Citadel：高頻交易大鱷揭秘

石偉

在美國(guó)，存在超過(guò)20年的對(duì)沖基金比例不足3%，而Citadel就是其中之一。

Citadel是由肯尼斯·格里芬于1990年創(chuàng)建，啟動(dòng)資金只有420萬(wàn)美元，而截至2015年5月，其資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)260億美元，25年間增長(zhǎng)6190倍，增速之快令人咋舌。

高富帥創(chuàng)建 大咖加盟

Citadel創(chuàng)始人肯尼斯·格里芬的成功之路簡(jiǎn)直就是一部自我奮斗的活教材。1986年，格里芬剛滿18歲，還在哈佛大學(xué)就讀，但頗有投資天賦的他就已經(jīng)發(fā)起成立了兩只基金，投資者大部分是其校友及親朋，通過(guò)自己編寫的程序，格里芬為30萬(wàn)美元左右的可轉(zhuǎn)換債賓利組合取得了不錯(cuò)的收益。1990年11月，格里芬創(chuàng)建Citadel，初始資本僅420萬(wàn)美元。

從成立至1998年，Citadel的機(jī)遇和收益都稀松平常，但1998年其收益率達(dá)到20%。2006年，對(duì)格里芬和Citadel來(lái)說(shuō)是轉(zhuǎn)折性的一年，當(dāng)年9月，管理規(guī)模高達(dá)95億美元的對(duì)沖基金不凋花基金由于豪賭天然氣價(jià)格走勢(shì)失敗而宣告破產(chǎn)，Citadel以極低的價(jià)格“蛇吞象”式收購(gòu)了其大部分業(yè)務(wù)，幸運(yùn)的是，天然氣價(jià)格隨后大幅回升，Citadel賺得盆滿缽滿。

2001年，Citadel從Aquila能源公司聘請(qǐng)了大批專家，最終形成了自己的大宗商品業(yè)務(wù)，如今，該業(yè)務(wù)已經(jīng)波及北美和歐洲，涵蓋天然氣、電力、原油及成品油等領(lǐng)域。

2002年，Citadel開啟證券業(yè)務(wù)，通過(guò)自動(dòng)化交易，該部門在10個(gè)月內(nèi)的市場(chǎng)份額急劇擴(kuò)張至15%。

2004年，Citadel將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至外匯市場(chǎng)，至2010年管理規(guī)模已經(jīng)由10億美元增長(zhǎng)至100億美元。

2006年，Citadel收購(gòu)美國(guó)對(duì)沖基金不凋花基金的能源投資組合及Sowood的信貸產(chǎn)品組合。

到2007年年底，Citadel的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到200億美元，但好景不長(zhǎng)，隨后的2008年金融危機(jī)重創(chuàng)了該公司旗下的兩只基金Kensington和Wellington，兩者的市值損失50%以上，市場(chǎng)一度傳出Citadel即將破產(chǎn)。

然而，與普通人不同，優(yōu)秀的人往往能夠在逆境中生存下來(lái)，到2012年年初，Citadel的上述兩只旗艦基金已經(jīng)基本上恢復(fù)了元?dú)狻?/p>

如今，Citadel已經(jīng)在芝加哥、紐約、倫敦、中國(guó)香港地區(qū)、舊金山、波士頓、達(dá)拉斯、格林尼治、休斯敦、多倫多等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了辦事處。

美聯(lián)儲(chǔ)前主席本·伯南克的加盟讓Citadel更是如虎添翼。2015年4月份，剛剛卸任美聯(lián)儲(chǔ)主席僅一年的本·伯南克宣布加盟Citadel，擔(dān)任貨幣政策顧問(wèn)，伯南克表示，他將在新職位上貢獻(xiàn)“對(duì)影響全球經(jīng)濟(jì)的一系列問(wèn)題的看法”，而格里芬表示，伯南克“對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)有著非同尋常的見解，他對(duì)貨幣政策和資本市場(chǎng)的洞見對(duì)我們的團(tuán)隊(duì)和投資者都極為寶貴”。在美國(guó)商界，格里芬是一個(gè)活躍分子，其加入了多個(gè)組織，包括世界經(jīng)濟(jì)論壇、G100、芝加哥經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部和芝加哥商業(yè)俱樂(lè)部委員會(huì)等。

