餐飲旅游：補漲需求強烈

華泰證券

餐飲旅游：補漲需求強烈

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投資要點：

1.細分行業快速增長。

2.板塊估值處歷史低位補漲需求強烈。

隨著經濟復蘇趨勢向好，可選消費重要數據指標靚麗聚集人氣。從生產端來看，全國工業品PPI同比增速自2016年初以來迅速回升。從消費端來看，可選消費數據顯示消費需求明顯轉暖。旅游子板塊數據表現靚麗，消費復蘇趨勢明顯。餐飲旅游行業月度指數從17年初開始呈現回升態勢。

酒店行業方面：經濟型酒店供需結構改善，進入提價周期。消費升級刺激中端酒店需求，龍頭搶位高速增長值得期待。免稅業方面：高端消費需求升溫、政策積極引導海外消費回流、韓國等購物游目的地出境游受限等多因素疊加，為國內免稅發展創造機遇。出境游方面：短期受地緣政治影響，呈現出結構性復蘇，上半年歐洲在低基數上恢復性增長，根據各國旅游局數據，歐洲客流增長約30%；日本、泰國在高基數上客流保持個位數小幅增長。

板塊業績持較高增速，主要來自細分行業基本面保持高景氣度以及企業的外延擴張增厚業績。2017年上半年板塊實現營收511.85億元，同比增長21.4%，歸母凈利潤41.78億元，同比增長19.2%。2017年板塊加權平均PE37.60倍，2018年為30.10倍。板塊整體估值PETTM為47.14倍，低于2011年以來歷史中樞位置（61倍PE）；相對大盤估值2.29倍，明顯低于11年以來歷史平均值（3.6倍）。截至9月4日，餐飲旅游板塊漲幅-6.23%，位列全行業倒數第七，餐飲旅游板塊補漲需求強烈。

重點推薦：首旅酒店、凱撒旅游和中青旅等。