環(huán)境會計(jì)信息披露質(zhì)量對企業(yè)價(jià)值影響的實(shí)證研究
——以采礦業(yè)上市公司為例

■/崔 成 王 玲

環(huán)境會計(jì)信息披露質(zhì)量對企業(yè)價(jià)值影響的實(shí)證研究
——以采礦業(yè)上市公司為例

■/崔 成 王 玲

本文選取采掘類行業(yè)中50家以采礦業(yè)為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)作為研究對象，對采礦業(yè)的環(huán)境會計(jì)信息披露現(xiàn)狀進(jìn)行剖析，并運(yùn)用內(nèi)容分析法對樣本披露質(zhì)量進(jìn)行打分，計(jì)算樣本企業(yè)的環(huán)境信息披露指數(shù)。通過建立回歸模型，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)環(huán)境會計(jì)信息質(zhì)量越好，預(yù)期現(xiàn)金流量越多，權(quán)益資本成本越低，根據(jù)研究結(jié)果，對如何提高環(huán)境會計(jì)信息披露質(zhì)量提供了可行性建議。

環(huán)境會計(jì)信息披露 企業(yè)價(jià)值 采礦業(yè)

自1996年到2015年，中國GDP增長近十倍，國民經(jīng)濟(jì)核算統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，這20年的時(shí)間里我國第二產(chǎn)業(yè)的GDP貢獻(xiàn)率均接近50%，主要包括采礦業(yè)、制造業(yè)和建筑業(yè)等重污染行業(yè)，經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的同時(shí)也帶來了嚴(yán)峻的環(huán)境污染問題。《2014年環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》中僅2013年采礦業(yè)產(chǎn)生一般工業(yè)固體廢物排放量達(dá)到了42171500噸，占總排放量的一半以上。

我國在2010年頒布了《上市公司環(huán)境信息披露指南》，該指南對上市公司如何發(fā)布環(huán)境報(bào)告，披露相關(guān)的環(huán)境信息等問題做出了具體要求，但是企業(yè)是否披露了相關(guān)的信息，披露的情況如何，質(zhì)量如何，并沒有政府或者有關(guān)單位進(jìn)行詳細(xì)的核查。環(huán)境會計(jì)信息是否能夠增加社會效益、企業(yè)效益并沒有得到證實(shí)。所以對環(huán)境會計(jì)信息披露的質(zhì)量對企業(yè)價(jià)值的影響進(jìn)行探索，一方面可以了解其環(huán)保工作效果；另一方面可以對政府如何監(jiān)管企業(yè)的環(huán)境狀況等提出建設(shè)性意見。

目前，環(huán)境會計(jì)領(lǐng)域比較前沿的研究是碳排放量的計(jì)價(jià)問題。國內(nèi)的研究主要集中為環(huán)境會計(jì)基本理論、環(huán)境成本管理、環(huán)境信息披露和碳排放權(quán)交易會計(jì)等。對于環(huán)境會計(jì)信息披露的績效以及其與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系問題研究的較少。本文首次對采礦業(yè)上市公司進(jìn)行環(huán)境會計(jì)信息披露質(zhì)量對企業(yè)價(jià)值的影響進(jìn)行分析，通過對環(huán)境會計(jì)信息披露與預(yù)期現(xiàn)金流、權(quán)益資本成本之間的關(guān)系進(jìn)行深入剖析，探討了環(huán)境會計(jì)信息披露的質(zhì)量對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生的影響。

一、環(huán)境會計(jì)信息披露質(zhì)量對企業(yè)價(jià)值影響的理論分析

本文涉及到兩個(gè)基本概念：環(huán)境會計(jì)信息披露質(zhì)量和企業(yè)價(jià)值，研究依托環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和信息不對稱理論展開。

（一）相關(guān)概念界定

目前，除部分歐洲國家(如丹麥、瑞典)外，大部分國家的企業(yè)環(huán)境信息屬于自愿性披露的信息。質(zhì)量比較高的披露指的是企業(yè)在多個(gè)平臺上對環(huán)境會計(jì)信息進(jìn)行闡述，形式比較專業(yè)，并且披露的內(nèi)容既有定性的描述又有定量的說明。反之，則屬于披露質(zhì)量不高的企業(yè)。

