中國私募熱潮與時間賽跑 潮水行將退去

作為繞過股票發(fā)行嚴格管制的渠道，私募活動在中國歷經(jīng)三年熱潮，但潮水或將退去，因北京將目光轉向這波熱潮所衍生的過度投機及虛浮估值。

中國監(jiān)管機構自2015年中開始嚴格管制新股發(fā)行，認為在股市下跌之際新股發(fā)行會吸走市場資金，然而這卻推動更多企業(yè)轉向監(jiān)管相對松散的私募市場籌資。

私募市場規(guī)模在2013年至2016年間跳升5倍至1.18萬億元人民幣（1，720億美元），讓首次公開發(fā)行（IPO）籌資規(guī)模1，476億元人民幣相形見絀。

但自去年年底以來，中國證監(jiān)會持續(xù)收緊私募批準程序，對交易價格及籌資目的提出質疑。杉杉金融權益交易主管吳侃表示，定增市場魚龍混雜。有些公司利用這個黑洞規(guī)避監(jiān)管，不排除發(fā)生利益輸送，私下勾兌的交易。一些并購的估值有泡沫，隨意定價，也有資金利用效率不高的情況。

市場人士認為規(guī)則即將修改，市場重心將重新回到IPO和其他公開融資。“由于監(jiān)管收緊，今年私募融資可能大幅萎縮，但IPO數(shù)量將增長，”吳侃說，他的公司也投資了私募股權。

這類交易很受發(fā)行人和投資人歡迎。但1月20日，中國證監(jiān)會對企業(yè)把這類資金用于借殼上市、投資于不相關的產(chǎn)業(yè)或策劃沒有明顯商業(yè)利益的重組表示不滿。

“最大的問題是，部分上市公司過度融資。它們的資金結構不合理，資金使用太隨意、效率不高，”證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍表示。個別時候，這類交易還掩蓋了市場操縱行為。1月中國對沖基金經(jīng)理徐翔因與13家上市公司共謀推高股價、從非公開信息中牟利等罪行被判處五年半有期徒刑。他此前參與了上述部分公司的私募。

形勢扭轉

中國證監(jiān)會承認，針對私募的規(guī)定已歷經(jīng)十年，修訂時機漸成熟，希望鼓勵可替代的籌資途徑。“證監(jiān)會將發(fā)展可轉債和優(yōu)先股的品種，抑制上市公司過度融資行為，”張曉軍表示。

證監(jiān)會的一大擔憂是，公司會通過影子銀行業(yè)將資金轉移至高收益理財產(chǎn)品，這是一個不透明的高風險貸款渠道，監(jiān)管機構難以監(jiān)控及評估。根據(jù)證券時報報道，去年有767家上市公司共計支出7，268億元人民幣購買理財產(chǎn)品。

私募熱潮似乎已然退去。據(jù)投資銀行家介紹，2016年1-9月，一項私募交易獲得證監(jiān)會放行通常需要一至兩個月的時間，但到了第四季度，一些私募的獲批時間甚至拉長至四個月以上。

去年10月，地產(chǎn)商上海世茂稱其旨在支持收購的67億元私募計劃被證監(jiān)會否決。遇到監(jiān)管阻礙后，一些公司暫時擱置了計劃。去年8月萬達院線就放棄了籌資最多80億元人民幣收購附屬公司的計劃，當時深圳證交所就收購目標的高估值提出質疑，并曾詢問萬達采取了哪些措施應對可能出現(xiàn)的商譽減值。

還有一些公司自愿縮減私募的規(guī)模，包括尚在虧損中的彩虹股份。該公司在與監(jiān)管方溝通過后，于1月23日表示將籌資目標調(diào)降至192億元人民幣，起初目標為230億。

與此同時，中國證監(jiān)會在加快IPO審批。普華永道預計，中國IPO市場2017年將最多擴大50%至2500億元人民幣。一些投資者樂見當局收緊對私募的監(jiān)管，他們表示，這樣能淘汰那些低效率項目。“這對側重基本面的投資者有利，”紅土創(chuàng)新基金管理有限公司的基金經(jīng)理欒小明說。