債券市場交投活躍度下降 債券價格指數有所下跌

2017年1月，美國發布的經濟數據顯示，美國非農就業崗位、通脹率和制造業采購經理指數（PMI）等多項指標均超出市場預期和前值，經濟數據表現亮眼，市場對美聯儲在2017年超過一次加息的預測概率提高。歐盟對歐元區經濟增長持樂觀態度，上調了該地區經濟增長的預期，但仍擔憂未來美國政策和英國脫歐的不確定性。國內宏觀經濟方面，CPI同比增速繼續攀升，PPI同比增速繼續大幅提高，中國制造業PMI在臨界點之上略有回落，國內制造業活動擴張勢頭增強，進出口貿易額同比擴大，環比出現較大降幅，貿易順差同比下降。從貨幣市場來看，與上年末相比，1月份債券市場回購利率有所下降，7日回購品種的回購利率下降幅度較大。從債券市場來看，各券種收益率曲線漲跌均有，呈現出短期債券品種收益率下行，中長期債券品種收益率上行的特點，債券市場價格指數有所下跌。

宏觀經濟情況

（一）美國經濟表現超預期，歐元區經濟面臨不確定性

2017年1月，美國非農就業崗位增加22.7萬人，預期17.5萬人，前值15.6萬人；失業率達到4.8%，略高于前值和預期值4.7%。美國供應管理協會公布的數據顯示，1月ISM制造業PMI為53.2，高于預期值和前值，CPI同比增長2.5%、環比增長0.6%，大幅高于市場預期，創下2013年2月以來新高。核心CPI同比增長2.3%、環比增長0.3%，均高于前值和預期值，住房和汽油價格上漲是CPI上升的主要原因。整體來看，美國經濟表現超出市場預期，市場預期2017年美聯儲加息三次的概率較高。

歐洲方面，市場研究機構Markit公布的數據顯示，歐元區1月制造業PMI終值為55.2，高于預期值，創下2011年4月以來新高，市場普遍對制造業活動持樂觀態度。歐盟委員會預期歐元區2017年的經濟增長率為1.6%，高于之前的預期值1.5%，但美國新總統當選后政策的不確定性和英國脫歐的影響正加大歐元區面臨的風險。總之，歐元區經濟增長率略有上調，但仍面臨較大的不確定性。

（二）國內宏觀經濟略顯企穩跡象

1.居民消費價格水平（CPI）同比漲幅上升，環比增速繼續上揚

2017年1月，全國居民消費價格總水平同比上漲2.5%。其中，城市上漲2.6%，農村上漲2.2%；食品價格上漲2.7%，非食品價格上漲2.5%；消費品價格上漲2.2%，服務價格上漲3.2%。

1月，全國居民消費價格總水平環比上漲1.0%。其中，城市上漲1.0%，農村上漲0.9%；食品價格上漲2.3%，非食品價格上漲0.7%；消費品價格上漲1.0%，服務價格上漲1.0%（見圖1）。

2.工業生產者出廠價格指數（PPI）環比增速下降，同比增速繼續上升

2017年1月，全國工業生產者出廠價格同比上漲6.9%，環比上漲0.8%。工業生產者購進價格同比上漲8.4%，環比上漲1.2%（見圖2）。

局

（編者注：藍色圖例改為“同比增長”、黃色圖例改為“環比增長”）

3.中國制造業PMI在臨界點上延續平穩擴展態勢

2017年1月，中國制造業PMI為51.3%，比上月微落0.1個百分點，延續平穩擴張態勢（見圖3）。

4.進出口貿易環比下降，同比增加

海關總署公布的數據顯示，2017年1月，我國進出口總值21768.57億元人民幣，同比上漲19.6%。其中，出口12656.92億元，同比增加15.9%；進口9111.65億元，同比增長25.2%；貿易順差3545.26億元，同比下降12.72%（見圖4）。

5.貨幣信貸市場情況

（1）當月人民幣貸款增加2.03萬億元，人民幣存款增加1.48萬億元。1月末，本外幣貸款余額114.19萬億元，同比增長12.1%。其中，人民幣貸款余額108.64萬億元，同比增長12.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個和2.7個百分點。當月人民幣貸款增加2.03萬億元，同比少增4751億元。1月末，本外幣存款余額157.05萬億元，同比增長10.6%。其中，人民幣存款余額152.07萬億元，同比增長10.4%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和2.1個百分點。當月人民幣存款增加1.48萬億元，同比少增5635億元（見圖5）。