企業(yè)作為商品也擁有自己的市場價(jià)值、賬面價(jià)值、投資價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值以及清算價(jià)值等。除了企業(yè)本身的價(jià)值之外，企業(yè)最為重要的還是創(chuàng)造價(jià)值。

本文采納的是托賓Q值作為樣本上市公司的價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn)，它可以衡量企業(yè)靜態(tài)和動態(tài)的價(jià)值。

（二）環(huán)境會計(jì)信息披露質(zhì)量影響企業(yè)價(jià)值的理論基礎(chǔ)

1.環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。不同的個(gè)體經(jīng)過復(fù)雜的組合形成社會大環(huán)境，保護(hù)生態(tài)環(huán)境，節(jié)約自然資源是每一個(gè)社會個(gè)體的責(zé)任。在工業(yè)革命初期，企業(yè)毫無節(jié)制的開采自然資源，在資源使用率極低的情況下隨意的排放廢棄物對環(huán)境造成了嚴(yán)峻的破壞。人類社會也為此付出了代價(jià)，因?yàn)槲廴緦?dǎo)致的健康問題層出不窮。上市公司能夠適當(dāng)?shù)呐镀髽I(yè)的環(huán)境會計(jì)信息，表示該企業(yè)在環(huán)保方面做了一部分工作，也能夠?qū)τ谧陨戆l(fā)展帶來的污染負(fù)責(zé)。投資者則會支持該類企業(yè)，在投資者的支持下，企業(yè)可以創(chuàng)造更多的價(jià)值，從而也能夠提供更多的資金到環(huán)境保護(hù)事業(yè)中。

如果每一個(gè)企業(yè)都能承擔(dān)起環(huán)境污染的責(zé)任，將污染物進(jìn)行處理之后再排放，這樣既減少了對環(huán)境的危害，又減少了成本，提高了企業(yè)在社會投資者中的地位，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與環(huán)境的“雙贏”。所以，在理論上來說環(huán)境會計(jì)信息的合理披露對企業(yè)價(jià)值會有一定的正面影響。

2.信息不對稱理論。信息不對稱理論表示交易雙方所擁有的相關(guān)資訊是不等同的。一般來講，掌握的信息多并且能夠理解這些信息的人在交易中往往占據(jù)有利地位。正常情況下，賣方對于產(chǎn)品的信息掌握要比買方所擁有的信息更多且更全面，賣方掩蓋對自己不利的信息從而獲得額外收益。而買方要想獲得更多的信息，則需要一定的成本，如果存在代理人，那么買方可能會支付一定的成本給予代理人，從代理人那里得到一些信息，而代理人為了個(gè)人能夠得到部分好處，會選擇危害委托者的意愿，將信息賣給買方，這就產(chǎn)生了“道德風(fēng)險(xiǎn)”。

除此之外，企業(yè)在對環(huán)境信息進(jìn)行披露時(shí)只選擇對本企業(yè)有利的信息，比如所獲得的環(huán)境保護(hù)獎(jiǎng)勵(lì)、污染治理效果等正面信息進(jìn)行披露，這樣投資者并不清楚企業(yè)真實(shí)的污染情況。那些在環(huán)保事業(yè)中投入大量資金期待有所回報(bào)的企業(yè)發(fā)現(xiàn)那些有負(fù)面信息卻不報(bào)道的企業(yè)并沒有損失，自己雖然有所投入?yún)s也沒有很好的回報(bào)，就會有意識的減少環(huán)保投入。在這種情況下，因?yàn)樗莆盏男畔⒉粚ΨQ所帶來的“逆向選擇”現(xiàn)象就會產(chǎn)生。

