“小燕子”控股計劃擱淺

宋杰

一個多月前，“小燕子”趙薇旗下龍薇傳媒擬30.6億元收購萬家文化29.14%股權的消息迅速占據各大報章頭條。余熱還未散去，龍薇傳媒便“慫”了。情人節前一天，被證監會詢問的龍薇傳媒宣布放棄控股萬家文化，從計劃認購1.85億股降為認購3200萬股，縮水近83%。

如此一進一退之間，反映的是證監會的一查到底？還是探摸資本大佬們的游戲底線？

生變：高調收購引發監管問詢

A股市場上從來不缺少閃轉騰挪的資本游戲，在自廢實業武功的一干企業中，萬家文化算是頭號人物，而這一次選擇登上萬家文化資本舞臺的主角則是趙薇。

趙薇本次的出場極為高調，引得媒體好事者們紛紛傳導：不僅對趙薇家族實際控制人一一盤點，更制作了趙薇及其關聯人的資產圖，連篇累牘的報道引得監管層連番追尋資金來源。這一詢問不僅挖出了資金的真相，還讓收購結果出現了戲劇性的轉折：

情人節當晚，萬家文化發布兩則公告，一則是《關于股東股份轉讓交易數量發生變動的公告》，該公告稱公司第一大股東與龍薇傳媒于 2017 年 2 月 13 日簽署了《關于股份轉讓協議之補充協議》，對雙方于 2016 年 12 月 23 日簽署的《股份轉讓協議》作出調整，將轉讓給龍薇傳媒的股份總數由原先的 18500 萬股調整為 3200 萬股，相應的轉讓總價款由30.599億元調整為 5.2928 億元，轉讓股份占比由29.14%變更為 5.04%。另一則公告是關于收到上海證券交易所對上述公告又一次發出的問詢函。

起底：50倍杠桿玩冒險

折騰了一個月，最終放棄控股萬家文化，主要是因為龍薇傳媒“缺錢”。

在上交所的追問之下，龍薇傳媒披露，其用于收購萬家文化的資金來源中，僅6000萬元是趙薇個人借給龍薇傳媒的自有資金，剩下30億元是趙薇用個人信用擔保，向第三方金融機構西藏銀必信資產管理有限公司借款15億元，再通過質押萬家的股票，向金融機構融資借款近15億元。簡單地說，就是龍薇傳媒30億認購款只有6000萬本金，剩下的錢都是借的。如此一算賬發現，用6000萬資金撬動30億元的這筆收購，杠桿率高達50倍，屬于典型的“空手套白狼”。

對此，交易所也發問詢函不斷追問交易情況，并要求上市公司披露內部信息知情人名單。萬家文化最新公告承認，龍薇傳媒收購萬家文化股份價款“縮水”的原因是：“鑒于本次交易涉及金額較大，且本次交易方案公布后市場各方對交易結構和方式也存在諸多質疑，經與多家金融機構溝通后，龍薇傳媒表示是否能按期完成融資存在重大不確定性。為確保上市公司平穩運行，經本次交易的交易雙方慎重討論，決定對本次交易事項進行調整。”

值得注意的是，問詢前后萬家文化股價出現了過山車的走勢。1月12日開市復牌后，股價連續兩日漲停，此后公司股價很快達到25元/股的頂峰，隨后一路下挫，直至2月7日，股價收于20.13元/股，振幅超過30%。

內幕：或有更大的幕后之手

如上所述，在趙薇收購萬家文化股權的交易中，按照其規劃，有一筆錢來自西藏銀必信。2016年12月26日，龍薇傳媒和西藏銀必信簽訂《借款協議》，后者借15億元給龍薇傳媒，借款期限為3年，年化利率為10%，趙薇以個人信用做擔保。西藏銀必信已經于2016年12月26日發放了1.9億元，剩余款項預計發放時間不晚于2017年2月7日。

然而正是這個西藏銀必信，被質疑與“明天系”有著千絲萬縷的關系。春節期間，“明天系”陷入風波，旗下上市公司股價也承受壓力。上述15億元借款命運到底如何，其實還存在不確定性。

不過，消息曝光之后，明天控股發布聲明稱，“明天控股沒有參與萬家文化的股權投資，也沒有參與龍薇傳媒對萬家文化的股權收購；西藏銀必信公司并非明天控股下屬和關聯公司，也沒有任何股權和投資關系。”

猜想：微妙舉牌，且退且戰

面對龍薇傳媒的急流勇退，業內猜測不一。

點掌財經認為主要有兩大原因：其一，監管機構對金融高杠桿的強監管。證監會主席劉士余一直以來秉承價值投資，從質疑險資舉牌，到降溫殼資源炒作，本次趙薇50倍高杠桿的收購行為，自然也在嚴格管控范圍內。劉士余近期在全國證券期貨工作監管會議上表示，資本市場不允許大鱷呼風喚雨，對散戶扒皮吸血，要有計劃地把一批資本大鱷逮回來。而資本大鱷興風作浪的工具就是金融高杠桿股權并購。

其二，電影市場的退燒和未來的不確定性。通過杠桿買殼，發展文化娛樂產業，是龍薇傳媒此舉的主要目的。從其收購之初的發言來看，還是有理由相信趙薇入主萬家文化后將帶動公司經營轉向文化娛樂，帶動業績上升。但是不可否認的是，去年電影票房市場有退燒跡象，未來也充滿了不確定性。在這種大形勢下，龍薇傳媒是否一如既往布局文娛產業，還是一個問號。

而在此風口浪尖之下，龍薇傳媒審時度勢，主動退步實為上策。

不過點掌財經點評認為，關注到龍薇傳媒還是計劃持有萬家文化5.04%的股權，觸及舉牌，因此未來不排除龍薇傳媒會繼續增持萬家文化的可能。從這個方面來說，本次控股萬家文化的計劃并未泡湯，而是“趙薇系”的全新開始， “小燕子”將來很有可能再度回歸。