淺析我國企業高杠桿率的成因及相關建議

(山東財經大學會計學院 山東 濟南 250014)

淺析我國企業高杠桿率的成因及相關建議

張義彬

(山東財經大學會計學院山東濟南250014)

目前，中國非金融部門的債務比率已經遠超的國際警戒線。2014年，我國非金融企業債務率為123%。截至2015年，我國非金融企業的債務率高達131%。預計2016年底，中國非金融企業債務率將達140%左右。較高的債務水平根本無法維持，因此非金融企業迫切需要債務清償。本文分析了我國非金融企業高杠桿率的成因，并就在我國企業去杠桿過程中，政府應當如何通過稅收政策措施推進去杠桿進程平穩發展提出了相應的建議。

去杠桿；非金融企業；稅收

一、我國企業高杠桿率的成因

(一)經濟增長放緩。自改革開放以來，我國的非金融企業擴張迅速，然而的資本金增長速度卻難以跟上企業規模的擴大速度，這就導致了我國經濟發展中企業最顯著的特點—負債經營。然而隨著中國新常態經濟發展的到來，實體經濟的增長速度放緩，增長動力略顯不足。而導致這種現象最主要的原因就是在社會資金結構中，流向實體經濟發展的資金嚴重不足。在當前背景下，企業收入普遍降低，利潤普遍縮減。

金融危機后，國家為了刺激經濟繼續高速增長，采取了降準降息、四萬億投資計劃等等措施。在多項措施的影響下，經濟投資提高，杠桿率持續上升，企業主營業務收入和利潤也有了不錯的發展。但是隨著人民幣的不斷升值，出口下降，正處于政策消化期的非金融企業大量的出現主營業務收入和利潤雙降，虧損額持續 上升，企業財務費用上升速度超過了企業收入增速，進而讓企業更加依賴于負債。債務負擔和企業收入縮減相互作用，使企業高杠桿率持續上升。

(二)金融體系的不完善

1.銀行大規模放貸。商業銀行的貸款積極性取決于市場流動性的大小。當市場流動性較高時，商業銀行應該增加貸款的數量，以此提高企業的杠桿率。多年以來，我國市場的流動性充足，作為盈利型企業的商業銀行，在企業融資模式單一的情況下依舊大規模的放貸，進一步加劇了企業的高杠桿率。

2.企業的融資體系不完善。從企業的角度來看，我國企業的融資體系不完善也導致了高杠桿率這一現象的加劇。從融資結構來看，我國的資本市場與發達國家相比仍不成熟，非金融企業的外部融資結構中一直以銀行貸款為主。目前我國企業的融資方式是以商業銀行貸款為主 的，債券市場方面則更傾向于選擇傳統債券。債券二級市場發展程度一般，產品的數量較少，無法滿足企業的多樣化融資需求。而直接融資市場的準入門檻比較嚴格，導致債券融資的規模始終高于權益類融資。普通的企業難以通過融資的方式獲得充足的資金，只能通過借債的方式緩解資金困難。

3.金融服務機構組織結構不合理。從金融服務體系來看，我國的金融工具較少，從而導致我國的金融機構經營業務過于單調，而且專業化水平較低。以商業銀行為例，其存在組織結構不合理的問題，其傳統的“存貸款”金融服務過于倚重于國有大型企業，忽略了長尾客戶，盈利收益過于依賴利息收益，而相對的其他業務收入比重明顯較低，這就導致了商業銀行的不良資產過多。目前我國商業銀行已有2%的現實不良率。

(三)財政政策的影響。受文化思想的影響，我國居民將大量的個人資金存入銀行以保值，消費 的積極性不高，而作為最大 的資金盈余部門，居民的低消費積極性導致了國杯的經濟活躍度不夠。為了保持經濟的發展，我國在 過去的十年實行的都是擴張性的財政政策。故在產品的擴張過程中，非金融企業多數選擇以負債經營為主的經營策略。

二、從稅收視角對我國企業“去杠桿”提出建議

去杠桿的重點在企業。通過國際比較可見。我國債務中，最尖銳最嚴峻的問題就是我國非金融企業的杠桿率過高。而在企業債務中，國有企業的債務占到了65%以上。由此可見，我國債務問題中，國企杠桿率過高問題已經迫在眉睫。

