中國已經(jīng)變“富”，但依然需要外資

華民

中國已經(jīng)變“富”，至少資本存量是巨大的。于是，當(dāng)下一些人開始輕視外資對于中國經(jīng)濟(jì)的價值，對部分外資的“撤資潮”，有人也不以為然。外資真的對中國不再重要了嗎？顯然不是。

國際資本流動可以區(qū)分為兩種不同的形式：一種是金融資本；另一種是產(chǎn)業(yè)資本。前者是通過金融活動來實(shí)現(xiàn)資本在國際間流動的，后者則是通過跨國公司對外投資來實(shí)現(xiàn)資本在國際間流動的。這兩種跨國資本流動無論對于資本流出國還是資本流入國家，都會帶來巨大的影響。

資本存量多不意味著不需要資本

先來討論金融資本。一般而言，金融資本流出對流出國來說總是有利的。資本之所以會流出，第一是套利，即本國資本供給過剩，從而需要流向那些資本相對稀缺的國家和地區(qū)來增加資本的收益；二是降低風(fēng)險，當(dāng)一國的資本存量過多時，就需要通過跨境投資組合來分散風(fēng)險。

對于資本流入國來說，則會產(chǎn)生以下兩種效應(yīng)：一種是積極的；另一種則是消極的。

從積極的方面來講，資本流入對于東道國、特別是低收入發(fā)展中國家來講會帶來兩大益處：一是增加了資本供給；二是增加了外匯供給。

這有助于閉合發(fā)展中國家大都會遇到的增長兩缺口：即本國儲蓄不足的缺口和外匯供給不足的缺口。前者有助于增加流入國的資本積累，促進(jìn)投資、加速經(jīng)濟(jì)增長；后者有助于增加進(jìn)口，包括資本品進(jìn)口和消費(fèi)品進(jìn)口，這對提高生產(chǎn)效率和居民生活水平都會產(chǎn)生積極的作用。

進(jìn)一步的分析還可以發(fā)現(xiàn)，境外資本的流入不一定與流入國的資本存量相關(guān)，還要看流入國的金融體系是否有效和健全。假如存在金融壓制或者市場失靈的時候，即便資本流入國有再多的資本存量（儲蓄），也無法滿足市場的融資需求，于是那些無法從本國金融體系中獲得融資來源的市場主體便會傾向于境外融資，從而導(dǎo)致境外資本的流入。

由此可見，對于中國這樣一個還在發(fā)展中的新興市場經(jīng)濟(jì)國家來說，究竟需要不需要外來資本，既與資本存量的多少有關(guān)，也與金融體系是否有效相關(guān)。

但是，資本流入也有可能給流入國帶來消極影響，這主要發(fā)生在資本流入國政策扭曲或者金融市場失靈的時候。比如，2005年中國匯改時，便給境外短期套利資本流入提供了機(jī)會。

中國是個以貿(mào)易為本的國家（原因在于作為非工薪階層的農(nóng)民數(shù)量過多，只要產(chǎn)能釋放便需要通過出口來加以平衡），原本應(yīng)當(dāng)堅持固定匯率制度來減少出口部門的匯率風(fēng)險，但是在貿(mào)易順差的壓力下，管理層放棄了固定匯率制度，轉(zhuǎn)而選擇了浮動匯率體制。由此就產(chǎn)生了兩個問題：

第一，除了調(diào)整匯率之外，是否還有更好的方法來平衡貿(mào)易順差，答案當(dāng)然是肯定的，那就是貿(mào)易自由化，而且這種方法會比匯率浮動更加有利于實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡。原因就在于中國的貿(mào)易順差不是一個價格問題，而是一個結(jié)構(gòu)問題，這種結(jié)構(gòu)問題源于國際分工和貿(mào)易自由化的結(jié)構(gòu)性失衡。

中國在國際分工中承擔(dān)了加工制造，加工貿(mào)易必然會造成貿(mào)易順差，順差之大小則取決于增加值的大小，制造業(yè)具有最小盈利規(guī)模約束，以致產(chǎn)量必須足夠大，必定是本國居民所消費(fèi)不了的，故而需要通過出口來加以平衡。

在這種情況下，假如能夠通過服務(wù)業(yè)和農(nóng)業(yè)的貿(mào)易自由化來增加中國不具有比較優(yōu)勢的經(jīng)濟(jì)部門的進(jìn)口，將會對貿(mào)易平衡產(chǎn)生積極的作用，然而這樣做難免會使那些部門中的既得利益者受損，從而難以付諸于實(shí)踐而不得不選擇匯率改革。

