美聯儲加息對中國經濟的影響及對策

蘇童

【摘 要】2016年12月15日，美國聯邦儲備局宣布將基準聯邦基金利率上調0.25個百分點至0.5%-0.75%，引起了市場的廣泛關注。本文對美聯儲前幾次加息周期進行了回顧，分析了美聯儲加息的原因，探討了美聯儲加息對中國產生的影響，最后針對其對我國經濟的沖擊給出了相應的建議。

【關鍵詞】加息；人民幣貶值；中國經濟；影響；對策

一、何為美聯儲加息

美國聯邦儲備系統，簡稱為美聯儲，負責履行美國的中央銀行的職責。美聯儲的核心管理機構是美國聯邦儲備委員會，行使制定貨幣政策和對美國金融機構進行監管等職責。公開市場委員會設定聯邦基金利率目標后，美聯儲通過公開市場操作改變市場上貨幣的發行量，實現預先設定的目標利率。

那么，美聯儲調整的基準利率的是什么？

一個國家或地區的銀行要吸收存款、發放貸款、同業拆借等基礎業務，都需要一個統一的利率標準作為參考，即基準利率。基準利率是存款利率、貸款利率、同業拆借利率等利率的參考標準，而美聯儲加息實際上就是上調基準利率。美聯儲在2016年12月15日宣布基準利率將上調0.25個百分點至0.5%—0.75%。

二、美聯儲加息歷程

1982年至今，美聯儲共有5輪加息周期：

（一）第一輪（1983.3-1984.8）：經濟復蘇期。

1981年美國的通貨膨脹率達到13.5%，接近超級通脹。美聯儲采取大規模加息，基準利率從8.5%上調至11.5%，以此抑制通貨膨脹。通脹率從1981年的13%以上降至1983年的4%以下。

（二）第二輪（1988.3-1989.5）：通脹抬頭期。

1987年股市崩盤，美聯儲在緊急情況下采取降息措施補救股市崩盤的影響。因為反應迅速，補救也比較有效，此次股市崩盤沒有帶來嚴重影響。因此1988年通脹情況并沒有改觀，美聯儲采取加息措施應對通脹，基準利率從6.5%上調至9.8125%。

（三）第三輪（1994.2-1995.2）：通脹恐慌期。

1990-1991年經濟衰退，1994年經濟開始復蘇，為了防止通貨膨脹重演，美聯儲采取加息措施，基準利率從3.25%上調至6%。這次加息被認為是導致亞洲金融危機的因素之一。

（四）第四輪（1999.6-2000.5）：互聯網泡沫期。

1999年互聯網熱潮令互聯網行業發展迅速，出現通脹傾向，美聯儲采取加息措施，基準利率從4.75%上調至6.5%。互聯網泡沫于2000年3月10日開始破裂，對金融市場產生較大的沖擊，911事件更是嚴重削弱了美國經濟，美聯儲開始寬松貨幣政策，大幅度降息。

（五）第五輪（2004.6-2006.6）：房地產泡沫期。

股市下跌，房地產成為股市釋放的投機熱潮的主要出口，美國進入房地產泡沫期，通脹出現，因此2004年美聯儲開始緊縮貨幣政策，基準利率從1%上調至5.25%。連續加息后房地產泡沫破裂，直接導致次貸危機的爆發，美聯儲再次削減利率。

由上我們可以看出，無論是哪一個時期，防止通貨膨脹和抑制資產泡沫都是加息的主要原因。

接下來看一下最近幾次的加息情況：（見表）

我們可以看出：

1.在加息總幅度上，除了第三次加息幅度是1.75%，其他三次的加息幅度都超過3%，最近一次加息總幅度高達4.25%。

2.在單次加息幅度上，大部分是0.25%，但是也有一些是0.625%、0.1875%、0.3725%、0.4375%、0.5%、0.75%。

3.在加息時長上，每次大概1-2年左右，一般不會低于1年。

三、美聯儲加息原因

（一）發揮貨幣政策有效性，預留利率可調控空間

現在的主流經濟理論一般認為財政政策和貨幣政策是調控宏觀經濟的兩大主要措施。但是一方面財政政策有擠出效應，而貨幣政策比較靈活。另一方面美國是民主國家，財政政策受到很大限制，所以貨幣政策對美國很重要。

利率是貨幣政策最主要的工具之一，利率調控要有一定的空間才能發揮作用。目前美國處于低利率水平，如果要為下一次應對危機預留足夠的利率調控空間，充分發揮貨幣政策有效性，必須上調利率。

（二）利率波動對世界影響較大

前幾次美聯儲加息后對世界經濟都產生了很大的沖擊。

1.1976—1980年，基準利率從4.75%上調至20%，美元指數從106.19下跌至99.77，拉美國家國際收支入不敷出，拉美債務危機爆發。

2.1994—1996年，基準利率從3.25%上調至6%，美元指數從95.59下跌至85.93。1997年亞洲金融風暴爆發，一些經濟大國經濟蕭條，一些國家政局混亂。

