從欣泰電氣看我國上市公司監管的不足

劉亞鵬　秦興麗

摘要：欣泰電氣是丹東市民政局所屬的小型國企，自決定上市以來就一直面臨財務造假方面的質疑。文章回顧了欣泰電氣財務造假的背景、手段及法律責任，從其財務造假中總結了我國上市公司監管的不足，并提出了相關的改進建議。

關鍵詞：財務造假；強制退市；上市公司監管；外部監管 文獻標識碼：A

中圖分類號：F23 文章編號：1009-2374（2017）05-0235-02 DOI：10.13535/j.cnki.11-4406/n.2017.05.114

1 欣泰電氣財務造假案例回顧

欣泰電氣全稱為丹東欣泰電氣股份有限公司。欣泰電氣的歷史最早可以追溯到1960年成立的丹東整流器廠，是丹東市民政局所屬的小型國企，經過長期的發展，于2007年7月25日，公司整體改制后，變更為丹東欣泰電氣股份有限公司，于2014年1月在深圳證券交易所上市。欣泰電氣自決定上市以來就一直面臨財務造假方面的質疑。2011年3月，欣泰電氣第一次提出創業板IPO的申請，但被證監會否決。2012年欣泰電氣再次提交IPO申請并通過審核。2013年7月，中國江蘇網發表了《欣泰電氣“技”高一籌 空手套白狼》的文章，多家媒體網站轉載，該文章曾質疑公司涉嫌嚴重財務造假。

1.1 IPO材料中的財務造假

主要采用使用自有資金或偽造銀行單據的方式。截至2011年12月31日，虛減應收賬款10156萬元，少計提壞賬準備659萬元；虛增經營活動產生的現金流凈額10156萬元。截至2012年12月31日，虛減應收賬款12062萬元，虛減其他應收款3384萬元，少計提壞賬726萬元；虛增經營活動產生的現金流凈額5290萬元。截至2013年6月30日，虛減應收賬款15840萬元，虛減其他應收款5324萬元，少計提壞賬準備313萬元；虛增應付賬款2421萬元；虛減預付賬款500萬元；虛增貨幣資金21232萬元，虛增經營活動產生的現金流凈額8638萬元。

1.2 上市后財務造假

虛假陳述?！?013年年度報告》虛減應收賬款19940萬元，虛減其他應收款6224萬元，少計提壞賬準備1240萬元；虛增應付賬款1521萬元；虛增貨幣資金20632萬元；虛增經營活動產生的現金流凈額12238萬元?！?014年半年度報告》虛減應收賬款9974萬元，虛減其他應收款6994萬元，少計提壞賬準備272萬元；虛增應付賬款1521萬元；虛減其他應付款770萬元；虛增貨幣資金14767萬元；虛減經營活動產生的現金流凈額9965萬元?！?014年年度報告》虛減應收賬款7262萬元，虛減其他應收款7478萬元，少計提壞賬準備363萬元，虛減經營活動產生的現金流凈額12944萬元。

1.3 欣泰電氣財務造假法律責任

1.3.1 欣泰電氣及其董監高。對欣泰電氣責令改正，給予警告，并處以832萬元罰款；對溫德乙給予警告，并處以892萬元罰款；對劉明勝給予警告，并處以60萬元罰款；其他董監高合計罰款123萬元。對溫德乙、劉明勝采取終身證券市場禁入措施。2016年07月08日，證監會新聞發言人張曉軍表示，對欣泰電氣欺詐發行正式做出行政處罰，啟動強制退市程序，欣泰電氣退市后將不得重新上市，發行人股份將被采取凍結或限制減持措施。

1.3.2 興業證券及保薦代表人。對興業證券給予警告，沒收保薦業務收入1200萬元，并處以2400萬元罰款；沒收承銷股票違法所得2078萬元，并處以60萬元罰款；對蘭翔、伍文祥給予警告，并分別處以30萬元罰款，撤銷證券從業資格；對蘭翔、伍文祥采取10年證券市場禁入措施。此外，興業證券還面臨著對中小投資者的先行賠付義務。

1.3.3 北京興華會計師事務所及會計師。責令興華所改正違法行為，沒收業務收入322.44萬元，并處以967.32萬元罰款；對王全洲、楊軼輝、王權生給予警告，并分別處以10萬元罰款；對王全洲、楊軼輝分別采取5年證券市場禁入措施；對王權生采取3年證券市場禁入措施。

2 從舞弊三角模型看IPO與定期報告監管中的不足

近年來，證監會的監管越來越嚴格，投資保護制度越來越完善。綠大地在招股說明書中虛增資產70114000元，虛增2004年至2007年6月間的業務收入296102891.70元。綠大地在2007年年度報告中虛增資產21240000元，虛增收入96599026.78元；在2008年年度報告中虛增資產163353150元，虛增收入85646822.39元；在2009年年度報告中虛增資產104070550元，虛增收入68560911.94元。

