎取消，從集團到省市分公司，12月僅發正常的掛鉤清算工資。

雖然1月10日聯通集團公關負責人對《中國經濟周刊》表示，以上為不實傳聞，但無論是運營數據之慘淡，還是這一傳聞可能導致的內部士氣之低落，依然可以反映聯通當前的不樂觀現狀。

2016年12月召開的中央經濟工作會議明確指出，混合所有制改革是國企改革的重要突破口。當月中國聯通舉行2017年工作會議，董事長王曉初強調，中國聯通將爭取以混合所有制改革試點為契機，建立真正市場化的機制，增強企業發展活力。

市場人士分析預測說，作為4G時代相對弱勢的運營商，用混改獲取生存空間，將是作為央企混改試點的中國聯通在2017年的大概率事件。

行業現狀倒逼聯通轉投BAT？

從整個電信行業來看，中國的運營商市場正在失衡。中國聯通最新公布的2016年11月運營數據顯示，4G用戶累計達到9903.3萬戶，雖然與上年同期相比增幅顯著，但在中國7.34億4G總用戶數中比重過于單薄。從資產回報率上看，2015年中國移動的資產回報率為7.6%，中國電信為3.2%，而中國聯通僅為1.7%。從凈利潤上看，中國移動幾乎占到80%的電信運營市場利潤，一家獨大的趨勢愈演愈烈。

在此行業背景和國改呼聲之下，從提高國企的資產回報率、改善國有資產效率的角度而言，在三家運營商中選擇目前墊底的中國聯通試點混改似乎很合乎時宜。2016年9月，國家發改委明確了東航集團、聯通集團、南方電網、哈電集團、中國核建 、中國船舶等中央企業作為第一批混合所有制改革試點。

在此之前，國資委牽頭的混改僅停留在央企子公司層面，社會資本很難參與總公司層面的改革。在國家發改委副主任劉鶴看來，改革的主要任務是開放競爭性業務、破除行政壟斷、打破市場壟斷，推進政企分開、政資分開、網運分開、特許經營等，允許乃至引入更多的非公資本發展混合所有制經濟。

2016年10月9日，中國聯通發布公告稱，聯通集團參加了2016年9月28日國家發改委召開的國有企業混合所有制改革試點專題會，目前聯通集團正按照會議精神和國家相關政策精神，研究和討論混合所有制改革實施方案。

事實上，中國聯通在與民營資本合作上并不缺乏經驗，自2014年移動轉售業務試點啟動以來，聯通已經與20多家民營轉售企業開展了合作，發展移動轉售業務客戶近3000萬，在三大運營商中獨占鰲頭。這為聯通進入特定細分市場奠定了基礎。

2016年11月，中國聯通在10天之內先后與BAT（百度、阿里、騰訊）達成了戰略合作。11月3日，中國聯通與騰訊公司就安全、征信、IDC及云計算等六大領域達成戰略合作，前期雙方在安全云領域合作的電信防欺詐和防騷擾業務效果顯著，為用戶提供安全可靠的通信和下載環境。

此前一天，聯通與百度達成合作。雙方合作主要在手機百度、百度糯米、百度地圖、度秘等業務方面，同時聯通還將為百度提供IDC、ICT、終端定制、渠道等全方位通信服務及資源支持。

2016年11月13日，中國聯通與阿里巴巴簽署戰略合作框架協議，雙方約定在基礎通信服務、移動互聯網及產業互聯網等領域展開深入合作，加快面向移動互聯網的供給側結構性改革。

公開披露的信息顯示，盡管這只是業務層面的合作，卻引發了業內對BAT參與聯通混改的猜想。二級市場中，中國聯通（股票代碼600050.SH）的強勢上漲已經說明了資本市場對混改的想象空間。從2016年11月1日至2017年1月10日， 中國聯通股價從5.13元飆升至7.67元，漲幅近50%。

運營商的“混改”算盤

1月9日，《中國經濟周刊》記者向聯通集團求證混改進展時，聯通集團公關負責人表示：“以公司官方公告為準。”另據接近中國聯通的人士稱，聯通已在年終總結會上正式公布了混改方案，目前應該處于等待國家發改委審批的階段。中信建投證券通信行業首席分析師武超則向《中國經濟周刊》表示：“是BAT還是其他外部資本，是拿出存量還是增量業務，方案公布前聯通的混改還是未知數。”

即便是被外界寄予“聯姻”厚望的BAT，與作為傳統國有企業的中國聯通相比，在決策制度、企業文化等“軟環境”上差異巨大。 據某媒體報道，百度員工到了45歲時就會面臨退休問題。而中國聯通員工的平均年齡就已經達到了47歲。如果中國聯通與BAT實現混改，就必須以合理的方式對這些員工的人事安排有所交代。

行業觀察人士也對聯通混改預期表示了謹慎態度。電信行業專家付亮認為，即使方案獲批并開始實施，聯通的被動局面仍很難在短期內改觀，如網絡覆蓋，在聯通現有頻段和基站基礎上，短時間大幅提升覆蓋質量并不現實。“對于中國聯通來說，混改需要打破現有的管理框架，向更加純粹的市場化轉型。”

多位受訪對象表示，中國聯通引入BAT，重點不在于互聯網巨頭的雄厚財力，而是為了加快移動互聯網業務轉型，避免淪為“管道”。經濟評論家余豐慧認為：互聯網企業在業務上能與聯通集團形成互補，有助于提升雙方的競爭力。若BAT入股，他們在聯通的運營方向上也會有一定話語權，他們更了解消費者的需求，所以以后聯通的產品也會更接地氣。

事實上在電信行業，“混改”已是繞不開的關鍵詞，聯通也不是第一家嘗試混合所有制改革的電信運營商，另一家運營商中國電信的多家子公司此前已在混改上走出了實質步伐。

2016年12月23日，中國電信集團旗下的號百控股重大資產重組項目獲得證監會審核通過。更早之前，2014年中國電信旗下聚焦于游戲業務的炫彩互動公司通過擴股增資的方式，引入順網科技和中國文化產業投資基金;更早些時候，中文在線、鳳凰傳媒、新華網三家公司共同出資1.39億元換得中國電信旗下天翼閱讀20.7%股權;而主營視頻服務的天翼視訊也以20%的股權引入深圳市天正投資有限公司等4家投資機構的6250萬元投資。

資本市場幾乎一致看好混合所有制改革帶來的機遇。方正證券發布研報稱，？2017年在中國聯通混改試點催化下，后續通信板塊的國企改革概念投資機會顯著，判斷通信板塊的改革路徑包括：混合所有制改革、資產注入（證券化）、資產重組、員工激勵等方式。