我國股票成交金額及其影響因素的研究

杜淼

【摘 要】本文根據(jù)1996-2015年我國統(tǒng)計(jì)年鑒中有關(guān)我國股票市場以及宏觀經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)，主要包括股票成交金額、貨幣供應(yīng)量M1、居民消費(fèi)水平、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI，構(gòu)建理論模型，用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法來分析影響我國股票市場股票成交金額的因素，并結(jié)合實(shí)際給出建議與預(yù)測。

【關(guān)鍵詞】股票成交金額；貨幣供應(yīng)量；居民消費(fèi)水平；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI

引言：

1992年國務(wù)院證券管理委員會(huì)以及中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)的成立，標(biāo)志著中國資本市場開始逐步被納入全國統(tǒng)一監(jiān)管框架體系中，由區(qū)域走向全國，全國性試點(diǎn)從此開始發(fā)展。1998年4月，國務(wù)院證券管理委員會(huì)被撤銷，中國證監(jiān)會(huì)成為全國證券期貨市場的監(jiān)管部門，建立了集中統(tǒng)一的證券期貨市場監(jiān)管體制機(jī)制，全國性的股票市場得以形成以及得到了初步的發(fā)展。1999年中國第一部規(guī)范證券發(fā)行與交易行為的法律《中華人民共和國證券法正式實(shí)施》，從1999年至今，資本市場的法律體系不斷得到完善，股權(quán)分置等一系列改革讓我國的股票市場得到脫胎換骨的發(fā)展。股票市場的迅猛發(fā)展，使其成為我國經(jīng)濟(jì)生活不可缺少的一部分，政府的政策、未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向甚至于人們對(duì)未來的期望都可以體現(xiàn)在股票市場當(dāng)中。

股票市場可以將社會(huì)的閑散資金集中、積聚起來，作為國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展的資金來源，用于擴(kuò)大生產(chǎn)建設(shè)規(guī)模，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；可以為投資者提供更多的投資渠道，給予投資者更多的選擇，適應(yīng)了投資者各種各樣的投資動(dòng)機(jī)，交易動(dòng)機(jī)和追求更高收益的需求，一般來說在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的前提下能為投資者提供獲得較高收益的可能性。而從貨幣政策的角度來看，政府可以通過不同方向的貨幣政策來影響股票市場，影響股民的信心、對(duì)未來的發(fā)展前景，調(diào)控整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度的加深，我國自改革開放以來，對(duì)外開放基本國策的實(shí)施，使得我國的資本市場參與進(jìn)國際資本流動(dòng)的競爭洪流中，資本主義國家金融危機(jī)的周期性產(chǎn)生對(duì)我國股票市場產(chǎn)生了巨大的打擊。我國近年來實(shí)行的利率市場化的改革也對(duì)股票市場產(chǎn)生了不可預(yù)期的波動(dòng)，使得許多股民遭到了損失。股票市場是我國資本市場重要組成部分，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大推手，對(duì)股票市場的研究至關(guān)重要。本篇文章的主題是研究我國的股票成交金額以及影響它的因素并構(gòu)建合適的模型。

一、我國股票成交金額影響因素的選取

股票市場作為我國經(jīng)濟(jì)生活中不可缺少的一部分，聯(lián)系廣泛，從國家政策到各行各業(yè)的發(fā)展，甚至于人們的日常消費(fèi)。股票市場具有以下重要的作用：（1）集中社會(huì)閑置資金，將小資金集合成為大資本，起到蓄水池的作用；（2）在股票市場上資金的流動(dòng)代表著資源的流動(dòng)，即在股票市場中實(shí)現(xiàn)的資源的優(yōu)化配置；（3）股票市場是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，國民經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)都會(huì)在股票市場上得到反映，也是宏觀經(jīng)濟(jì)政策得到快速反映的地方，因此對(duì)股票市場的研究需要不斷深化，與股票市場有關(guān)的任何變量都值得去研究，都值得我們的關(guān)注，這些變量可能涉及投資者的成本、收益，涉及到國家宏觀政策的制定與實(shí)施，這對(duì)投資者掌握市場動(dòng)態(tài)，預(yù)期市場走勢，政府制定政策都有重大的影響。股票市場的方方面面都值得我們?nèi)ヌ剿鳎酒恼逻x擇了幾個(gè)與股票市場密切相關(guān)的因素進(jìn)行分析研究，具體因素選取如下：

