醫藥：戰略配置最佳時機已到

西南證券

醫藥：戰略配置最佳時機已到

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投資要點：

1、行業政策支持產業發展。

2、醫藥行業呈現“一高三低”狀態。

行業政策上，醫療聯合體建設試點全面啟動，目前全國共有321個地級以上城市開展試點，占地級以上城市總數的94.7%。陜西省政府出臺新政，方案提出確定11個短缺和急搶救藥品儲備基地；公立醫院95%以上藥品網上采購；控費不達標醫院暫停新增床位審批等創新措施。安徽省衛計委發布新政。藥企一旦進入安徽省商業賄賂不良記錄“黑名單”，其產品至少在兩年內將被公立醫院一致“拒之門外”，受賄行為嚴重的醫生輕則將被吊銷執業證書，重則追究刑責。

我們認為醫藥行業目前呈現“一高三低”狀態，為戰略配置最佳時機。“一高三低”分別為：1）醫藥工業增速加快。2017Q2醫藥工業主營收入7767億（+13.6%）和利潤總額878億（+18.6%），相對Q1分別提升約3個百分點和5.1個百分點。2）行業靜態估值合理、估值切換后吸引力明顯。17年行業動態估值約為30倍、18年估值約26倍。3）近2個月醫藥明顯滯漲、股價為相對底部。2017年6月以來，申萬醫藥指數下跌約1.4%，跑輸滬深300指數約6.2個百分點。市值前十的個股，除恒瑞醫藥、上海醫藥、上海萊士外，其余約70%均跑輸行業指數，最大跌幅為復星醫藥（-9.7%）。4）公募基金持倉比例低。2017Q2公募基金醫藥持倉約占9.54%，環比下降約0.7個百分點；剔除醫藥主題基金，醫藥持倉占比約為7.3%，環比下降約為0.7個百分點。相對歷史上10幾個點明顯較低。

重點推薦：華東醫藥、三諾生物和長春高新等。