綜合上文提到的兩個(gè)理論，環(huán)境會計(jì)信息披露質(zhì)量在兩個(gè)方面對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生效用。上市公司對外披露信息一方面是向社會公眾、政府及利益相關(guān)者報(bào)告企業(yè)的運(yùn)行狀況，讓現(xiàn)有的投資者保持對企業(yè)未來發(fā)展的信心。另外，高質(zhì)量的披露能夠讓投資者了解企業(yè)比較好的管理機(jī)能、運(yùn)營潛能以及責(zé)任承擔(dān)力，從而吸引更多的資金流入，減少資本成本，提高預(yù)期現(xiàn)金流量，企業(yè)價(jià)值也會相應(yīng)提高。在企業(yè)價(jià)值增加的基礎(chǔ)之上，企業(yè)有更多的能力進(jìn)行環(huán)境保護(hù)，這就會形成一個(gè)企業(yè)效益與社會效益“雙贏”的良性循環(huán)。

二、采礦業(yè)環(huán)境會計(jì)信息披露現(xiàn)狀分析及指數(shù)構(gòu)建

（一）環(huán)境會計(jì)信息披露指數(shù)（EDI）構(gòu)建

將企業(yè)公布的信息量化之后，才可以進(jìn)一步研究環(huán)境會計(jì)信息披露與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，本研究需要根據(jù)企業(yè)的環(huán)境會計(jì)信息披露情況構(gòu)建量化的指標(biāo)EDI（Environmental Disclosure Index）。在前人的研究中，該指標(biāo)建立的方法主要有四種：專家評分法，專業(yè)機(jī)構(gòu)、政府在社會責(zé)任公告或者環(huán)境公告中披露的指數(shù)，調(diào)查問卷法，內(nèi)容分析法。其中專家評分法有較強(qiáng)的主觀性；調(diào)查問卷法很難收集到數(shù)據(jù)，并且因?yàn)榄h(huán)境問題與采礦類企業(yè)的影響比較大，被調(diào)查者極有可能以自身企業(yè)利益為出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行回答；內(nèi)容分析法是通過逐步的探討，將材料進(jìn)行細(xì)致解讀，從表面的文字推導(dǎo)判斷出深層次的含義，這種方法確保了結(jié)果的科學(xué)性和客觀性。本文采取的是比較客觀的內(nèi)容分析法。

內(nèi)容分析法在本研究中的應(yīng)用是對收集到的數(shù)據(jù)資料進(jìn)行精讀，對內(nèi)容進(jìn)行分類整理之后打分。在以往的內(nèi)容分析法中各位學(xué)者的著重點(diǎn)不同，例如Gibson and Donovan在研究澳大利亞上市公司治理與環(huán)境信息披露關(guān)系時(shí)是計(jì)算與披露環(huán)境信息有關(guān)的內(nèi)容篇幅占整個(gè)年報(bào)篇幅面積之比來進(jìn)行打分。Bowman將企業(yè)年報(bào)中與披露社會責(zé)任有關(guān)的行數(shù)與年報(bào)總行數(shù)之比來進(jìn)行評分。Ingram and Frazier將企業(yè)年報(bào)中與披露環(huán)境信息有關(guān)的句子與總句子數(shù)量之比進(jìn)行評分。

本研究所采用的方法是通過對研究中涉及的50家采礦業(yè)企業(yè)2013—2015年公司年報(bào)、社會責(zé)任報(bào)告、環(huán)境公報(bào)中涉及的環(huán)境信息進(jìn)行整理分類打分建立本研究的EDI指標(biāo)。根據(jù)前文中分析的信息披露情況本文設(shè)置了三個(gè)分?jǐn)?shù)：0，1，2。對于未披露為0分；含文字性描述為1分；包含定性的解釋及定量說明為2分。評分標(biāo)準(zhǔn)如表1所示。

表1 環(huán)境信息披露指數(shù)計(jì)算表

每一家企業(yè)的最終得分用EDIi代替。

其中，∑EDIi表示一家企業(yè)各項(xiàng)評分內(nèi)容的綜合得分；maxEDI表示最佳披露得分，在本研究中maxEDI為定值24；i=1，2，3…150。按照此公式本研究對50家企業(yè)2013—2015年的披露情況依次打分。EDI得分越高，證明企業(yè)的信息披露質(zhì)量越好。

