產業投資基金促進混改創新

汪杰++王華藝

在新常態下，產業投資基金廣泛運用多種形式參與各行各業改革創新，截至目前，中央企業發起和參與的基金超過200只，總規模超過6000億元。在多重因素激發下，產業投資基金迸發出新的活力，成為當前混合制改革的有力助推器。

2014年10月，證監會發布《上市公司重大資產重組管理辦法》修訂版，其中新增第九條“鼓勵依法設立的并購基金、股權投資基金、創業投資基金、產業投資基金等投資機構參與上市公司并購重組”。近年來，在政府主導、上市企業牽頭的模式下，產業投資基金如雨后春筍般迎來了蓬勃發展的階段。

產業投資基金作為一種金融創新工具，是企業實現表外化融資的重要手段，對引導產業發展特別是科技、文化、體育、教育、傳媒等新興產業，推動多元化經濟改制，讓社會資本分享經濟發展成果實現共贏等方面有著不可替代的重要作用。

推動多元化股權結構，社會資本分享經濟發展紅利。以“母基金+子基金”的方式成立產業基金，廣泛吸引銀行、保險等金融機構與社會資本參與到產業創新中來，社會資本通過股權投資方式參與公司特別是國企的經營發展，有助于實現股權結構多元化，推動混合所有制改革。當前上市企業重組整合的主浪潮中，需要借力產業基金“杠桿功能”撬動金融機構與社會資本的大規模資金。

推進國企債轉股試點，緩解銀行不良資產風險。2016年10月，國務院對外發布《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》，嚴禁將“僵尸企業”、失信企業和不符合國家產業政策的企業作為債轉股對象，并正式出臺《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》，提出把有序開展市場化銀行債權轉股權作為降低企業杠桿率的主要途徑之一。產業基金通過股權方式推動債轉股模式開展，可緩解銀行不良資產風險，解除銀行對周期行業債務危機的擔憂，解決企業經營暫時出現的資金困難等問題。

提高企業經營效率，推動產業戰略方向轉型。單一的投資主體容易形成企業自我經營、自我監督的封閉局面，導致投資、建設和運營管理的低效率，因此推動混合制改革勢在必行。若以產業投資基金方式投資國有企業，將為國企引入戰略投資，通過外部富有活力的團隊經營，去治理現有體制僵化、效率低下、滋生腐敗等國有企業固有頑疾。產業基金投資者在全程參與產業投資基金運營的過程中，一方面可以通過個人的投資業績吸引資本的聚集，收購低價成熟資產或解決目標公司階段性融資需求；另一方面通過增值服務提升了企業的內在價值，從而有效提高企業競爭能力，提升企業經營效率，推動戰略方向轉型。

實現企業所有權與經營權分離，完善公司治理結構。單一的公司直接參與資本運作往往可能受到證監會的嚴格監管，通過契約型產業投資基金委托基金管理公司管理運作基金資產，通過財務投資形式，用新興的股權投資模式代替原有注資剝離方式參與資產負債率高企甚至面臨破產的企業改革，具有革新意義。在不改變國有企業實際控制權的情況下，減輕國有企業包袱，推動所有權與經營權分離改革，有利于國有企業完善公司治理結構，保持長期健康穩定發展。

優化產業結構布局，完成產業升級革命。在混合制改革主導下的國企并購重組，重點在于行業有效整合，使之符合未來的產業發展方向。通過產業投資基金選擇性投資，重點關注“互聯網+”、智能制造、航空航天、生物醫療、節能環保等領域，瞄準未來科技前沿方向，著力培育新的先進技術、尖端人才與高端設備等，積極培育和孵化新的經濟增長點，通過打造“3+1”現代產業體系提供投融資服務和提高資源使用效率。同時，產業投資基金通過“此消彼長”的間接方式，推動“兩高一剩”等落后過剩行業與產能的加速退出，優化產業結構布局，實施產業轉型升級。