300億元光大轉債襲來

孔馳

300億元規模的光大轉債（113011.SH）上市一周了，這是2010年之后，滬深兩市登陸的最大一只可轉債。對比雄安新區概念股等的亢奮，光大轉債顯得波瀾不驚。實際上，從每一只大盤轉債的誕生起，就開始醞釀一次低風險收獲的過程。如同400億元的中行轉債在2014年年底的驚鴻之筆。

2010年6月2日，中行轉債發行。當時整個滬深轉債市場存量不過數百億元，中行轉債發行過程中，各環節均造成轉債市場整體估值下跌。

復盤數據顯示，受中行轉債預案公布影響，2010年1月，中證轉債（000832.SH）從335點下跌到295點，一個月跌幅達12%。受中行轉債上會及過會影響，2010年4月起，中證轉債指數繼續從305點跌至277點，跌幅9.2%。

光大轉債也給市場造成相似的影響，不過沖擊略小。在300億元光大轉債登陸前，兩市轉債存量也只有200億元左右。光大轉債的供給沖擊和流動性影響，在2016年12月導致中證轉債指數從304點跌至276點，跌幅9.3%。截至2017年4月12日，在滬深兩市慢牛以及市場風險偏好提升背景下，中證轉債指數仍錄得微負收益。其中的背離源于供給的擴張。這一市況表現，與2010年大盤轉債開始供給的時候似曾相識。

光大轉債4月5日上市，在101元的位置開盤。不少債券基金和大戶買入做剛性配置，4月6日把價格推升至104元附近。

然而，考慮到光大銀行每股4.36元的轉股價，可轉債的平價僅91元。當前市場仍是場內博弈，結構化明顯。且當前風口并非在藍籌股，更不是銀行股。大盤銀行股的波動率較前兩年更低，104元的可轉債定價明顯偏高。

銀行板塊萎靡，光大銀行也呈六連陰的走勢。……