中國私募熱潮與時間賽跑 潮水行將退去

作為繞過股票發行嚴格管制的渠道，私募活動在中國歷經三年熱潮，但潮水或將退去，因北京將目光轉向這波熱潮所衍生的過度投機及虛浮估值。

中國監管機構自2015年中開始嚴格管制新股發行，認為在股市下跌之際新股發行會吸走市場資金，然而這卻推動更多企業轉向監管相對松散的私募市場籌資。

私募市場規模在2013年至2016年間跳升5倍至1.18萬億元人民幣（1，720億美元），讓首次公開發行（IPO）籌資規模1，476億元人民幣相形見絀。

但自去年年底以來，中國證監會持續收緊私募批準程序，對交易價格及籌資目的提出質疑。杉杉金融權益交易主管吳侃表示，定增市場魚龍混雜。有些公司利用這個黑洞規避監管，不排除發生利益輸送，私下勾兌的交易。一些并購的估值有泡沫，隨意定價，也有資金利用效率不高的情況。

市場人士認為規則即將修改，市場重心將重新回到IPO和其他公開融資。“由于監管收緊，今年私募融資可能大幅萎縮，但IPO數量將增長，”吳侃說，他的公司也投資了私募股權。

這類交易很受發行人和投資人歡迎。但1月20日，中國證監會對企業把這類資金用于借殼上市、投資于不相關的產業或策劃沒有明顯商業利益的重組表示不滿。

“最大的問題是，部分上市公司過度融資。它們的資金結構不合理，資金使用太隨意、效率不高，”證監會發言人張曉軍表示。個別時候，這類交易還掩蓋了市場操縱行為。1月中國對沖基金經理徐翔因與13家上市公司共謀推高股價、從非公開信息中牟利等罪行被判處五年半有期徒刑。……