股利政策對公司股票收益的影響

【摘要】本文采用面板數據模型，實證研究了我國上市公司的三種不同股利政策對股票超額收益率的影響。得出結論：我國上市公司實行的股票股利政策和混合股利政策對股票超額收益率有顯著的推動作用，而現金股利的效應則表現的很微弱。

【關鍵詞】股利政策 超額收益率 面板數據

一、引言

本文對我國上市公司三種股利分配政策對股票超額收益率的影響進行了實證研究，通過分析不同股利政策對股票收益率的影響，可以判斷我國上市公司股利分配政策的實際效果。有利于更好地維護投資者和股東的權益，有利于我國證券市場的健康發展。

二、股利政策對股票收益影響的實證分析

本文首先研究股利政策的公布對股票超額收益率是否影響顯著，然后將政策的宣告作為控制變量，在此基礎上再研究不同的股利實施方案的對股票超額收益率的影響方向及程度。對于模型的選擇，先做隨機效應模型并與混合模型比較，其F檢驗的結果顯示隨機效應模型優于混合模型，再做個體固定效應模型，并通過Hausman檢驗比較，將最終模型確定為個體隨機效應模型。

表1 變量含義

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表2 模型回歸結果

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注：*，**，***分別代表在1%、5%、10%的水平下顯著異于0。

（一）股票股利政策的實施可增加股票的超額收益

如表2結果（0.00184***）所示，股票股利政策的實施對股票超額收益率有很顯著的影響，并且是積極的效應。

（二）現金股利政策的實施對增加股票的超額收益影響微弱

如表2結果（0.00012）所示，現金股利政策的實施對股票超額收益率影響并不顯著。這與之前的描述統計也是相吻合的。現金股利側重于反映近期利益，作為風險回避者的中小投資者傾向于現金股利，所以短期來看，發放現金股利應該會使股價上升，股票超額收益率提高。

（三）混合股利政策的實施對股票的超額收益的增加有積極的推動效應

表2（0.00180***）表明混合股利對股票超額收益的增加有顯著的推動效應，這與上面關于股票股利的分析結果是一致的，但是系數僅稍有差別，幾乎一樣，再次證明了現金股利對超額收益影響的微弱性。

三、結論

通過上文分析，我們得到如下結論：首先，就股利政策宣告這一事件的實際影響來看，方案的宣告對市場有顯著的效應。其次，就不同股利政策的具體效果來看，不同的股利政策的效果在實證中表現出一定差異，股票、混合股利這兩種股利分紅方案對收益率有顯著的影響，但是現金股利這一股利分配方案對股票收益的影響甚微。

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作者簡介：許凡波（1991-），男，山東泰安人，山西財經大學數量經濟學碩士研究生，研究方向：金融計量、計量模型應用。