集散“洗牌”油運(yùn)趨軟

施秀芬

進(jìn)入三季度傳統(tǒng)運(yùn)輸旺季，集運(yùn)業(yè)業(yè)績(jī)雖同比下滑，但環(huán)比有轉(zhuǎn)好跡象；散運(yùn)業(yè)有大量企業(yè)退出，其他企業(yè)業(yè)績(jī)似乎正探底回升；油運(yùn)業(yè)經(jīng)歷前段時(shí)間輝煌，目前有所趨軟

進(jìn) 入三季度，集運(yùn)業(yè)經(jīng)歷大的變故，曾經(jīng)的全球第七大班輪公司——韓進(jìn)海運(yùn)宣布破產(chǎn)保護(hù)，這似乎給其他班輪公司以“喘息”的機(jī)會(huì)；加上三季度是集運(yùn)傳統(tǒng)旺季，因此班輪公司三季度業(yè)績(jī)雖同比下滑，但環(huán)比有轉(zhuǎn)好跡象。

散運(yùn)業(yè)有大量企業(yè)退出，其他企業(yè)業(yè)績(jī)則穩(wěn)中向好。

油運(yùn)業(yè)經(jīng)歷前段時(shí)間的輝煌，目前則有所趨軟。

集運(yùn)：韓進(jìn)跌倒，他企回暖

前三季度，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)（SCFI）和中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)（CCFI）平均分別為 594點(diǎn)和694點(diǎn)，同比分別下跌23.6%和24.4%。

進(jìn)入三季度，韓進(jìn)海運(yùn)的破產(chǎn)保護(hù)給其他班輪公司以“喘息”的機(jī)會(huì)；馬士基航運(yùn)的資料顯示，班輪市場(chǎng)需求增長(zhǎng)約2%，運(yùn)力增長(zhǎng)約3.3%，新增運(yùn)力與退出運(yùn)力的差距為過去幾個(gè)季度以來的最低水平；三季度原本是集運(yùn)業(yè)的傳統(tǒng)旺季，綜合各種因素，三季度班輪公司業(yè)績(jī)雖同比下滑，但就季度環(huán)比而言已有少數(shù)企業(yè)轉(zhuǎn)好。

馬士基航運(yùn)三季報(bào)顯示，盈利同比減少3.8億美元，業(yè)績(jī)虧損主要由于運(yùn)價(jià)同比下降。三季度馬士基航運(yùn)的平均運(yùn)價(jià)同比下降16%；營(yíng)業(yè)收入為53.59億美元，同比下降11%（去年同期為60.18億美元）；貨量同比增長(zhǎng)11%，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)。究其原因，馬士基航運(yùn)認(rèn)為，主要是因韓進(jìn)海運(yùn)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)帶來的貨量增加，及越來越多的客戶希望與財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健的班輪公司合作，同時(shí)，也由于東向航線貨量的增加。馬士基航運(yùn)預(yù)計(jì)今年全年實(shí)際利潤(rùn)將低于去年（去年為13億美元），預(yù)計(jì)將出現(xiàn)虧損。

值得一提的是，馬士基航運(yùn)的平均運(yùn)價(jià)雖同比下跌，但環(huán)比二季度仍增長(zhǎng)5.5%，出現(xiàn)自2014年二季度以來的首次回升。當(dāng)然，上半年少數(shù)沒有虧損的班輪公司——海豐國(guó)際（01308.HK）的平均運(yùn)價(jià)并沒有如馬士基航運(yùn)般出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)（見表1），可見集運(yùn)業(yè)的回暖跡象表現(xiàn)得并不明顯。

前三季度，海豐國(guó)際的貨運(yùn)量為167.63萬TEU，同比增長(zhǎng)約4.5%（去年同期為160.49萬TEU）；平均運(yùn)價(jià)（不包括互換艙位費(fèi)收入）為389.3美元/TEU，同比下降7.4%（去年同期為420.9美元/TEU）；貨運(yùn)代理總量為124.73萬TEU，同比增長(zhǎng)3.3%（去年同期為120.70萬TEU）；營(yíng)業(yè)收入為8.84億美元，同比下降9.3%（去年同期為9.74億美元）。

自2月份中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)成立后，中國(guó)遠(yuǎn)洋（601919.SH；01919.HK）的集運(yùn)業(yè)務(wù)平臺(tái)——中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)的業(yè)務(wù)量大為擴(kuò)張，三季度貨運(yùn)量為446.53萬TEU，同比增長(zhǎng)61.10%；前三季度貨運(yùn)量為1187.87萬TEU，同比增長(zhǎng)46.69%（見表2）。截至9月底，中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)自營(yíng)集裝箱船隊(duì)規(guī)模達(dá)301艘、160.92萬TEU，另持有訂單35艘、56.01萬TEU。

前三季度，中國(guó)遠(yuǎn)洋合并口徑累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-92.20億元；三季度環(huán)比二季度減虧7.14億元。中國(guó)遠(yuǎn)洋將其虧損原因歸結(jié)為集運(yùn)業(yè)務(wù)的虧損。

