美聯儲寬松計劃陷入困局

編者按＞＞2008年由美國次貸危機引發的金融危機蔓延全球，至今世界各國仍然沒有擺脫這個陰影，而由美國帶頭發起的新一輪救市計劃到底反響如何，各國的政要有何見解，西方社會各界人士將如何看待這一問題，本刊專欄作者Walid L. Petiri將帶你一窺究竟

2010年11月3日，美聯儲決策機構公開市場委員會在例行政策會議后宣布，至2011年6月，將以每月750億美元的規模向市場投放6000億美元用于購買美國國債，以應對經濟疲軟和抵御通縮，重新為經濟增長賦予活力。經濟學家將這一歷史舉動稱為第二輪定量寬松（QE2）計劃。美聯儲紐約分行在一份相關聲明中稱，加上此前宣布的取代美聯儲投資組合中己到期部分的國債購買計劃，這次實際購買債券總額在8500億～9000億美元。

經濟學家、金融分析師和商界領袖非常擔心這種政策的影響，認為它可能會吹起一個充斥著股市投機和低利率的泡沫，而不是創造一個由企業成長的實際盈利帶動的繁榮時代。QE2已經很無奈地擁有一批詆毀者。債券市場大師比爾·格羅斯只是把它稱為“龐氏騙局”；量子基金共同創辦人吉姆·羅杰斯尖銳地稱它在商品市場上火上澆油，并在牛津大學的演講中稱美聯儲主席本·伯南克只會印鈔票，根本不懂經濟學。

QE2到底對股市和房地產市場有沒有幫助？顯然，寬松政策意味著長期利率、債券收益率的降低以及美元的疲軟。在這樣一個債券收益率和儲蓄率微不足道的環境下，投資者都傾向于進入房地產、股票等資本市場，盡管風險較高，畢竟可以提供更高的收益。如果股票和房地產市場有所改善，必將有助于提高消費者信心，增加消費支出，從而抬升經濟。但目前的狀況是，市場缺乏有效客戶，公司員工們收入降低，甚至瀕臨失業，形不成有效的消費需求。此外，房地產市場也不景氣，相對于5年前，即使按揭利率在現今的時點上始終處于一個低水平的狀態，但購置新房或者是二手房的貸款需求仍然很有剛性，上升的趨勢不明顯。因此，美聯儲的經濟刺激政策效果會由于這些障礙而存在時滯性。

那為什么其他國家會反對？原因就在于QE2可能引起全球貿易戰。眾所周知，美元貶值是美國出口的一大優勢，美國產品在國際市場上會更便宜。而雖然進口商品將花費更多的美元，但美國的官方完全可以控制相應進口量的減少。這對于如巴西、加拿大、中國、德國、俄羅斯、日本、法國、英國和中國香港等國家和地區來說無疑是一個壞消息，它們都希望穩定的貨幣匯率和出口的貨物可以幫助其經濟復蘇。

德國經濟部長萊納·布魯德雷稱：“QE2計劃給市場加入更多的流動資金，用這種方式解決問題是錯誤的。過度地、永久性地創造貨幣，在我看來是間接操縱匯率的行為。如果美國利率保持低水平的時間過長，投資者可以嘗試新興市場或者商品市場尋求更高的回報。這樣一來，商品市場和新興市場又會變得火熱。”

加拿大財政部長吉姆·菲拉迪稱：“我也認為，積極的美國量化寬松政策會造成貨幣貶值，這會給美國貨幣帶來壓力。” 許多金融分析師和經濟學家認為，商品市場將繼續推進QE2的影響，因為全球需求遠遠大于供給，這也就意味著在美國的雜貨店或加油站會出現更高的糧價、油價，通脹將長時間成為經濟發展的阻礙。

筆者認為詹姆斯·格蘭特對QE2做了最好的總結，這位被譽為對宏觀經濟和貨幣分析最精明、最獨立的思想家稱：“美聯儲將與QE2一路走到黑。”的確，這種干預的可預期后果包括降低利率、股票價格上漲、CPI上升以及就業率的提高。但更多意想不到的后果還有待觀察，包括過度高估繼而崩潰的股市，急劇膨脹而后坍塌的美元，不能忍受的物價和零利率以及曼哈頓人行道上歐洲民粹主義者的示威浪潮。 目前利率已經接近于零，美聯儲這種寬松政策已經快到山窮水盡的地步了。