中國化工成功收購瑞士先正達 贏了反壟斷審查

中國化工成功收購瑞士先正達贏了反壟斷審查

2017年6月27日，中國化工宣布正式完成對瑞士先正達的收購。至此，這起耗資430億美元、耗時約一年半、延期多達6次的中國最大規模海外收購案才算塵埃落定。

延期的原因是這起交易需要在20個司法轄區進行反壟斷申報并接受相應執法機構的反壟斷審查，其中最重要的司法轄區為美國和歐盟。2017年2月15日，這起交易陸續通過了13個國家的反壟斷審查；4月4日和5日，美國聯邦貿易委員會(FTC)和歐盟委員會分別審查通過；10日和12日，墨西哥和中國也分別審查通過。反壟斷審查至此基本結束，這起交易才能得以繼續進行下去。

實際上，反壟斷審查幾乎是最近兩年來多數中國企業海外收購所面臨的最大障礙。兼并(包括合并、收購與合資，在歐盟和中國也被稱為“經營者集中”)導致競爭對手減少，市場競爭可能被弱化，因此兼并企業需要向反壟斷執法機構進行申報并接受審查。歐盟和中國則按照參與交易企業的營業額來設定申報閾值。兼并反壟斷執法的邏輯框架和步驟包括界定相關市場的邊界和評估反競爭效應。界定市場邊界只是審查的起點，評估反競爭效應(即交易對市場競爭所帶來的負面影響)才是反壟斷審查的核心。

從整個申報流程及審查的結果來看，在收購宣布之后，中國化工表現出了對反壟斷申報和審查的不熟悉。在歐盟尚未開始審查之時，中國化工高調收購安道麥剩余40%股權的行為加大了反壟斷風險，時機選擇是否恰當值得商榷。負責反壟斷事務的現任歐盟競爭委員非常強勢。中國化工此舉之所以最終沒有引起歐盟委員會的反彈，可能得益于陶氏化學與杜邦的合并以及拜耳收購孟山都這兩起案子的存在，中國化工才能在這場博弈中獲得自己最滿意的結果。

中國化工值得稱道的是，在后期向美國FTC進行申報的同時，就提交了買家前置救濟方案，這為FTC順利通過反壟斷審查掃清了障礙。這可能得益于之前與歐盟委員會就實質性審查和救濟方案談判進行博弈所獲得的經驗。