東方海外國(guó)際（00316.HK）的集運(yùn)平臺(tái)——東方海外，三季度，貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)5.2%；總收入11.49億美元，同比下降13.8%；運(yùn)力同比微增0.7%，整體運(yùn)載率同比增長(zhǎng)3.6%，每只集裝箱平均收入同比下降18.1%。前三季度，貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)5.4%；總收入同比下降15.8%；運(yùn)力同比增長(zhǎng)3.2%，整體運(yùn)載率同比增長(zhǎng)1.7%，每只集裝箱平均收入同比下降20.1%。具體航線來看，業(yè)績(jī)下滑最嚴(yán)重的亞歐航線三季度出現(xiàn)回暖——前三季度總收入為同比下降22.4%，而三季度為同比下降7.7%，下降幅度收窄14.7%（見表3）。

臺(tái)灣地區(qū)三大班輪公司長(zhǎng)榮海運(yùn)（2603.TW）、陽(yáng)明海運(yùn)（2609.TW）和萬海航運(yùn)（2615.TW）業(yè)績(jī)?nèi)员憩F(xiàn)不佳，不僅營(yíng)業(yè)收入均同比下降（見表4），其中已經(jīng)發(fā)布三季度業(yè)績(jī)報(bào)表的陽(yáng)明海運(yùn)的虧損額更是創(chuàng)紀(jì)錄。陽(yáng)明海運(yùn)前三季度稅前凈利潤(rùn)為虧損130.23億新臺(tái)幣，較全球金融危機(jī)發(fā)生時(shí)的2009年前三季度的虧損額（109億新臺(tái)幣）更大。據(jù)了解，前三季度，陽(yáng)明海運(yùn)的貨運(yùn)量有8%的增長(zhǎng)，但由于供給過剩持續(xù)沖擊運(yùn)價(jià)，導(dǎo)致三季度虧損45.51億新臺(tái)幣。三季度，陽(yáng)明海運(yùn)的毛利率為-10.22%，環(huán)比二季度減少0.51個(gè)百分點(diǎn)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為-15.36%，環(huán)比減少0.43個(gè)百分點(diǎn)；純益率為-15.47%，同比減少0.08個(gè)百分點(diǎn)，

散運(yùn)：大陸“洗牌”，港臺(tái)探底

反映干散貨運(yùn)輸景氣度的波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù) （BDI） 受中國(guó)、印度經(jīng)濟(jì)等因素影響持續(xù)好于預(yù)期，自 8 月以來一路反彈，但總體供過于求的基本面尚未出現(xiàn)質(zhì)的改善。 BDI三季度平均為736點(diǎn)，明顯高于二季度水平，但仍大幅低于去年同期水平。

裕民航運(yùn)（2606.TW）指出，上半年船東繼續(xù)淘汰老舊船舶，共拆解 293 艘散貨船，拆解艘數(shù)同比增長(zhǎng)2%，達(dá)2200萬DWT，創(chuàng)歷史新高；拆解船舶更年輕化，平均拆解船齡為23年，其中船齡為20 年以下的船舶載重噸占比達(dá)30%，有助緩和總體供過于求的態(tài)勢(shì)。裕民航運(yùn)認(rèn)為：“散運(yùn)業(yè)最差狀況已在上半年度過。”

大陸“洗牌”

三季度，曾經(jīng)散運(yùn)業(yè)的從業(yè)者——中海發(fā)展（現(xiàn)更名為中遠(yuǎn)海運(yùn)能源，60026.SH；01138.HK）、中海海盛（600896.SH）、中昌海運(yùn)（600242.SH）相繼選擇離開散運(yùn)市場(chǎng)。

6月6日，中遠(yuǎn)海運(yùn)能源宣告成立。中遠(yuǎn)海運(yùn)能源的前身是中海發(fā)展，在重組整合中，中海發(fā)展置出中海散運(yùn)資產(chǎn)給原中遠(yuǎn)集團(tuán)，收購(gòu)原中遠(yuǎn)集團(tuán)所屬大連遠(yuǎn)洋100%股權(quán)，著力打造專業(yè)油氣運(yùn)輸物流企業(yè)。

10月21日，中海海盛發(fā)布重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案），擬以17億元出售全部航運(yùn)資產(chǎn)，“全身心”發(fā)展醫(yī)療產(chǎn)業(yè)。公告顯示，中海海盛擬將海南海盛航運(yùn)有限公司（海南海盛）100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)全資子公司中遠(yuǎn)海運(yùn)散貨運(yùn)輸有限公司（中遠(yuǎn)海運(yùn)散運(yùn)）。同時(shí)，海南海盛控股子公司廣州振華擬同步將其持有的主要經(jīng)營(yíng)油品航運(yùn)業(yè)務(wù)的深圳市三鼎油運(yùn)貿(mào)易有限公司43%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)旗下以油氣運(yùn)輸為主業(yè)的上市平臺(tái)——中遠(yuǎn)海運(yùn)能源。此次交易達(dá)成后，中海海盛航運(yùn)資產(chǎn)將全部剝離，屆時(shí)中海海盛和廣州振華將分別收到交易款項(xiàng)14.77億元和2.58億元。