根據(jù)《福布斯》的2016年富豪排行榜，格里芬擁有75億美元的個(gè)人資產(chǎn)，在全球億萬(wàn)富豪榜上排名第158位，為僅次于喬治·索羅斯（249億美元）、卡爾·伊坎（170億美元）、迪特爾·施瓦茨（164億美元）、雷·達(dá)里奧（156億美元）、詹姆斯·西蒙斯（155億美元）、史蒂夫·科恩（126億美元）的第七大對(duì)沖基金經(jīng)理。

不僅如此，Citadel還贏得了各種聲譽(yù)，其中2012年獲得包括年度最佳管理公司在內(nèi)的HFM兩項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)、三個(gè)年度絕對(duì)收益獎(jiǎng)，在美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者雜志《阿爾法》的對(duì)沖基金業(yè)績(jī)排名中長(zhǎng)期名列前茅，2013年和2014年度的最佳多策略對(duì)沖基金經(jīng)理、2015年度最佳股票型對(duì)沖基金管理者等。

雖然受到廣泛稱贊，但Citadel在中國(guó)資本市場(chǎng)的行為卻飽受爭(zhēng)議。

A股股災(zāi)的“幫兇”？

2015年6月12日早盤，A股上證指數(shù)達(dá)到近七年半以來(lái)的高點(diǎn)5178.19點(diǎn)，午后開盤出現(xiàn)“速降”，下跌態(tài)勢(shì)一直延續(xù)至7月9日，當(dāng)日收于3709.33點(diǎn)，期間共下跌1468.86點(diǎn)，跌幅28.37%，史稱“股災(zāi)1.0”。

股災(zāi)發(fā)生后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出相關(guān)機(jī)構(gòu)、滬深交易所對(duì)具有程序化交易特征的機(jī)構(gòu)和個(gè)人賬戶進(jìn)行了摸排，旨在了解其賬戶的實(shí)名制情況、資金來(lái)源及交易策略，分析其對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的影響，并將根據(jù)核查情況有針對(duì)性地完善規(guī)則、加強(qiáng)監(jiān)管。

在取得部分證據(jù)之后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于同年的7月31日決定對(duì)頻繁申報(bào)或者頻繁撤銷申報(bào)，涉嫌影響證券交易價(jià)格或者其他投資者投資決定的24個(gè)交易賬戶采取限制交易措施，其中包括司度（上海）貿(mào)易有限公司的賬戶。

全國(guó)企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，中信證券孫公司中信聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱“中信聯(lián)創(chuàng)”）與Citadel全球貿(mào)易公司于2010年2月5日共同成立司度公司，注冊(cè)資本500萬(wàn)美元，雙方各持股20%和80%，汪定國(guó)出任中方董事；2014年11月，中信聯(lián)創(chuàng)退出，司度成為Citadel全球貿(mào)易公司完全控股的公司，而后者是對(duì)沖基金“Citadel投資集團(tuán)”的全資子公司。

Citadel的自動(dòng)交易系統(tǒng)致力于高頻交易，采用模塊化的定價(jià)方法，通過(guò)SaaS模型降低總持倉(cāng)成本，其集成模塊功能涵蓋投資管理的整個(gè)流程，從項(xiàng)目管理到風(fēng)險(xiǎn)管理，所有交易都是由計(jì)算機(jī)自動(dòng)決定和下達(dá)指令，數(shù)分鐘之內(nèi)能夠下達(dá)2000萬(wàn)個(gè)以上的交易指令。

而這正是中國(guó)證監(jiān)會(huì)核查的重點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)規(guī)劃發(fā)展委員會(huì)曾經(jīng)在一份關(guān)于程序化交易的專題報(bào)告中指出，程序化交易并不適合所有的市場(chǎng)行情，行情大幅變化時(shí)，運(yùn)行中的程序化交易策略可能適得其反，在某些特殊情況下，程序化交易可能陷入死循環(huán)，導(dǎo)致部分程序的連續(xù)觸發(fā)，從而引發(fā)市場(chǎng)的異常波動(dòng)，直至進(jìn)行人為干預(yù)，而這種干預(yù)往往需要數(shù)十分鐘甚至數(shù)個(gè)小時(shí)，此時(shí)災(zāi)難可能已經(jīng)發(fā)生并無(wú)法挽回。