（一）股票成交金額（億元）

股票交易金額是指在進(jìn)行股票交易過程中，買入（或賣出）股票時(shí)，投資者需支付（或獲得）的金額，即股市中所有股票買賣成交的總市值，反應(yīng)了投資者在股市活動(dòng)的活躍程度。這里以股票成交金額為被解釋變量探究解釋變量對(duì)其影響程度。

（二）貨幣供應(yīng)量（M1）（億元）

中央銀行在對(duì)貨幣供給進(jìn)行統(tǒng)計(jì)時(shí)，根據(jù)流動(dòng)性的不同或自身政策目的的特點(diǎn)和需要對(duì)貨幣供給劃分了不同的層次。我國貨幣層次的劃分為：流通中的現(xiàn)金為M0；M0、企業(yè)活期存款、各團(tuán)體組織存款、農(nóng)村存款、信用卡存款為M1；M1、城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款、企業(yè)存款中的定期存款、信托類存款、其他存款為M2；M2、金融債券、商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等為M3。M1作為流通中的現(xiàn)金與個(gè)人、組織活期存款之和具有很高的流動(dòng)性，可以視為股民在股票市場活動(dòng)時(shí)的主要資金來源，因此選取M1作為對(duì)股票成交金額的解釋變量之一。

（三）居民消費(fèi)水平（元/人）

報(bào)告期國內(nèi)生產(chǎn)總值中的居民消費(fèi)總額/報(bào)告期年平均人口，居民的消費(fèi)水平體現(xiàn)了居民的收入水平，對(duì)股票市場的投資是居民可支配收入中的一部分。因此，選取居民消費(fèi)水平為第二個(gè)解釋變量。

（四）消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI

CPI代表了總體價(jià)格水平，表示居民可支配收入剔除通貨膨脹率的實(shí)際收入，與GDP折算指數(shù)類似，若CPI過大，代表價(jià)格水平上升很多，那么即使居民收入也在上升，但是剔除通貨膨脹率后的實(shí)際收入可能小于原來的收入。因此用CPI這一價(jià)格指數(shù)來代表價(jià)格水平的變化作為第三個(gè)解釋變量。

二、我國股票成交金額模型的建立

（一）相關(guān)數(shù)據(jù)

（二）建立模型

1、用最小二乘法建立線性回歸模型，結(jié)果如下：

各參數(shù)的t檢驗(yàn)均未通過，可能為多重共線性作用結(jié)果。

2、多重共線性的檢驗(yàn)以及修正

X1與X2相關(guān)系數(shù)為0.991739，多重共線性嚴(yán)重。其他參數(shù)之間相關(guān)性較差。

修正：對(duì)股票成交總額取對(duì)數(shù)，即擬合指數(shù)模型，并考慮剔除參數(shù)X2，經(jīng)過對(duì)X1、X3與Y的擬合發(fā)現(xiàn)需要對(duì)X1取對(duì)數(shù)進(jìn)行擬合并且X3始終無法通過t檢驗(yàn)，考慮剔除X3，得到：

各參數(shù)均通過t檢驗(yàn)，且擬合優(yōu)度大于0.8，赤池信息準(zhǔn)則與施瓦茨信息準(zhǔn)則都較小，模型擬合良好。

3、自相關(guān)檢驗(yàn)

在上述模型中，進(jìn)行LM檢驗(yàn)：

P值小于0.05，拒絕原假設(shè)，存在自相關(guān)。

修正：由于該模型存在自相關(guān)，則需要建立自相關(guān)模型，得到：