華西證券資管危機仍未解除 上市路途艱難

快速遞交IPO材料的華西證券急欲推開上市之門，但因資管產品關聯交易、“兩融”違規被監管層兩次警示，受其影響，原計劃的上市進程變得模糊不清

6月19日，華西證券股份有限公司（簡稱“華西證券”）進行了IPO預披露。

雖然在知名度上稍遜于早已上市的國金證券，華西證券可謂四川券商內一只“猛虎”，公司規模、利潤等多項指標都領先于四川省內其他券商。數據顯示，2014年華西證券實現營業收入31.68億元，凈利潤達10.98億元，比國金證券當年多2億元。

與同處金融領域的擬上市銀行歷經坎坷不同，華西證券從2014年初傳出謀劃上市的消息，短短一年多時間就順利提交了IPO材料，開始預披露。然而近半年，華西證券卻因資管產品延期兌付等問題兩次被監管層警示，是否還能延續快速步調、順利上市成為未知。

對此，《投資者報》記者向華西證券方面求證，但遺憾的是，截止到記者發稿，仍未收到相關回復。通過查閱其招股書發現，華西證券表示，“上述資產管理風險管控未得到有效執行，將有可能影響公司資產管理業務聲譽并制約業務規模的擴大。”

半年內被警示兩次

據華西證券披露的財務數據顯示，2012年到2014年，其分別實現營業收入15.13億元、19.66億元和31.68億元；實現凈利潤4.04億元、6.53億元和10.98億元；截至2014年年末，華西證券資產總計368.12億元。

其中，華西證券經紀、投行等業務發展較好，均處業內中上游水平，但資管業務表現落后于其他業務，在業內也不突出。雖然不斷加大投入力度，但效果并不理想。數據顯示，2012年、2013年和 2014年，公司資產管理業務收入占公司營業收入的比例分別為 1.31%、1.95%和 1.93%。

“屋漏偏逢連陰雨。”原本就是“軟肋”的資管業務在去年被曝出違規為股東關聯方發行產品融資，融資方瀕臨破產，華西證券為此可能將承受高達9億元的潛在損失。為此，四川證監局向其出具警示函。

根據證監會網站披露的信息顯示，華西證券在2013年通過資產管理業務的途徑曲線為第六大股東四川省新力投資有限公司及其關聯方提供了合計9億元融資，而《證券法》是明令禁止證券公司為其股東或者股東的關聯人提供融資或者擔保的。

華西證券在招股書中將原因歸結為“公司資產管理業務投資人員缺乏專業研究與判斷能力導致整體投資決策不當”，并對資管高級管理人做了相應調整。

因涉事公司財務狀況并未好轉，華西證券在招股書中也提到，“本公司仍有可能因融資類投資品種無法按約支付本息，或因操作不當而造成委托人追索，以及相關業務的開展不符合監管機構相關規定等情況的發生而導致本公司面臨訴訟糾紛、監管處罰及聲譽大幅受損的風險。”

然而，被警示不到5個月，華西證券因融資融券業務違規再次“中招”。據了解，證監會在今年2月2日～15日期間對46家證券公司的融資類業務的現場檢查，當時查出6家證券公司存有違規問題。其中，華西證券向從事證券交易時間連續計算不足半年的客戶提供融資融券服務等違規行為，被證監會采取警示措施。

雖然兩次被警示，華西證券仍在努力尋求上市，當然上市進程不免受到影響，按照證監會在2008年頒布的《關于證券公司申請首次公開發行股票并上市監管意見書有關問題的規定》，證券公司IPO必須在近三年里合規經營，包括最近36個月內未受到刑事、行政處罰，最近12個月內未因重大違法違規事項被證券監管部門采取過監管措施，未因涉嫌違法違規事項正在受到立案調查。

業內人士表示，被證監會和當地證監局出具警示函屬于“被證券監管部門采取過監管措施”，按此“硬性指標”，華西證券上市時間很可能延后。

資本補血將覆蓋所有業務

華西證券招股書顯示，公司擬登陸深圳證券交易所，計劃發行股份不超過7億股，發行后總股本不超過28億股，募集資金將全部用于增加公司資本金和擴展相關業務。記者查閱招股書發現，華西證券此次募集資金將用于經紀、投行、資管、自營、“兩融”、創新業務以及加大投研力度、子公司發展，幾乎覆蓋當前其所有業務范圍。

和同時信息預披露的東莞證券擬發行近1.7億股規模相比，華西證券資本缺口巨大。近三年公司凈利潤不斷增加，凈資本增速并沒有相應增長，2012年到2014年凈資本分別為44.8億元、44.1億元和65.8億元，2013年較2012年甚至還略微下降，2014年雖然有所提高，但是和國金證券98.69億元相比，仍較懸殊。

《證券公司風險控制指標管理辦法》中確定了證券公司各項業務規模與其凈資本的比例關系，凈資本規模成為衡量證券公司綜合實力的重要指標。華西證券也坦言，隨著融資融券等資本中介型業務的快速發展，凈資本規模已成為證券公司業務發展的主要制約因素。

安信證券融資融券部門發布數據顯示，6月15日至19日一周內有92家證券公司6848家營業部開展融資融券業務，較前一周增加38家，融資融券個人投資者則增加3.9萬名。牛市當前，如何突破凈資本困囿對華西證券發展至關重要。

據了解，華西證券的實際控制人為瀘州市國資委，其控制的老窖集團直接和間接持有華西證券35.66%的股份。華西證券自2012年以來未再進行股權融資，僅通過短期融資券和次級債券補充運營資本，通過A股融資沖破凈資本規模束縛成為其擴大業務規模、增強盈利能力的渴望途徑。