“資產荒”背景下商業銀行應對策略研究

摘 要 近年來，受全球金融危機的影響，我國經濟持續下行的壓力很大。由于我國貨幣政策持續寬松，在連續降準降息的背景下，各類資產的收益率都有了不同程度的下降，符合投資者預期收益率的資產少之又少，致使我國從之前的“錢荒”切換到當下的“資產荒”。就目前來看，未來經濟呈現L型走勢的概率很大，所以資產荒將會長期存在。破解資產荒并非一日之功，需要各方的共同努力。商業銀行作為我國資本市場最活躍的角色，應當從轉變資產配置觀念，提高資產管理能力，設計多樣化的資產管理品種以及進行全球資產配置等方面來積極應對資產荒。本文從資產荒的概念入手，深入剖析資產荒形成的原因，對商業銀行如何來應對資產荒提出相應的建議。

關鍵詞 “資產荒” 商業銀行

一、“資產荒”的概念

“資產荒”不同于錢荒，錢荒是指市場上缺錢，而“資產荒”是指市場上與投資者風險收益特征相匹配的資產出現短缺。然而投資者原始的預期回報率高，在現今“資產荒”的背景下仍然追求“低風險+高收益”的投資項目。所以，從本質上講，“資產荒”的整個過程其實是對以往風險收益特征的糾偏過程。

二、“資產荒”產生的原因

（一）實體經濟“不景氣”，資金的投資回報率下降

由于經濟持續下行，經營成本增加趨勢明顯，企業的投資回報率下降，規模擴張速度放緩，融資需求顯著萎縮。其次，受“四萬億”的影響及“綠色金融”的倡導，大量傳統行業逐漸步入了去產能的階段。然而許多“僵尸企業”的出清并非一朝一夕。同時，各種快速發展的新興產業由于起步較晚所以在行業中中占比較低，導致替代傳統產業的作用不明顯。最后，相對于旺盛的資金供給，實體經濟不僅吸納社會資金的能力下降，而且有效需求減少。

與此同時，投資回報率的急劇下滑迫使企業不得不調整負債結構，去除財務杠桿的任務迫在眉睫，傳統的信貸需求下降，優質資產增長緩慢。2016年，新增貸款12.65萬億元，比上年多增9257億元，非金融性公司的其他部門新增人民幣貸款6.1萬億元。另一方面，傳統貸款的融資需求減弱，低成本、標準化資產的規模擴大迅速，替代作用越發顯著，致使商業銀行優質資產短缺。

（二）貨幣政策持續寬松進一步加劇“資產荒”

由于財政政策效果未達到預期，倒逼貨幣政策轉向寬松。首先，為了刺激經濟，M2保持了較快的增長態勢。2016年，應量M2余額155.01萬億元，同比增長11.3%。其次，隨著我國資本市場和互聯網金融的快速發展，大量資金脫實向虛。一部分資金涌入股市和債市，另一部分則流入互聯網金融理財平臺，優質資產的派生能力匱乏。最后，多次降準降息為“資產荒”的蔓延提供了良好的環境。2015年以來，中國人民銀行連續6次降準和5次降息，銀行間流動性十分寬松，利率大幅下降。那么，在這種宏觀流動性余裕的環境下，企業積攢庫存現金的速度要遠遠超出實體經濟投資的速度，快速增長的負債更難找到適合的資產配置來消化。

（三）資金端與資產端的不平衡

從另一個角度看，“資產荒”本質上也是負債端高成本與收益端的低回報的匹配。實體企業雖然有余力想要擴張，但由于負債端沒有及時調整和反饋，間接導致了資金端與資產端的平衡被打破。從資產端來看，經濟連續下行，基建、房地產等高利率行業投資回報率降低導致非標類資產供給緊縮。從資金端來看，金融脫媒愈演愈烈。隨著普惠金融的全面發展，人們投資理財意識的不斷加強，然而更多投資者在乎的是預期收益率的多少而不是能夠怎樣規避風險，于是許多投資者不斷尋求高收益的金融資產，資金的脫實向虛加劇了資產端與資金端的這種不平衡，進一步激化了“資產荒”。