3.2004—2006年，基準利率從1%上調至5.25%，美元指數從88.9下跌至85.93。至今次貸危機仍未消散。

由此可以看出，利率波動是貨幣戰爭中殺傷力極大的武器，美聯儲不會放棄這個超級武器。

（三）使美聯儲保持了充分的貨幣彈性

充分的貨幣彈性，可以應對不同的經濟形勢變化。即在經濟衰退時期放寬貨幣政策，刺激經濟；在通脹時期，緊縮貨幣政策，減緩通脹。

（四）防止物價過快上漲

美聯儲的通脹目標是2%，這個通脹水平是有利于經濟增長的，所以當通脹率超過2%時就需要采取加息來抑制物價過快上漲。

四、美聯儲加息對中國的影響

美聯儲加息主要影響我國股市，房地產市場，造成國內資本外流、人民幣貶值等影響。

（一）國內資本外流

美聯儲加息時，持有美元能夠獲利更多，投資者就會選擇拋售人民幣買進美元。直接導致美元升值，人民幣貶值，資本從中國流向美國，中國外匯儲備減少。之前投資國內的短期資本回流到美國，不利于國內市場正常運行。

（二）人民幣貶值

美聯儲加息會提高存款收益和借貸成本，從而吸引資金向美國匯集。中國有巨大的外匯儲備，2017年1月20日美國新任總統特朗普上臺后各種財政政策的推行，將加快吸引中國大量資金流向美國，這將減少我國外匯儲備，進一步推動人民幣貶值。

（三）對中國股市影響有限

根據以往的數據，美聯儲加息對中國股市影響不是很大。股市的波動主要是受國內因素的影響，與美聯儲加息并無太大關系。

這次美聯儲加息前，中國己經做好了充分準備，央行降息降準部分抵消了美聯儲加息的影響，國內市場也已經充分消化了加息的消息并做好了準備。

（四）對中國房地產影響有限

我國房地產市場主要受國內因素制約，比如房貸發放數額和房貸利率。在我國實行較嚴資本管制的前提下，美聯儲加息對我國房地產市場影響仍然較小。

（五）有利于刺激出口

人民幣貶值有利于改善貿易條件，刺激出口，這是中國應對經濟下行壓力加大所急需的。因此，美聯儲加息對當前經濟增速放緩的中國經濟來說是比較有利的。

（六）美聯儲將繼續加息，央行面臨兩難選擇

美聯儲的加息周期才剛剛啟動，對于處于結構性調整和下行壓力不減的中國經濟來說，美聯儲加息對中國來說是一個不小的挑戰，也使央行的貨幣政策調整面臨兩難選擇。

如果央行不采取任何措施，將面臨外匯儲備減少、人民幣貶值、國內房地產股市受牽連等一系列不利影響。相反，如果被迫跟隨美聯儲加息，則可能帶來通貨膨脹，熱錢回流，加劇國內資產泡沫。

五、中國如何應對影響

中國想要抵御美聯儲加息的負面影響，還是需要增強經濟增長的內生動力，深化改革，優化自身經濟結構，持續關注美聯儲加息的最新動態，堅持積極的財政政策和穩健的貨幣政策。

（一）加快落實“三去一降一補”

我國經濟結構問題主要集中反映在產能過剩、庫存過大、杠桿偏高、成本高企、補板約束等方面，應以雙側結構性改革為切入點，加快落實“三去一降一補”，進行經濟結構性調整。

（二）深入推動“一帶一路”戰略實施

推動沿線國家間實現合作與對話，建立更加平等均衡的新型全球發展伙伴關系，為我國創造一個良好的外部環境，推進我國經濟結構轉型，促進中國與其他國家經濟合作結構的轉變。

（三）堅持積極的財政政策和穩健的貨幣政策

為了更好的應對美聯儲加息給我國經濟帶來的不利影響，在維持兩種政策的前提下，更要在雙側結構性改革上取得重大突破，為長期發展注入新的動力。此外政府要加強對自身的改革，更好地面對加息沖擊所帶來的不利影響。

（四）增強人民幣匯率的彈性

政府可以通過靈活的匯率調整機制，有效增強人民幣匯率的彈性，使其可以更好地面對接下來美元加息對人民幣匯率帶來沖擊。

六、結語

隨著美聯儲加息的進行，我國應該增強經濟增長的內生動力，深化改革，優化自身經濟結構，加快落實“三去一降一補”，深入推進“一帶一路”戰略實施，堅持積極的財政政策和穩健的貨幣政策，增強人民幣匯率的彈性，這樣才能消除不良影響，保持經濟中高速增長和促進社會和諧發展。

【參考文獻】

[1]張越，郭作佳.美聯儲縮減量化寬松規模對我國影響的分析與應對政策考慮[J].經濟問題探索，2014（12）：129-138.

[2]馬宏建.美聯儲加息的效應[J].資本市場，2015（12）：20-53.

[3]蘇劍.美聯儲加息對中國經濟的影響[N].光明日報，2015-12-23.

[4]趙偉，孫利.美聯儲加息的可能路徑及市場影響[J].債權.2015（5）：77-82.

[5]李玉銘.美聯儲加息對中國經濟的影響及對策[J].山海經.2015（18）：97-98.

[6]陳鳳仙.美聯儲加息困局及可能影響[J].中國經貿導刊，2015（15）：30-35.