論公司并購目標公司中小股東利益保護股東

摘 要：公司并購是現代經濟生活常見的一個現象，隨著中國加入世貿組織的十五年保護期臨近，公司面對重大轉變，公司并購成為應對經濟發展的一個極其重要的方式。公司并購，對于目標公司的中小股東的保護是很重要的，但是在我國當前投資者的保護還是非常的薄弱，少數股東權益常常受到侵害，股東的權益的保護亟待建立和完善。由于中小股東的數量也逐步增多，公司并購后的穩步發展，中小股東穩定也是不可或缺。如果不對中小股東的利益予以保護，勢必會嚴重影響公司發展和穩定，進而威脅到市場穩定。

關鍵詞：公司并購 中小股東權益保護 市場穩定

一、公司并購中中小股東保護的理論基礎

公司并購是市場經濟條件下公司對外擴張的重要手段。并購一詞來源于英文“MA”，即MergerAcquisition。Merger通常翻譯為兼并，即為我國《公司法》中的合并，其主要包括吸收合并和新設合并；Aquisition通常翻譯為收購，是指一家公司在證券市場上用現款、債務或者股票購買另一家的股票或者資產，以獲得對該公司的控制權。

公司并購是現代經濟生活中一個重要的現象，自20世紀90年代以來，公司并購已經成為當代公司發展的一個極其重要的手段，我國公司在引進該種經營模式，并且不斷的發展壯大，但是與其配套的法體系卻滯后，亟需完善。

在公司并購中的中小股東的界定是保護股東利益基礎，所謂的中小股東，從經濟學和管理學來看，剩余控制權和剩余索取權在控股股東與中小股東之間如何配置的問題決定了二者的概念內涵與外界延伸的界定，即控股股東是擁有剩余控制權的股東，與之相對應的就是中小股東，其只擁有公司相對少數的表決權股份，而無任命董事會的等類似機構成員的權力。

二、中小股東權益需要保護的原因

中小股東人員一般比較多，股東之間也缺乏交流和溝通，中小股東之間本身存在著隔閡。另外多數股東對《公司法》、《證券法》知識的匱乏，致使中小股東的利益常常得不到最有力的保護。其次是表決權的行使，由于表決權的行使是按照所持有的股份進行表決，這樣控股股東擁有多數股份可以發揮著主要作用甚至是決定性的作用，對維護自身利益的公司決定被作出。目標公司大股東與中小股東的利益沖突，控股股東“一股獨大”的現象很普遍。在當前公司以“資本多數決原則”股東的表決力與所持股份成正比，大股東往往是手里持有者公司的大部分股份，擁有絕對的優勢，在表決權的使用上具有決定的作用，但是中小股東所持股份較少并且十分的分散，在表決力上的作用更是微乎其微的。“非均衡二元結構”的模式促成了股份有限責任公司的國有股、法人股比例過大，從而使其擁有絕對的控股權，使中小股東因以高成本持有較少股份而相對處于劣勢地位。而中小股東所持股份非常少，對公司的決定往往是遵從或者將所持股份轉賣給第三人或者是公司回購其所持股份，利用退出機制而不是利用所持股份來影響企業的決定。在表決權中占有劣勢。最后是監督機制的缺失。雖然《公司法》對并購中有異議的中小股東行使股票回購權作出了規定，但是由于種種原因被公司忽視或者不予重視，使得該規定常常得不到應有的作用。并且《公司法》的制定也是為了適應企業改革，而對于股東權益的保護，尤其是對中小股東的權益保護是十分不完善。由于本身法律存在著不足，進而大股東濫用自身的優勢對中小股東的造成的情況有增無減。

三、對目標公司中小股東權益保護的必要性

在企業并購過程中，被并購的企業占據不利地位，而并購企業處于優勢地位。中小股東在被并購的企業中本身就是處于弱勢。在并購過程中，收購人與目標公司中下股東之間實力不相當、信息獲取不對稱、地位不平等、目標公司大股東與中小股東之間的抗衡能力懸殊、實力差別大、目標公司的經營者往往為自身對公司的控制權而傷害中小股東的利益，諸多原因使得目標公司中小股東的權益總是被治愈受損之地，而目前此種現象人頻繁不可避免的出現。綜合以上的原因，中小股東的弱勢決定了對其保護的必要性。在上述各種力量對比中，各方利益之間實力懸殊。就公司內部，經營者往往代表公司的目標利益，又要維護大股東的利益，在影響公司力量上，中小股東無法跟控股股東進行抗衡，而且經營者會為了自身的利益去損害中小股東的利益。中小股東在公司中數量相對較多、所持股份比較少、但是涉及方面廣、有很大的社會影響。

保護中小股東權益是維護證券資本市場穩定發展。股東是股份有限公司的細胞，持資持股比例再小也是公司股東。雖然中小股東持資比例較小，但是公司的運作是資本集中為前提。中小股東是占多數的投資者，如果他們的利益得不到保護，那么整個企業的運作也將舉步維艱，甚至還會影響到這個經濟市場的運作。當中小股東由于他們的權益得不到保護甚至是受到損害，長此以往，他們就會收回資本，撤出市場，投資熱情減退甚至熄滅，市場的資金不足，影響資本的流動，使得經濟發展不穩定，甚至威脅經濟市場的前進。就中小股東的人員組成上看，中小股東大多數是工薪階層，資金并不富足，面對利益常常還受到損害，勢必會打擊他們的熱情，這非常不利于投資市場的發展。

四、完善公司并購目標公司對中小股東的保護的法律建議

1.完善目標公司的董、監、高的忠實勤勉義務。明確股東大會的決議的效力，若股東大會中的股東故意失職、不履行或者不完全履行忠實勤勉義務，由此形成的股東決議在法律效力上為應當無效或者撤銷。在目前企業中，股東在履行義務方面常常缺失，因此從立法層面上擴大誠信義務，明確股東不履行義務或者不完全履行義務時應當承擔的法律責任，從而加強股東對法律意識的加強和法律義務的履行。并且應當對中小股東的權益的保護上升為法律條文，讓中小股東的維權有法可依，有法必依。提高中小股東在經濟生活中地位和重要性。立法還應當在公司并購是對中小股東權益事項的保護決策，通過股東大會有效決議，及時告知中小股東，保護中小股東的知情權、決策權。

2.完善信息披露制度。信息披露的主體在法律并沒有作出具體明確的規定。董事會作為目標公司的管理層，對公司的決策起著很重要的作用，而自身卻跟中小股東存在利益沖突，因此，董事會作出有關的決定是應當及時傳達給中小股東。將實體法與程序法想匹合。在程序方面，要明確披露的內容、方式。給予中小股東查詢權，對于股東所持股份、財務狀況以及收購公司的意圖等。最后，對于要披露的信息要及時。收購信息的披露對于中小股東十分的重要，及時與否也將決定了其價值。在實踐中，披露義務人常常通過故意延遲、不及時披露信息手段來損害中小股東的利益，因此公司內部監督部門、外部監督機構很有必要加大對信息的監督力度。

3.完善股東代表訴訟。股東在自身權益受到侵害時，享有通過司法途徑保護自身利益不受到不法侵害。根據《公司法》第20條和135條給以股東司法途徑。但是仍不能滿足當前現實生活中的需要還應當進一步完善，股東代表訴訟費用要合理化，由于中小股東非常分散、個人影響十分有限的情況下，管理層自身監督的費用和程序高昂和繁瑣的情況下，司法應當提供合理并且相對便捷的途徑。

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