令人頗為不解的是，在股災(zāi)發(fā)生的前一年，Citadel還受到中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的歡迎。2014年5月份，Citadel成為第一家能夠通過(guò)在華機(jī)構(gòu)從中國(guó)高凈值個(gè)人投資者及機(jī)構(gòu)以人民幣進(jìn)行募資的全球?qū)_基金，即中國(guó)第一家合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）地位。那么，在中國(guó)興風(fēng)作浪的Citadel在美國(guó)又是以什么身份存在的呢？

美股“暴跌保護(hù)者”？

伯南克在接受Citadel任命時(shí)一再?gòu)?qiáng)調(diào)，他之所以選擇Citadel而不是某家大型商業(yè)銀行，部分原因就在于Citadel不受美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管，“我不希望造成利益沖突的印象，而且不會(huì)從事任何類型的游說(shuō)活動(dòng)。”

盡管如此，伯南克的加盟仍然受到外界廣泛質(zhì)疑，美國(guó)知名博客Zerohedge就曾經(jīng)撰文稱，美聯(lián)儲(chǔ)與Citadel之間的關(guān)系剪不斷、理還亂，這種說(shuō)不清、道不明的關(guān)系是“華爾街不能言說(shuō)的秘密”。

在Citadel的賬戶被中國(guó)證監(jiān)會(huì)限制交易以后，Zerohedge便在推特上發(fā)布了一條駭人聽聞的推文：“中國(guó)暫停了Citadel的交易賬戶，這是否表明美國(guó)的‘暴跌保護(hù)者成為了中國(guó)的‘暴跌制造者？”

Zerohedge的指責(zé)并非空穴來(lái)風(fēng)，該博客網(wǎng)站認(rèn)為，Citadel過(guò)去7年來(lái)實(shí)際上是紐約聯(lián)儲(chǔ)掌控市場(chǎng)穩(wěn)定性的工具，它們利用高頻交易等手段人為推高美國(guó)股市；同時(shí)，Citadel在沒(méi)有得到美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)先授權(quán)的前提下無(wú)法做出任何改變市場(chǎng)的行為，如果Citadel的高頻交易涉嫌在中國(guó)做空，那么一定是美國(guó)的某些人為它們亮起了綠燈，允許它們進(jìn)一步做空中國(guó)股市。

在Zerohedge投下炸彈之后，美國(guó)多家媒體對(duì)Citadel和美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)系進(jìn)行了深度挖掘，結(jié)果顯示兩者關(guān)系緊密。

2008年3月，投資銀行貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行資產(chǎn)注入，通過(guò)摩根大通維持貝爾斯登的日常運(yùn)作，但身為“局外人”的Citadel卻好像并“不甘寂寞”：根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》2008年3月15日的報(bào)道，華爾街高層認(rèn)為，為了防止局勢(shì)進(jìn)一步惡化，貝爾斯登很可能會(huì)很快被整體或者部分出售，而潛在買家就包括Citadel。

雖然最終收購(gòu)貝爾斯登的是摩根大通，并非Citadel，但能夠在美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)質(zhì)控制期間插上一腳，足以說(shuō)明Citadel與美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)系匪淺。

更有媒體爆出，Citadel的董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官格里芬曾經(jīng)多次與美聯(lián)儲(chǔ)舉行“秘密會(huì)議”。

此外，《華爾街日?qǐng)?bào)》認(rèn)為，對(duì)沖基金成為美國(guó)2008年金融改革的最大受益者，背后的原因頗為耐人尋味。

2010年7月，《多德-弗蘭克金融改革法案》生效，賦予美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)“大而不能倒”的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行審查的職責(zé)，但不包括對(duì)沖基金。而“公平成長(zhǎng)華盛頓中心”的研究人員指出，以往的經(jīng)歷表明，至少有一家對(duì)沖基金（暗指Citadel）能夠明顯地導(dǎo)致“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”，但卻不受任何監(jiān)管，這樣的做法顯然不妥。