“小燕子”的資本游戲

丁愛波

6000萬元自有資金，通過50倍杠桿借到30億元，控制了一家市值120億元的A股上市公司。這是2017年年初，資本市場上的第一件大事。曾經(jīng)的“小燕子”趙薇，儼然成為一位資本大鱷，其杠桿的利用程度連姚振華都望塵莫及。

微博名人“八大山債人”就此評論：這個案例，絕對是中國杠桿收購上市公司，歷史上最大的杠桿了，6000萬元，50倍杠桿（遠超過中國的任何金融機構(gòu)），弄到30億，控制一個120億市值的上市公司，一個大寫的服！

對此，上交所發(fā)出《問詢函》進行質(zhì)詢，其中包括：30.6億元巨額資金的來源？后續(xù)是否調(diào)整上市公司主營業(yè)務(wù)？

市場極為關(guān)注的是，第一，雖然趙薇夫婦資產(chǎn)總值達到50億，但3年后需要償還本息達40億，這筆巨款的來源并不清晰；其二，趙薇否認(rèn)了阿里系的介入，那么誰是趙薇背后的財神爺，30億借款并非小數(shù)字。其三，在上交所追問下，趙薇推翻了“不排除對上市公司或其子公司的非文化娛樂主業(yè)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進行剝離”的說法，更正為“在本次權(quán)益變動完成后12個月內(nèi)，無對上市公司主營業(yè)務(wù)的調(diào)整計劃。”市場質(zhì)疑道，“這意味著，趙薇此次利用杠桿收購，可能仍然是一次股權(quán)投資。”

除此之外，趙薇丈夫黃有龍的發(fā)家過程也一直是一個謎，趙薇與阿里系、明天系的關(guān)系才是她變成股神的必要條件？明星通過高杠桿資本控制上市公司的企圖又是什么？前兩個問題，很難尋到真正答案，第三個問題，市場也不免憂慮，“有一種可能是，拿到控股權(quán)后，利用明星光環(huán)，炒高二級市場股價，高價位的時候抵押股權(quán)，或者拋售部分股權(quán)，從而獲利。”不愿具名的分析師表示，從資金來源的角度來看，趙薇這種操作路徑，可以說是“空手套白狼”。

監(jiān)管層很明顯不喜歡這樣的操作路徑。近年來，明星進軍資本市場的新聞不斷，明星資本化盛行，這反映的是中國這些年來影視娛樂產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，寬松的貨幣環(huán)境也進一步刺激吸引了大量的熱錢涌入這個產(chǎn)業(yè)。但是，單是看看近幾年中國票房的增長，就會知道這個增長速度到底有多可怕，2016年初由《葉問3》引發(fā)的假票房和票補等一系列問題一直存在，而且越演越烈。

迅速膨脹，就會激生泡沫，明星片酬天價，IP天價，由明星入股的上市公司天價。通過收購空殼公司把未來的成本變成收入，粉飾自己的財務(wù)，再通過資本市場上市盈率將倍數(shù)放大，以求獲取更大的資本這一套，大家都越來越熟練。但是太注重資本游戲，導(dǎo)致的結(jié)果就是什么都天價，做出來的作品卻越來越廉價。

雖然十七屆六中全會說了要讓文化產(chǎn)業(yè)變成國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，但絕對不是想看到這樣充滿泡沫，隨時可能坍塌的支柱。

所以以后影視公司并購重組會怎么走？從監(jiān)管層的動態(tài)來看，肯定是希望各行各業(yè)都踏踏實實地做好本分。比如做電影的就好好做電影，不要總是搞出一些“一星”作品來，還要“爸爸”替你喊不平。