金融證券化趨勢及我國金融證券化的發展研究

周松瑋

深圳大學管理學院

金融證券化趨勢及我國金融證券化的發展研究

周松瑋

深圳大學管理學院

1 引言

上個世紀60年代，經濟和金融領域的快速發展，使得世界經濟呈現出金融化的趨勢，從而為金融證券化的發展提供了生存的經濟環境。隨著互聯網的迅猛發展，全球經濟一體化趨勢逐漸增強，金融證券化在滿足經濟及資本增長的基礎上，成為實現全球資本便捷自由流動的一種更好方式，并最終取代經濟金融化。我國金融證券化發展起步較晚，與西方發達國家相比，還面臨著許多問題，我國應加深對金融證券化的研究，為金融經濟持續發展奠定基礎。

2 金融證券化的概念與基本特征

金融證券化是指企業、政府部門以及個人等經濟主體，通過發行股票、債券等有價證券的形式來快速籌集資金，取代通過銀行進行資產的貸放。金融證券化有兩種表現形式：銀行放貸的證券化和社會融資的證券化，前者證券化形式稱為中介形式，是經營放貸的金融機構通過轉讓貸款債券的方式，來實現資產的市場化和市場流動；后者證券化形式稱為金融非中介形式，指經濟主體通過證券市場發行和買賣證券來實現資金的融通。20世紀70年代以后，全球金融工具、金融市場、金融體制發生了巨大變革和改進，經濟金融化被金融證券化所取代是適應時代發展的必然趨勢。

金融證券化的發展減少了企業的融資成本，加快了銀行等金融機構的資金周轉，促進了社會資產流動，提高了金融投資收益率，降低了投資風險，在一定程度上實現了經濟良性循環，為社會經濟的快速發展提供了可靠保障。

3 全球范圍內金融證券化發展的趨勢及表現

(1)證券發行量明顯上升。全球80年代之后，各種創新的、降低風險的、提高收益的證券如雨后春筍般滋生。在結構上，傳統的固定利率債券比例降低，浮動利率債券、與股權相聯系的債券占有了一定比例，且呈遞增趨勢。以日本為例，70、80年代開始，可轉換公司債的發行額增加，帶新股認購權的公司債開始在市場上出現，這些增發證券或新型證券對日本間接調節金融和控制貨幣供應發揮了較大促進作用。

(2)世界銀團辛迪加貸款。銀團貸款方式興起于歐洲貨幣市場，隨著技術革命的興起，國際資金需求量猛增，銀行間彼此合作、共擔風險，從而提高了借貸雙方的安全性，銀團貸款從此迅速發展起來。近年來，為了增加銀團貸款的流動性，出現了銀團貸款交易，銀行可以根據貸款結構、自身資產結構及對收益性的需要，重組自己的貸款，進入銀團貸款二級市場買賣銀團貸款。這種由幾個銀行合作完成貸款的性質及其在市場上的流通，表現了金融證券化的趨勢。

(3)衍生證券的產生及應用。20世紀70年代，世界各國實施浮動利率制度，金融體系中固定利率系統解體，各國的生產經營者面臨著巨大的利率和匯率風險，金融衍生證券由此產生并迅猛發展。金融類衍生證券將生產經營中的風險與收益分離，出售給追求收益的群體，從而使生產經營者能夠專心致力于自己熟悉的領域，在削弱運營風險的同時，提高了生產力。

(4)金融資產的證券化。金融資產證券化就是將居民房屋抵押貸款、汽車貸款等含有資金流量的資產進行技術處理，在符合市場要求后發行證券，從而進入資本市場籌集資金。資產證券化起源于20世紀70年代美國的中產階級計劃，為實現居者有其房，美國政府積極支持房屋抵押貸款證券化，以緩和地區間住宅貸款資金的供求不平衡，從而使商業銀行有更多的資金向家庭提供住宅抵押貸款。

4 推進我國金融證券化平穩發展的有效措施

(1)增大金融資產在證券上的投資力度。為了保持銀行的高度安全性和流動性，我國法律對商業銀行證券投資的種類和范圍作出了明確的規定。當今金融市場已日趨完善，債券種類逐漸增多，商業銀行為實現更加快速、健康的發展，提高資金運用效率，獲得更高收益，應積極投資于各種利率、期限的證券。因此，應當調整之前對于證券市場的調控方式，制定相關政策保證商業銀行能夠積極尋找穩定優質的證券投資，提高閑散資金的利用程度，促使我國金融證券化的快速發展。

(2)加快金融資產證券化。金融資產證券化也稱為資產證券化，是金融證券化最主要的表現。在房屋抵押證券化市場的成功經驗下，當前國際證券化市場表現出三個衍生發展方向：支持證券化的資產多樣化、由單獨資產向不同資產組合支持的多層次證券化、與其他金融工具相結合的金融創新。我國證券市場起步較晚，發展中尚存在許多問題，因此應借鑒國外資產證券化的成功案例，注重發展證券化的多樣性，運用資產證券化作為工具解決不良資產，減少不良資產消費現象，進而促進證券市場的健康發展。盡管我國已成立了四家資產管理公司，但資金不足，缺乏專業資產管理人員，現行法規不健全等問題仍較為突出，進而為我國進一步資產證券化提出了改進的方向。

(3)注重動力支持。為促進我國金融證券化快速發展，需要在結合自身發展實際的基礎上，學習國外的成功經驗，為金融證券化發展提供動力支持。一是積極尋求政府的政策支持。我國特殊的經濟體制對證券市場的影響較大，政府應適當放寬對證券市場的管制，制定和完善與金融相關的法律法規，使得金融市場的交易有法可依。二是加強金融創新支持。我國金融體系應在證券種類開發、證券市場發展上加大力度，既可以使商業銀行投資于證券，以提高收益率、降低風險，又可以使國家金融調控由直接轉為間接，便于金融體系自身調節和穩定發展。我國證券市場要真正達到工具豐富、信息通暢、秩序良好的狀態，還需要很長時間，因此需要從政策法規的支持和約束、監管的配合、信息化的普及以及交易結算的安全等方面進行協調。

(4)提高金融服務質量。要進一步完善證券化中介機構服務體系，嚴格制定中介機構規范，制定嚴格的服務標準，提高市場的信息化，為證券發行提供暢通的平臺。中介服務人員對證券化信息的披露要真實、有效、及時，中介人員要注意規范自己的言行，嚴格執行規范標準，同時也要制定違反流程的規章制度，從而促進證券化的發展和穩定。

5 結語

綜上所述，隨著經濟全球化的快速發展，金融業在經濟發展中發揮的作用越來越大，地位也越來越高。當前，世界各國均在發展金融證券化，金融證券化已經成為了我國金融業發展的主要趨勢。所以，在當今形勢下，必須加深對金融證券化的理解，在借鑒國外成功經驗的基礎上，結合我國實際情況，規范金融證券，為金融證券化發展提供可靠保障。