淺談企業財務管理目標的選擇

摘 要：企業應根據市場情況、行業情況以及自身情況，科學地選擇財務管理目標。本文通過介紹不同財務管理目標，并對各種目標進行比較，希望可以為企業提供最佳財務目標的參考。

關鍵詞：財務管理 目標 選擇

一、財務管理目標的介紹

1.利潤最大化。利潤最大化這一觀點認為，利潤代表企業新創造的財富，利潤越多則說明企業的財富增加越多。以利潤最大化作為企業財務管理的目標有其合理性。追求利潤必然從兩個方面入手：開源節流。為了開源，企業必須改進技術，提高生產率；拓寬市場、提高銷售量；為了節流，企業會加強管理，降低成本。此目標也存在一些缺點：（1）利潤本身就是一個模糊不清的概念。追求利潤最大化容易引發經營者追求會計利潤而忽視現金流量，使企業因為“貧血”而變得“蒼白無力”；（2）此目標沒有考慮資金時間價值和風險因素；（3）它沒有考慮取得的利潤與投入資本的關系；（4）它可能導致企業的短期行為，如忽略科技開發，生產安全，人才開發等。

2.股東財富最大化。這種觀點認為企業主要是由股東出資形成的，股東創辦企業的目的是擴大財富，他們是企業的所有者，理所當然地認為企業的發展應該追求股東財富最大化。 這種目標的優勢有：（1）它是利用股價來計量，具有可計量性，有利于對管理者的業績考核； （2）考慮了資金的時間價值和風險因素；（3）在一定程度上能夠克服企業在追求利潤上的短期行為和管理上的片面性；（4）反映了資產增值保值的要求，股東財富越多，企業資產的市場價值就越大。

但這種目標也存在缺陷：（1）只適用于上市公司；（2）只強調股東的利益，對其他利益相關者的重視不夠；（3）股價受到許多外界因素影響，存在不可控性，不適合作為目標。

3.企業價值最大化。企業價值最大化是指通過財務上的合理經營，采取最優的財務政策，保證將企業長期穩定發展擺在首位，強調在企業價值增長中應滿足各方利益關系，使企業總價值達到最大化。這種目標只涉及公司這一唯一的決策對象，避免了決策對象多樣化導致的決策目標分散和模糊。將利益相關者之間的一致性提煉出來，具有內在統一性，從而保證了目標的可實現性和可操作性。但“最大化”是依據經濟學中的最優行為提出的，僅僅在理論上可行，現實世界的復雜性和人類認識的有限性決定了人類行為不可能達到最優；財務管理活動只是企業經營中采購，生產，銷售，售后服務這一整條價值鏈上的一部分，僅通過財務管理行為是不可能實現企業價值最大化的。

4.相關利益者價值最大化。20世紀80年代中后期，“敵意收購”在美國的興起及其對企業利益相關者所帶來的消極影響，使股東利益最大化目標受到嚴重挑戰。公司的發展不再只是單純依靠財務資本推動，而是同時依靠高級管理層和員工的智力資本、社會資本及顧客網絡等要素的推動。因此，企業不只擁有單一財務資本的股東利益主體，債權人、供應商、客戶、管理層和員工等利益相關者都因為企業投資而承擔企業的經營風險，因此他們有權分享企業經營所獲得的利益。于是相關利益者價值最大化理論應運而生。以利益相關者價值最大化為目標的企業財務行為均衡了各方利益要求，既適應知識經濟的要求，又體現了可持續發展財務的特征。但利益相關者身份確定和利益相關度的測量方面存在困難。如何界定利益相關者？每個相關者的利益相關度有多大？如何協調各方利益使之最大？這樣的財務目標意味著財務管理人員要對全體利益相關者了解并負責，在信息不對稱、契約不完全和機會主義下，這是不太容易實現的。