第二，如果想用匯率浮動來平衡貿(mào)易順差、乃至國際收支，匯率就必須超調(diào)，這意味著有效的匯率制度改革應(yīng)當(dāng)是從固定匯率變成完全浮動匯率。但是，從實(shí)踐中看，匯率超調(diào)實(shí)際上具有單邊性，即貶值可以超調(diào)，升值則不能超調(diào)，因為貶值可以促進(jìn)出口和經(jīng)濟(jì)增長，而升值則會打擊出口，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)增長帶來不利影響。

然而，中國2005年決定匯改時已經(jīng)處于大規(guī)模貿(mào)易順差的狀態(tài)，匯率浮動帶來的結(jié)果一定是升值，因此，為了防止匯率過快升值，便選擇了處于中間狀態(tài)的、有管理的浮動。但是，由于匯率不能超調(diào)，人民幣升值的遠(yuǎn)期溢價便難以消除，從而產(chǎn)生了巨大的套匯空間，致使境外短期套匯資本大量流入。

在央行儲備資產(chǎn)不斷增加的情況下，央行不得不被動增加貨幣供給，最終導(dǎo)致資產(chǎn)、特別是房地產(chǎn)價格暴漲。由此可見，要想控制短期套利資本的流入，就需要建設(shè)一個安全且有效的金融體系，這才是金融深化和改革的關(guān)鍵所在。

“東道國”更能從跨國公司受益

再來討論以跨國公司為載體的產(chǎn)業(yè)資本流動。跨國公司的發(fā)展過程，大致經(jīng)歷了這樣幾個階段：

在上個世紀(jì)的50-60年代，跨國公司大都是其母國的政策工具，不是被用來實(shí)現(xiàn)母國政府對外擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，就是政治目標(biāo)；進(jìn)入1970年代之后，跨公司逐漸擺脫本國政府的控制而開始尋求自己獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)利益；自從上個世紀(jì)90年代以來，跨國公司為改變其在國際市場上的不良聲譽(yù)而開始走上市場友好的道路。

進(jìn)入21世紀(jì)以來，跨國公司為了實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展，在市場友好的前提下，又開始推行環(huán)境友好型發(fā)展的戰(zhàn)略。有必要指出的是，盡管市場友好和環(huán)境友好已經(jīng)成為跨國公司發(fā)展的基本趨勢，但不能排除在東道國監(jiān)管不力的情況下，仍會發(fā)生跨國公司市場壟斷和破壞環(huán)境的行為。

總體而言，跨國公司發(fā)展到今天，其對世界經(jīng)濟(jì)的正面影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于負(fù)面影響。但是，問題在于什么樣的企業(yè)才能成為跨國公司呢？根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅里茨的研究，世界各國的企業(yè)具有異質(zhì)性，這種異質(zhì)性源于它們之間生產(chǎn)率的差異。根據(jù)生產(chǎn)率的差異，企業(yè)大致上可以分為四種類型：

生產(chǎn)率最低的企業(yè)，它們由于無法獲利只能選擇退出；生產(chǎn)率一般的企業(yè)，由于缺乏國際競爭力而選擇在本土生產(chǎn)和銷售；生產(chǎn)率較高的企業(yè)，不僅可以在本土生產(chǎn)和銷售，而且還可以出口；生產(chǎn)率最高的企業(yè)，它們所具有的企業(yè)優(yōu)勢決定了不僅可以出口商品，并且還可以對外進(jìn)行直接投資。

弄清楚了這種區(qū)別，才能正確理解為何在當(dāng)今世界幾乎所有國家都會采取積極引進(jìn)跨國公司的開放策略，原因就在于，引進(jìn)跨國公司在本質(zhì)上就是引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)力，并可提高全要素生產(chǎn)率。

道理很簡單，生產(chǎn)率低的企業(yè)不僅不能提高全要素生產(chǎn)率，有時甚至連把各種生產(chǎn)要素組織起來開展生產(chǎn)活動的能力都沒有。只有生產(chǎn)率最高的企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)全社會生產(chǎn)要素的有效組合，并在提高全要素生產(chǎn)率的前提下，增加所有要素的收入。

據(jù)此可以得出的結(jié)論是，一個國家需要不需要引進(jìn)外國跨國公司的直接投資與這個國家擁有多少資本并沒有直接的關(guān)系，引進(jìn)跨國公司的經(jīng)濟(jì)意義不在于有多少資本流入，而是在于企業(yè)的異質(zhì)。