（二）采礦業(yè)環(huán)境會計(jì)信息披露現(xiàn)狀分析

橫向看，發(fā)布信息的平臺比較固定且單一，單獨(dú)的環(huán)境信息公告平臺少。縱向看，在披露頻率方面，企業(yè)對環(huán)境信息的自主性報(bào)告主要以年度或階段性報(bào)告為單位。本研究涉及的50家采礦業(yè)上市公司披露內(nèi)容所占據(jù)企業(yè)年度披露信息的10%以下，更有企業(yè)披露的內(nèi)容不及總披露的2%。披露的環(huán)境會計(jì)信息比較直白，專業(yè)度低，實(shí)質(zhì)效用不高。

三、研究假設(shè)及模型建立

（一）研究假設(shè)

結(jié)合上文中提及的環(huán)境信息披露與企業(yè)價(jià)值之間的理論分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)能夠發(fā)布較高質(zhì)量的環(huán)境會計(jì)信息可以吸引投資者投資，增加預(yù)期現(xiàn)金流，降低資本成本。據(jù)此，本研究提出三個(gè)假設(shè)。

假設(shè)一：環(huán)境會計(jì)信息披露質(zhì)量與企業(yè)價(jià)值之間存在正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)二：環(huán)境會計(jì)信息披露質(zhì)量與預(yù)期自由現(xiàn)金流之間存在正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)三：環(huán)境會計(jì)信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（二）定義變量

1.被解釋變量。本研究的被解釋變量有三個(gè)，分別是：企業(yè)價(jià)值、預(yù)期自由現(xiàn)金流、權(quán)益資本成本。

（1）企業(yè)價(jià)值。企業(yè)價(jià)值包括企業(yè)資金的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)發(fā)展的能力，上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能夠比較直觀的體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。本文所使用的企業(yè)價(jià)值是托賓Q值。

托賓Q值是托賓提出的，被定義為一項(xiàng)資產(chǎn)的市場價(jià)值與其重置價(jià)值之比，資產(chǎn)的市場價(jià)值是被高估了還是低估了可以通過該值來判斷。該值越高表示回報(bào)率越高，上市公司在這種情況下更傾向于在股票交易中套現(xiàn)，將資產(chǎn)運(yùn)用到實(shí)際生產(chǎn)運(yùn)作中。在該值比較小時(shí)，企業(yè)則傾向于持有股票。

本研究直接從國泰安數(shù)據(jù)中搜集樣本的Q值。

（2）預(yù)期自由現(xiàn)金流。自由現(xiàn)金流量指的就是一家公司現(xiàn)有的資金減去即將要投出的資金，最終剩下的部分。這部分資金是保證公司能夠持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)之上可以分給企業(yè)所有者和債券人的現(xiàn)金。

在本研究中我們用每股現(xiàn)金流體現(xiàn)企業(yè)的自由現(xiàn)金流量情況。

（3）權(quán)益資本成本。資本成本是企業(yè)得以運(yùn)行的前提。權(quán)益資本成本是現(xiàn)有股東投入資金的機(jī)會成本，只有高于此機(jī)會成本的收益才真正為股東創(chuàng)造價(jià)值，因此它是股東和管理層都極為關(guān)注的重要標(biāo)桿。目前國內(nèi)外學(xué)者針對權(quán)益資本成本測算的方法還沒有達(dá)成統(tǒng)一意見，其中包括CAPM模型、FFM模型、ATP模型等。本文采用現(xiàn)階段理論及運(yùn)用較為成熟的CAPM模型。

其中，RF表示無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，本文采用的是3年期國債年利率；β表示上市公司股票的市場風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，數(shù)據(jù)源自國泰安數(shù)據(jù)；RM表示上市公司股票的加權(quán)平均收益率，參照采礦行業(yè)平均收益率確定。

2.解釋變量。本研究的解釋變量就是前文中涉及到可以反映企業(yè)環(huán)境披露狀況的環(huán)境會計(jì)信息披露指標(biāo)（EDI）。數(shù)據(jù)在公司的年報(bào)、社會責(zé)任報(bào)告、環(huán)境公報(bào)中手工收集整理打分得來。