在清理企業杠桿率的過程中，如何根據政府政策、發揮稅收的杠桿作用成為一個至關重要的問題。因此，企業去杠桿要與稅收措施結合起來。

(一)直接減債。對于產能過剩的企業，限制其貸款、不斷提高其發行債券的門檻。通過淘汰落后產能的企業，促進產業升級，去除呆賬死賬，降低經營風險。但是當眾多企業集體減持債務時，會導致資產整體的價格下跌，使得投資工具分散，造成衍生品市場萎縮，導致資本市場流動性縮減，最終形成經濟衰退。因此，政府部門在對哪一部分企業采取直接減債方式的問題上應該慎之又慎，而這就需要國家從宏觀層面掌握調控，整合多部門行政力量，把不同程度的企業區別分類，有選擇的、循序漸進的解決各個企業的問題，順利分期完成“去杠桿”任務。倒逼落后企業轉型升級。直接減債可以分為“開源”和“節流”兩個方面。

“節流”就是要控制企業產能，限制企業貸款、不斷提高企業發行債券的門檻。

就“開源”而言，稅收要發揮積極的作用。對于出口型企業，退稅資金要迅速到位，盡最大努力解決企業的資金鏈壓力，以此來增強企業的國際市場競爭力。對于污染較高、產能過剩的企業，應當利用稅收減免政策來鼓勵企業的轉型升級。再引導企業將減稅資金又用于污染處理設備更新和技術升級，實現企業資金流的有序循環。

(二)債務重組。債務重組也就是“債務重新安排”，是資產重組的一個重要環節，通過部分債務減免，延長還款期限，變動債權債務關系等各種方法重新安排債務，從而有助于減輕企業財務困境的一種舉措，進而處理債務人的過度債務和大規模壞賬所引起的債務危機，債務重組作為債權人與債務人之間的“雙贏策略”，既能保證債權人最大限度地收回債券，也能緩解債務人現有的債務負擔。

在債務重組的過程中，稅收部門一定要落實好關于企業推進企業去杠桿的稅收優惠政策：一是企業符合稅法規定條件的股權(資產)收購、合并、債務重組等重組行為，可按稅法規定享受企業所得稅遞延納稅優惠政策；二是企業以非貨幣性資產投資，可按規定享受5年內分期繳納企業所得稅政策；三是企業破產、注銷，清算企業所得稅時，可按規定在稅前扣除有關清算費用及職工工資、社會保險費用、法定補償金；四是企業符合稅法規定條件的債權損失可按規定在計算企業所得稅應納稅所得額時扣除；五是金融企業按照規定提取的貸款損失準備金，符合稅法規定的，可以在企業所得稅稅前扣除；六是在企業重組過程中，企業通過合并、分立、出售、置換等方式，將全部或者部分實物資產以及與其相關聯的債權、負債和勞動力，一并轉讓給其他單位和個人，其中涉及的貨物、不動產、土地使用權轉讓行為，符合規定的，不征收增值稅；七是企業重組改制涉及的土地增值稅、契稅、印花稅，符合規定的，可享受相關優惠政策。

(三)企業資產證券化。我國經濟當前處于整體下行狀態，經濟增長速度減緩。當前的大環境下，有相當的企一部分企業有了盤活存量的需求。隨著資產證券化產品的基礎資產類型的越來越齊全，具備高投資能力的企業，可以通過“股權型證券化、債券型證券化和混合型證券化”等資產證券化的方式，實現優質資產的迭代，創造出更多收益，進而降低企業的信用成本。企業通過資產證券化的方式可以提高金融效率。

在企業實行債轉股的過程中，稅務部門一定要進入企業實地考查，切實幫助企業解決問題。例如稅務部門可以成立專門的領導組，并且下設政策法規、權益維護和風險分析評估管理3個小組。政策法規小組主要負責對接管委會招商引資、簡政放權等工作，權益維護小組負責辦理引進項目和權益保護工作，包括落地企業和納稅人的涉稅事宜以及其他權益，風險分析評估管理小組則負責涉稅風險防范和稅收保障工作，包括納稅人涉稅管理事中、事后的涉稅風險防范及稅收保障。小組人員要調配各個科室的熟知各項業務的人參加，有計劃的開展工作，任務到組，責任到人，實施團隊化、專業化作業，按月通報工作進度。

通過稅務部門對企業的實地考查以及風險分析小組的評估，對符合貸資產證券化政策條件的納稅人，可享受相關優惠政策。

張義彬(1994.05-)，男，山東財經大學，會計專碩。