（2）廣義貨幣增長11.3%，狹義貨幣增長14.5%。1月末，廣義貨幣（M2）余額157.59萬億元，同比增長11.3%，增速與上月末持平，比上年同期低2.7個百分點；狹義貨幣（M1）余額47.25萬億元，同比增長14.5%，增速分別比上月末和上年同期低6.9個和4.1個百分點；流通中貨幣（M0）余額8.66萬億元，同比增長19.4%。當月凈投放現金1.83萬億元。

6.貨幣政策工具操作情況

1月實現資金凈投放4205億元，其中央行在公開市場開展37次逆回購操作，合計投放資金22700億元，逆回購到期回收資金合計18850億元，MLF投放資金5510億元，MLF回收資金4355億元，國庫現金定存到期800億元（見表1）。

貨幣市場運行情況

1月，貨幣市場資金利率有所下降。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月上行3BP至2.31%，每日平均成交量12389.63億元，環比下降7.31%；R07D品種平均利率較上月下行48BP至2.72%，每日平均成交量1578.69億元，環比下降23.17%。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率曲線漲跌均有

1月，各券種收益率曲線漲跌均有。國債收益率曲線平均上行，政策性銀行債、企業債和中短期票據收益率曲線平均下行。分券種來看，國債各關鍵期限點（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均上行10.07BP。政策性銀行債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均下行6.78BP、4.46BP和5.22BP（見表2）。

（二）中債—新綜合指數略有下降

1月，中債—新綜合指數出現有所下跌。全月來看，中債—新綜合凈價指數從上月末的100.2346點下降至本月末的99.5782點，跌幅0.65%。中債—新綜合財富指數從上月末的116.0916點下降至本月末的115.4315點，跌幅為0.57%。

債券市場交易結算

1月，全國債券市場17個交易日共發生現券和回購交易60.69萬億元，同比下降14.7%。其中，中央結算公司結算33.46萬億元，同比下降26.41%，占全市場的55.13%；上海清算所結算9.14萬億元，同比下降18.5%，占全市場的15.06%；上海和深圳交易所成交18.09萬億元，同比增長25.07%，占全市場的29.81%。

中央結算公司本月交易筆數（不含柜臺）為115567筆，同比下降26.79%；日均結算量19682.39億元，同比下降13.43%；日均結算筆數6798筆，同比下降13.87%（見表3）。

（1）1月，中央結算公司登記債券的現券交易結算量達28158.07億元，環比降低40751.69億元，環比下降59.14%，同比下降51.46%。從交易活躍程度看，1月活躍的機構類型包括城市商業銀行、證券公司、基金類、全國性商業銀行、農村商業銀行和外資銀行，交易量分別為7840.51億元、5984.10億元、4567.40億元、4042.47億元、2751.31億元和1785.60億元。從機構買賣凈額的角度看，全國性商業銀行、證券公司和城市商業銀行主要為現券的凈賣出方，凈賣出量分別為420.83億元、355.36億元和186.03億元；基金類、農村商業銀行和保險機構表現為現券的凈買入方，凈買入量分別為425.9億元、306.48億元和140.85億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，1月的平均換手率為3.53%。其中，較為活躍的債券包括政策性銀行債和企業債，本月換手率分別為14.9%和7.74%（見表4）。

（3）1月，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為296024.35億元，環比減少86081.902億元，環比下降22.53%，同比下降21.25%。買斷式回購交易結算量為10418.14億元，環比減少8657.405億元，環比降低45.38%，同比降低49.92%。

債券市場發行情況

1月，全國債券市場新發債券311只，發行總量為6676.57億元，同比下降47.33%。其中中央結算公司登記新發債77只，發行4390.47億元，占債券市場發行總量的65.76%；上海清算所登記新發債171只，發行1768.20億元，占債券市場發行總量的26.48%；交易所新發行債券共計63只，發行517.90億元，占債券市場發行總量的7.76%（見表5）。

債券市場存量結構

1月底，全國債券市場總托管量達到56.39萬億元，環比增長0.15%，同比增長23.77%。其中，在中央結算公司托管的債券總量為43.79萬億元，同比增長23.8%，占全市場托管量的77.65%；上海清算所托管總量為8.11萬億元，同比增長7.67%，占全市場托管量的14.38%；中國結算托管總量為4.49萬億元，同比增長68.97%，占全市場托管量的7.97%（見表6）。

作者單位：中央結算公司研發部

責任編輯：印穎 羅邦敏