3.控制變量。假設(shè)一，因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值受多方面的影響，企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)可以比較直觀的表現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值狀況，因此本研究從企業(yè)的盈利能力、發(fā)展能力和資本結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，分別各選取一個(gè)指標(biāo)作為假設(shè)一控制變量。它們分別是企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)增長率和資產(chǎn)負(fù)債率。除此之外，企業(yè)的規(guī)模、形象等也會影響企業(yè)價(jià)值，選擇企業(yè)期末總資產(chǎn)的對數(shù)這個(gè)量化的指標(biāo)來代替這兩個(gè)因素；假設(shè)二，預(yù)期自由現(xiàn)金流受到企業(yè)籌資與投資行為的影響。籌資表示企業(yè)引進(jìn)資金，可以增加現(xiàn)金流。投資則表示資金的流出。在籌資方面，企業(yè)的償債能力強(qiáng)、資信情況好，預(yù)期自有現(xiàn)金流量就比較高。因此假設(shè)二的控制變量選擇的是企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；假設(shè)三，權(quán)益資本成本的影響因素很多，有學(xué)者在研究上市公司資本成本的影響因素時(shí)提出了企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營效率、賬面市值比以及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)能夠顯著影響乃至于決定股權(quán)資本成本（汪平，2014）。結(jié)合本研究的特點(diǎn)在假設(shè)三中涉及到的控制變量選取企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、市盈率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)，定義變量情況如表2所示。

（三）構(gòu)建模型

本研究的模型考慮了環(huán)境會計(jì)信息披露質(zhì)量之間與企業(yè)價(jià)值、預(yù)期自由現(xiàn)金流和權(quán)益資本成本之間的關(guān)系，本文在借鑒克拉克森改進(jìn)的Ohlson模型的基礎(chǔ)之上，構(gòu)建了三個(gè)多元回歸模型。

模型一：

模型二：

模型三：

其中，?0是截距，?1,?2,?3,?4,?5是回歸系數(shù)，α是隨機(jī)干擾項(xiàng)。

表2 定義變量情況

四、實(shí)證研究及結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文使用SPSS、EXCEL進(jìn)行數(shù)據(jù)的處理，進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)分析、相關(guān)系數(shù)分析以及回歸模型分析。

從描述性統(tǒng)計(jì)來看（見表3），EDI的最大值是0.9167，表明有的企業(yè)將環(huán)境會計(jì)信息披露的已經(jīng)比較完善，披露質(zhì)量比較高，最小值為0.0833，說明有的企業(yè)在環(huán)境會計(jì)信息方面的披露涉及的比較少，EDI均值為0.4736，不足0.5，并且標(biāo)準(zhǔn)差為0.1944，所以從整體上來講，樣本企業(yè)的披露水平普遍比較低。

（二）環(huán)境會計(jì)信息披露質(zhì)量對企業(yè)價(jià)值影響的實(shí)證結(jié)果分析

1.相關(guān)性分析。本研究對各個(gè)變量之間的相關(guān)性進(jìn)行了分析，如果相關(guān)性小于0.5，表明將變量引入到同一個(gè)回歸模型時(shí)，不會發(fā)生多重共線問題。三個(gè)模型的Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)情況如表4所示。

表3 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

從表4可知，各變量之間沒有顯著性相關(guān)關(guān)系，整體相關(guān)系數(shù)小于0.5，相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)的概率P值大于顯著性水平0.05或0.01，所以各變量之間顯著不相關(guān)。從變量Pearson相關(guān)系數(shù)矩陣可以看到該模型基本不存在共線性問題，所以可以進(jìn)行回歸分析。

2.回歸結(jié)果分析。利用SPSS軟件三個(gè)模型進(jìn)行回歸分析，得到如下結(jié)果(見表5）。

從回歸結(jié)果看，EDI與企業(yè)價(jià)值，預(yù)期自由現(xiàn)金流和權(quán)益資本成本之間的回歸系數(shù)分別為0.401、2.249、-0.083，說明環(huán)境會計(jì)信息披露質(zhì)量越高，企業(yè)價(jià)值越大，預(yù)期自由現(xiàn)金流越高，企業(yè)權(quán)益資本成本越低。所以提高企業(yè)的環(huán)境會計(jì)信息披露質(zhì)量是非常有必要的。結(jié)合披露現(xiàn)狀，提高披露質(zhì)量需要政府完善監(jiān)察體系，建立環(huán)境會計(jì)信息披露統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)；企業(yè)應(yīng)該改進(jìn)披露的方式，增加定量的披露內(nèi)容；投資者應(yīng)該對企業(yè)的環(huán)境會計(jì)信息加以重視，以此來督促企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任。