5.社會價值最大化。企業要在激烈的競爭環境中生存，必須承擔一定的社會責任，包括解決社會就業、講求誠信、保護消費者、支持公益事業、環境保護等。社會價值最大化就是要求企業在追求企業價值最大化的同時，實現預期利益相關者的協調發展，形成企業的社會責任和經濟效益間的良性循環關系。企業積極地履行社會責任，將有利于企業良好形象的樹立，提升企業知名度，最終促進企業良好穩定地發展。許多企業每年除了披露財務報告外，還會披露社會責任報告，從經濟責任、社會責任和環境責任等方面，披露公司履行企業社會責任的情況。忽略社會義務的履行，將給企業帶來巨大的損失。2007年發生在江蘇無錫的“太湖藍藻”事件，2008年發生在河北石家莊的“三鹿奶粉”事件以及接連不斷地礦難事件等就是最好的說明。

二、財務管理目標的比較

我們將前述五種目標分為兩類：

1.第一類：利潤最大化—股東財富最大化—企業價值最大化。這三個目標可以說是一脈相承的，它們有著很大的關聯性和相似性。股東財富最大化是對利潤最大化的發展，企業價值最大化又是對股東財富最大化的補充。從本質上說，它們都是對“利潤或價值”的追求，通俗地說就是為了“賺錢盈利”。

2.第二類：相關者利益最大化—社會價值最大化。這兩種在本質上是一致的，它們都強調了企業的一種義務與責任，可以說是屬于企業文化范疇。從某一層面上說，它們是利用社會輿論的力量來提升企業形象，促進企業發展壯大。從內容上說，兩者有許多的交叉相似處。“相關者”即股東，經營者，員工，供應商，消費者，政府等，這恰恰就構成了社會的方方面面。

3.兩類目標的比較。相較而言，第一類目標是物質的、狹隘的、短期的。它們只強調經濟效益而忽略社會效益，只重視管理者利益而忽視雇員和消費者的權益，只是單純地為企業自身發展而沒有考慮到整個社會的進步。第二類是精神的、全面的、長遠的。它們強調更多的不是“利益”，而是“責任”；它們關注的不僅僅是企業公司內部，而是擴展到整個社會；它們著眼的不是短期而是長遠。

其實，這兩類目標的關系是相輔相成的。只有以利益相關者價值或社會價值最大化作為企業的發展路徑，才能夠在知識經濟時代實現利潤。若只注重對財富的追求，則不利于公司的長遠發展；但若過于強調社會價值最大化目標則很可能導致為了公平而犧牲效率的情況，財富無法實現最大化。

所以，企業財務目標追求“利潤、價值最大化”是沒有任何問題的；但企業追求目標的行為要受到社會責任的約束，符合社會和商業道德的規范。綜上所述，財務管理目標應是在權衡利益相關者利益的基礎上，追求股東財富最大化。這樣，企業和社會就能形成一種雙贏的關系。

三、企業財務管理目標的選擇

一般來說，在企業發展初期階段，應以追求利潤與股東價值最大化作為最主要的發展目標。因為經濟是基礎，一個企業沒有經濟實力的支撐，連基本的生產運作都困難，又怎么能顧及相關人與社會利益呢？等企業積累了一定的資本時，財務目標應向實現企業價值最大化傾斜，此時企業已經形成了相對固定的利潤來源，要做的是穩定利潤來源，進一步扎實鞏固企業的發展。當企業形成較大規模時，企業的生產已不成問題，這時財務管理人員考慮的應是如何保證企業長遠的發展下去，因此相關者利益及社會價值最大化就成為企業此時關心的重點。這時的企業有能力，更有必要去向社會公眾貢獻自己的力量以提升企業的形象。值得注意的是，相關者利益的實現的回報不像追求利潤最大化那樣的快速與明顯，但它們對企業的影響卻是潛移默化，深遠持久的。把它們設置為企業后期發展目標，不代表企業初期就不去關注，而是說企業初期應以追求財富為主，履行義務為輔。

綜上所述，企業財務管理目標并不是唯一的，并且無所謂“最好”，只要“最適合”就行。因此企業要根據自身的實際情況和當前的經濟狀況，來制定切實可行的、適合自己的財務目標。

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