2.1 動機與壓力

公司上市對其公司未來的發展及股東來說都是十分有利的。公司上市后，可以借助資本市場的力量，進行融資，實現公司快速擴張與產業整合，提高企業的競爭力；投資者尤其是實際控制人，可以獲得十幾倍的溢價，身價大幅上漲，并可以利用資本市場的流動性，幫助投資者變現。

2.2 機會

上市制度和監管制度的不健全為上市公司財務造假提供了機會。

2.2.1 上市公司股權回購協議形同虛設。在證監會將欣泰電氣財務造假定性為欺詐上市之后，欣泰電氣發布無法履行股份回購承諾的致歉公告，這使得欣泰電氣公開轉讓說明書中的回購條款形同虛設，并未起到保護投資者利益的作用。

2.2.2 上市公司內部治理機制失效，內部控制、獨立董事制度形同虛設。從欣泰電氣財務造假中，我們可以看出，欣泰電氣董事長及財務總監完全凌駕于內部控制之上，導致了董事長與財務總監根據公司需求修改財務數據，進行財務造假，獨立董事也未發現這些問題，獨立董事與內部控制制度都淪為了一種擺設。

2.2.3 上市公司財務造假處罰較輕，造假成本過低。與上市后巨大的利益相比，我國上市公司財務造假處罰較低，這也是上市公司及其控股股東愿意冒險的重要原因。

2.2.4 投資者保護機制不夠完善，因造假而退市給投資者造成的損失，并不在賠償范圍。

2.3 借口

高管團隊缺乏誠信以及中介機構的失職，為上市公司財務造假提供了借口。

2.3.1 上市公司高管缺乏誠信經營意識，對所承擔的社會責任及因造假可能承受的法律責任缺乏認識。我國上市公司多存在建立時間不長、成長過快的情況，高管的經營理念、能力等往往跟不上企業的成長，對社會責任和誠信經營的重視不夠，也未認識到因為造假可能需要承擔的法律責任，成為高管參與并組織財務造假的重要原因。

2.3.2 中介機構缺乏應有的職業懷疑。我國公司在上市的過程中，一系列的中介對其進行了盡職調查，這些中介機構包括證券公司、會計師事務所、律師事務所、資產評估機構，他們從行業、財務、法律等多方面對上市公司調查，會計師事務所還對公司的內部控制實施審計，并發表審計意見，為保持職業的懷疑態度，未發現內部控制存在的不足以及財務報告存在的重大錯報。

3 改進措施

（1）積極推進注冊制改革。審核制是造成我國上市公司殼資源稀缺的重要原因，也是導致上市的公司因財務達不到指標而造假的重要原因，也因此我國大量的優質的成長性企業到海外上市，如阿里巴巴、京東等，審核制的實行，既不利于我國上市公司的健康發展，也不利于提高我國資本市場整體的國際競爭力，積極推進注冊制改革是重要的途徑；（2）建立有效的公司治理機制和內部控制制度。公司治理機制與內部控制制度是公司的內部監管制度，是從公司內部杜絕財務造假的重要途徑，我國的公司治理機制與內部控制制度基本是由西方國家引進的，并不完全適用于我國的國情，應該尋求適合于中國國情的治理機制與內部控制；（3）完善外部監管相關制度，并加強其執行力度。對于上市公司來說外部監管機構包括中國證監會、中介機構、社會公眾、媒體等。從欣泰電氣的案例中，我們可以看出媒體對其財務造假早有報道，但并未引起中國證監會對其進行關注。證監會在上市過程中對企業進行審核，審核與上市后的監督屬于同一機構，不利于證監會的獨立性，不予上市公司的監管。中介機構在上市公司財務造假后，主要是民事責任，且只有保薦機構承擔投資者保護的相關責任，應該加重其責任；（4）建立完善強制退市相關制度。強制退市制度并未在我國的相關法律制度中進行規定，需要完善強制退市制度的法律依據。同時也需要完善退市過程中的相關制度，如暫停交易制度、投資者交易制度等，以約束投資者的不理智行為；（5）完善投資者保護制度，完善對于投資者因公司退市而承擔損失的賠償。我國目前的投資者保護制度主要涉及因財務造假導致的股價下跌給投資者帶來的損失，而對公司因財務造假退市使投資者無法變現的風險則未涉及，應該完善投資者保護制度，更好地保護投資者的利益。

參考文獻

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作者簡介：劉亞鵬（1984-），男，甘肅平涼人，國網甘肅省電力公司電力科學研究院中級會計師，研究方向：會計信息化。

（責任編輯：秦遜玉）