表4 各變量之間的相關(guān)性分析

表5 模型系數(shù)

五、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

通過回歸分析，本文所提出的三個(gè)假設(shè)均得到了驗(yàn)證，最終得到三個(gè)研究結(jié)論。

1.環(huán)境會計(jì)信息披露質(zhì)量與企業(yè)價(jià)值之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系。

2.環(huán)境會計(jì)信息披露質(zhì)量與預(yù)期現(xiàn)金流之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系。

3.環(huán)境會計(jì)信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本之間存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

結(jié)合我國采礦業(yè)上市公司環(huán)境會計(jì)信息披露現(xiàn)狀，研究認(rèn)為得出這三個(gè)結(jié)論的原因如下：環(huán)境保護(hù)得到的效益需要一個(gè)長期的反映時(shí)間，進(jìn)入21世紀(jì)以來，中國對于環(huán)境問題的重視逐漸提高，采礦業(yè)上市公司在環(huán)境問題治理方面投入了不少的資金，另外，技術(shù)上的革新減少了廢棄物的產(chǎn)生。發(fā)展到2015年各企業(yè)已經(jīng)取得了一定的效果，所以企業(yè)價(jià)值有提高的趨向。

在國家積極倡導(dǎo)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大環(huán)境下，社會公眾的環(huán)保意識逐漸反映到資本市場中。以往的事實(shí)告誡投資者，與采礦行業(yè)上市公司類似的企業(yè)都面臨著環(huán)境危機(jī)事件，一旦發(fā)生環(huán)境污染問題，企業(yè)的股票價(jià)格必然會受到極大的沖擊。所以重視環(huán)保問題的上市公司得到了投資者的偏好，一方面企業(yè)可以獲得更多的自由現(xiàn)金流，另一方面也可以降低權(quán)益資本成本。正是因?yàn)檫@個(gè)原因，企業(yè)價(jià)值也相應(yīng)的得到了提高。

但是環(huán)境會計(jì)信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本之間的關(guān)系并沒有非常的顯著，這是因?yàn)橹袊馁Y本市場依舊處于弱勢有效性，加上信息披露對市場產(chǎn)生作用具有滯后性，所以兩者之間的關(guān)系不夠顯著。

（二）建議

本文通過對環(huán)境會計(jì)信息披露與企業(yè)價(jià)值、預(yù)期自由現(xiàn)金流和權(quán)益資本成本之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)環(huán)境會計(jì)信息披露的質(zhì)量越高對于企業(yè)未來發(fā)展越有利，就此，本文從政府及監(jiān)管部門，企業(yè)和投資者三個(gè)角度出發(fā)，分別提出不同的建議。

1.完善政府監(jiān)管體系。法律和法規(guī)不同，在以往我們國家因?yàn)閷τ诮?jīng)濟(jì)增長的需求比較大，對于環(huán)境方面的政策主要是鼓勵(lì)性質(zhì)的，并沒有強(qiáng)制性，這就導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生了僥幸心理。很多企業(yè)在出現(xiàn)環(huán)境問題時(shí)如果沒有被公眾發(fā)現(xiàn)就會想辦法掩蓋事實(shí)。這種“形式主義”會打擊那些積極進(jìn)行環(huán)境會計(jì)信息披露的企業(yè)，在逆向選擇的作用之下，會有越來越少的企業(yè)自覺的披露環(huán)境會計(jì)信息，繼而形成一種惡性循環(huán)，面對這種情況可以采取如下措施。

第一，建立一套環(huán)境監(jiān)測機(jī)制和統(tǒng)一度量標(biāo)準(zhǔn)。

第二，按行業(yè)建立統(tǒng)一要求的環(huán)境報(bào)告，報(bào)告到填寫要求應(yīng)該盡可能的詳細(xì)，比如詳細(xì)到污染物的日排放量檢測記錄，對于環(huán)保方針政策是如何落實(shí)的應(yīng)該具體到行動，而不只是空談環(huán)保理念。