中昌海運(yùn)于 8月16日發(fā)布公告：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)已轉(zhuǎn)型為大數(shù)據(jù)智能營(yíng)銷軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)。

堅(jiān)持散運(yùn)業(yè)務(wù)的企業(yè)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)中上升。

招商輪船（601872.SH）新增4艘VLOC，三季度運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)定。

寧波海運(yùn)（600798.SH），前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)3.92%，其中水路貨物運(yùn)輸業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)1.26%（主要得益于貨運(yùn)量增長(zhǎng)）；利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)及歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)均同比有較大幅度的增長(zhǎng)（與水路運(yùn)輸業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況有所改善有關(guān)，見表5）。

港臺(tái)探底

10月6日，于香港上市的太平洋航運(yùn)（02343.HK）發(fā)布三季度交易活動(dòng)公告。太平洋航運(yùn)首席執(zhí)行官 Mats Berglund表示，審視三季度表現(xiàn)后，認(rèn)為最壞時(shí)間已經(jīng)過去，業(yè)務(wù)表現(xiàn)改善可期。他指出，散運(yùn)市場(chǎng)從2月開始低位回升，貨運(yùn)量、運(yùn)費(fèi)總額一起上升，要給予時(shí)間，耐心等待業(yè)務(wù)復(fù)蘇。

三季度，太平洋航運(yùn)小靈便型及超靈便型干散貨船的現(xiàn)貨市場(chǎng)日租金平均凈值分別為5500美元和6710美元。受貨運(yùn)量增加及市況自2月份歷史低位改善的帶動(dòng)，日均租金同比雖仍下跌8%和20%，但環(huán)比分別增長(zhǎng)21%和22%。三季度，小靈便型及超靈便型干散貨船日均租金分別為7040美元和7360美元；前三季度，平均日均租金分別增至6400美元和6430美元，較現(xiàn)貨指數(shù)分別高出44%和21%。

太平洋航運(yùn)表示，上半年的市況極為疲弱，供應(yīng)方面的自然修復(fù)能力有助減少市場(chǎng)過剩運(yùn)力，但拆解量于三季度減少，因而預(yù)計(jì)干散貨船隊(duì)運(yùn)力今年仍將凈增長(zhǎng)。

臺(tái)灣散運(yùn)企業(yè)仍在尋找“底部”，慧洋海運(yùn)（2637.TW）前三季度合并營(yíng)業(yè)收入為79.71億新臺(tái)幣，同比下降4.77%。慧洋海運(yùn)表示，由于今年以來客戶鑒于自身營(yíng)運(yùn)調(diào)度，提前解除船舶租約，導(dǎo)致前三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為12.1億新臺(tái)幣，同比下降34.48%；稅前損益則為 8.67億新臺(tái)幣，同比下降 53.78%；累計(jì)每股稅前盈余1.69新臺(tái)幣。至年底，慧洋海運(yùn)尚有 1 艘新船待交付營(yíng)運(yùn)，目前總船隊(duì)規(guī)模達(dá)113艘，平均船齡為 5.86 年，船隊(duì)保持年輕化優(yōu)勢(shì)；明年預(yù)計(jì)還有 12 艘新船交付。從營(yíng)業(yè)收入而言，裕民航運(yùn)的同比降幅更勝于慧洋海運(yùn)（見表6）。

油運(yùn)：運(yùn)費(fèi)腰斬，行情趨軟

三季度，油運(yùn)市場(chǎng)受季節(jié)性等因素影響需求較差，雖然新運(yùn)力實(shí)際交付低于訂單計(jì)劃，但運(yùn)價(jià)表現(xiàn)持續(xù)受壓。三季度VLCC TD3平均運(yùn)費(fèi)率僅為WS37.45，相比去年同期的WS76.96（基準(zhǔn)費(fèi)率按2016年折算后）大幅下跌51.3%。

目前中國(guó)油運(yùn)上市企業(yè)主要為中遠(yuǎn)海運(yùn)能源和招商輪船，前者定位為中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)下屬專業(yè)從事油運(yùn)、散貨和LNG運(yùn)輸最終整合的唯一業(yè)務(wù)平臺(tái)；后者則是油運(yùn)毛利率長(zhǎng)期維持中國(guó)最高的油運(yùn)企業(yè)。

中遠(yuǎn)海運(yùn)能源和招商輪船在三季報(bào)中都沒有細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域的業(yè)績(jī)。就營(yíng)業(yè)收入而言，兩家企業(yè)同比都有所下降；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)都有所增長(zhǎng)，然而扣除非經(jīng)常性損益后，中遠(yuǎn)海運(yùn)能源的表現(xiàn)不如招商輪船（見表7）。

前三季度，招商輪船實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.68億元，同比下降1.81%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額24.23億元，同比增加1.51億元，同比增長(zhǎng)6.65%。若剔除本期與去年同期船舶減值、拆售船虧損及拆船補(bǔ)貼等因素，前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)約9.66億元，同比增加0.5億元。招商輪船表示，三季度其油輪船隊(duì)通過全球化經(jīng)營(yíng)、合理擺位，VLCC收益優(yōu)于市場(chǎng)平均水平。