在弄清楚了企業(yè)異質(zhì)這個問題后，我們還有必要進(jìn)一步來討論跨國公司直接投資對資本流出國（母國）與資本流入國（東道國）的影響如何？一般而言，東道國的獲利要比母國的獲利要多得多。對于跨國公司的母國來說，會產(chǎn)生三大問題：

第一，產(chǎn)業(yè)空心化，這會導(dǎo)致就業(yè)輸出、工資收入下降和政府稅收減少；第二，技術(shù)擴(kuò)散，從而會縮小母國與東道國的技術(shù)差距，直至最終喪失技術(shù)優(yōu)勢。

第三，擴(kuò)大收入分配差距，由于本國企業(yè)對外直接投資會減少就業(yè)機(jī)會、降低工資水平，從而會擴(kuò)大中低階層（制造業(yè)就業(yè)人口）與高收入階層（擁有人力資本和金融資產(chǎn)的人口）之間的收入差距。值得注意的是，這種差距并不能夠通過收入再分配來加以控制，原因就在于政府無法對已經(jīng)離岸的跨國公司征稅。

但是，對于接受跨國公司直接投資的東道國來說，情況就不同了。如前所述，只有最具有競爭力的企業(yè)才能成為跨國公司，因此，跨國公司會擁有大部分企業(yè)所沒有的資源：比如先進(jìn)的技術(shù)、管理知識、以及國際市場的銷售渠道和品牌等。

所以，引進(jìn)外商直接投資不僅可以增加?xùn)|道國的生產(chǎn)性資本，而且還會給東道國的企業(yè)帶來巨大的溢出效應(yīng)，即學(xué)習(xí)的機(jī)會。后進(jìn)企業(yè)向先進(jìn)企業(yè)學(xué)習(xí)可以有兩個渠道：一是向先進(jìn)企業(yè)購買技術(shù)專利；二是通過與先進(jìn)企業(yè)的合作，哪怕是地理上的鄰近（增加引力），都可獲得來自于先進(jìn)企業(yè)的技術(shù)溢出和知識溢出。

比較這兩種學(xué)習(xí)方法，后者的成本要低得多，而且機(jī)會也要多得多。各種各樣的實(shí)證研究都已經(jīng)表明，凡是有跨國公司進(jìn)入的國家經(jīng)濟(jì)增長都比較好，并且技術(shù)進(jìn)步也要相對快得多。回顧一下中國對外開放的歷史，不難發(fā)現(xiàn)，中國每一個重要的工業(yè)領(lǐng)域之崛起幾乎都與跨國公司的合作有關(guān)。

時至今日，只要中國還沒有真正成為一個名副其實(shí)的發(fā)達(dá)工業(yè)化國家，我們就沒有理由拒絕引進(jìn)外商直接投資。即使成為工業(yè)化發(fā)達(dá)國家，只要還有學(xué)習(xí)機(jī)會，我們?nèi)匀恍枰e極引進(jìn)外商直接投資。在這方面，美國為我們提供了有益的經(jīng)驗。

日本自1980年代開始，鼓勵企業(yè)對外投資，結(jié)果導(dǎo)致泡沫破滅、經(jīng)濟(jì)長期衰退。然而美國卻一直是發(fā)達(dá)工業(yè)化國家、甚至是全球范圍內(nèi)引進(jìn)外國跨國公司最多的國家之一，結(jié)果，美國經(jīng)濟(jì)雖有周期性的波動，但卻始終保持著可持續(xù)的增長，并且還在技術(shù)上處于全球的領(lǐng)先地位。

總而言之，一個國家究竟需要不需要引進(jìn)外國資本，與本國的資本存量多少、以及流量的供給能力沒有必然的關(guān)系。關(guān)鍵在于本國的金融體系是否有效，以及本國的企業(yè)是否具有競爭力。

當(dāng)一國的金融體系缺乏效率，企業(yè)競爭力相對較低時，引進(jìn)外國資本，不管是間接投資還是直接投資，都會對本國的經(jīng)濟(jì)增長帶來積極的促進(jìn)作用。

因此，當(dāng)下那些輕視外來資本、在企業(yè)幾乎不具備競爭優(yōu)勢時就鼓勵企業(yè)走出去的做法都是不可取的。前者會導(dǎo)致與發(fā)達(dá)國家技術(shù)差距的擴(kuò)大，后者則會造成資本外逃和儲備流失，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)增長。