第三，建立統(tǒng)一的披露平臺，對于企業(yè)的環(huán)境狀況，政府應(yīng)該在評判之后做出統(tǒng)一的公布，做到賞罰都有理有據(jù)。

第四，在環(huán)境會計(jì)方面要加大研究力度，建立起相關(guān)學(xué)科基礎(chǔ)體系。

2.提高企業(yè)環(huán)境會計(jì)信息披露能力。對采礦類企業(yè)來講，環(huán)境問題似乎與企業(yè)的收益息息相關(guān)。在以往的政策模式下，負(fù)面的環(huán)境問題對于社會的影響比較大，對于企業(yè)的股市影響非常明顯。也正是因?yàn)檫@個(gè)原因，如果企業(yè)一旦出現(xiàn)環(huán)境問題，則會使利益相關(guān)者的利益受到更大的損失。本文的研究證明了環(huán)境會計(jì)信息披露與企業(yè)價(jià)值是呈正相關(guān)的，充分的信息披露能夠增強(qiáng)企業(yè)利益相關(guān)者對于企業(yè)未來發(fā)展的信心，相應(yīng)的企業(yè)會收獲更多的自由現(xiàn)金流，提高企業(yè)價(jià)值。所以企業(yè)應(yīng)該做到以下幾點(diǎn)。

第一，嚴(yán)格遵守國家的法律法規(guī)，違反環(huán)境保護(hù)的任何行為都不能觸及。

第二，根據(jù)國家規(guī)定，定性定量的披露環(huán)境會計(jì)信息。

第三，在環(huán)境污染防治方面要加入研發(fā)投入，轉(zhuǎn)換生產(chǎn)模式，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型。

3.改善投資者決策方式。社會環(huán)境影響資本市場的運(yùn)作，所以選擇投資對象時(shí)，需要顧及各個(gè)可能的影響因素。2015年《新環(huán)境保護(hù)法》頒布實(shí)施，對違反《新環(huán)境保護(hù)法》的企業(yè)要承擔(dān)的法律責(zé)任給出了詳細(xì)介紹，企業(yè)出現(xiàn)環(huán)境問題時(shí)，利益相關(guān)者將面臨著同樣的危機(jī)，所以對于能夠比較高質(zhì)量的披露企業(yè)的環(huán)境會計(jì)信息的行為應(yīng)該給予投資鼓勵(lì)。對于采礦行業(yè)這種污染風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)，應(yīng)該在考慮企業(yè)市場價(jià)值的各方面時(shí)將環(huán)境信息納入，綜合各種指標(biāo)，做出慎重選擇。投資者的決策方式改善能夠促使企業(yè)提高環(huán)保意識，增加環(huán)境會計(jì)披露的相關(guān)內(nèi)容。

本研究也存在不足之處：

第一，采礦行業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)不夠詳細(xì)，在本文的樣本中還存在一部分涉及采礦業(yè)務(wù)比較少的企業(yè)，這會在一定程度上影響結(jié)果的準(zhǔn)確性。

第二，對于環(huán)境會計(jì)信息披露的滯后性沒有考慮在內(nèi)，因?yàn)闇笮缘拇嬖跁绊懎h(huán)境會計(jì)信息披露與權(quán)益資本成本之間的關(guān)系。

第三，沒有解決環(huán)境會計(jì)信息披露與企業(yè)價(jià)值之間的內(nèi)生性問題。

中國資本市場的有效性為弱勢有效性，這使得研究中用到的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可信度有待考察。這些都會影響最終結(jié)果的準(zhǔn)確性，希望在以后的研究中能一一解決這些問題。

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◇作者信息：中國地質(zhì)大學(xué)（北京）會計(jì)專業(yè)研究生在讀

中國地質(zhì)大學(xué)（北京）人文經(jīng)管學(xué)院教授

◇責(zé)任編輯：焦 巖

◇責(zé)任校對：焦 巖

F234.3

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1004-6070（2017）03-0049-08