（四）其他原因

伴隨金融國際化的發展，我國資本市場對外開放的程度加大。同一類資產，不論是在國內還是在國外，收益率逐漸趨于相同，資產差價逐漸縮小，這也是導致資產收益率下降的原因。并且，“新常態”下，傳統產業調整壓力加大，去產能和淘汰僵尸產業步伐加快，各類信用風險層出不窮。負債端風險事件的頻繁發生導致不良率上升，使銀行惜貸情節上升，資產配置更加謹慎。另外，很多資產管理從業者不夠專業化，對產品的風險特性認識不夠透徹，再加上很多投資者只看收益不看風險的投資理念，也就造成了尤為畸形的剛性兌付，最終導致產品收益的不合理。

三、商業銀行應對策略

（一）轉變資產配置觀念，提升資產管理能力

近些年來，隨著利率市場化改革的不斷深化，商業銀行代客理財業務顯著上升，同時資產管理業務規模也是大幅度的增加。以往的商業銀行的資產管理業務比較單一，有相當一部分資金投入非標資產及固收類資產并且持有到期。不過，在當前的“資產荒”的大背景下，以往傳統的資產配置理念已不再適用且急需改變，銀行資產管理業務部門應通過多元化的資產配置和專業化的資產管理來提升資產管理能力。同時，為了滿足客戶需求，銀行應該提供綜合化的融資服務。

一方面，資產配置應更加多元化。首先，商業銀行應拓展投資品種至并購、夾層融資、PE和對沖基金等資本市場領域。對于可轉換/可交換債、資產證券化（ABS）以及房地產信托基金（REITS）等新型融資工具，銀行還應該進一步研究它們的投資回報率與風險之間的關系，做好相應的規劃；其次，銀行應加快打通表內外業務，帶動中間業務發展，打通貨幣市場、資本市場來滿足客戶的多元化融資需求。

另一方面，資產管理進一步專業化。首先，資產管理從業人員應該從自身做起，不斷提高自己的專業本領，對資本市場上各類可投資產品要有全面深入的理解。其次，銀行需提供全面的投資咨詢和理財顧問業務，保證投資品種與客戶的實際需求相匹配。最后，在辦理業務的時候應注重對資管產品風險的揭露，不能一味追求銷售業績，唯收益率而忽視產品的風險，一定要提供風險與收益相匹配的資產，使客戶資產真正實（下轉第頁）（上接第頁）現保值增值。

（二）積極補充優質資產，完善資產體系

隨著供給側改革的不斷推進、企業去產能、去杠桿取得了實質性的進展，經濟增長持續下行。中央政策表明，未來一段時期仍將是“基建+創新”雙輪驅動。在這種社會的大環境下，各級地方政府部門和事業單位為基建類項目融資的主要客戶，而這些融資項目恰恰又是具有很強的影響力和高盈利能力的。因此商業銀行應該抓住機遇，在上述的基建投資板塊中發掘合作機會，抓住優質資產，共同分享經濟轉型帶來的果實。與此同時，商業銀行還應該不斷創新業務的合作方式，單一的傳統信貸以及非標的債權融資已經無法滿足客戶的需求，然而PPP（政府和社會資本合作）、產業基金等股債聯合的融資方式正在獲得市場的青睞。

目前，我國金融資產體系仍不健全，分為極端的兩類。一類是股票等高收益、高風險的資產；另一類是固收類這種風險區分度低且受剛性兌付約束的資產。正因為這樣，許多具有中間風險偏好和收益的投資者找不到合適的資產投資，造成了期限、預期收益率和風險之間的錯配。因此，完善我國金融資產體系，滿足各種風險偏好投資者的需求顯得刻不容緩，這也是解決“資產荒”的重要一步。

（三）擴大投資范圍，放眼全球

伴隨著全球資本市場的發展，人民幣國際化的進程正在不斷推進，企業、個人將資產進行海外配置的愿望逐漸上升。與此同時，人民幣貶值壓力仍然不小，這就致使境內的機構和個人進行海外投資的需求急劇增加。商業銀行應該擴大投資范圍，將視野拓寬至全球，到海外去發掘優質資產，積極參與國際金融市場的競爭，不斷探索海外資產配置的渠道。首先，商業銀行應該盡快設立國內外的金融交易中心，這樣可以為投資海外資產的客戶提供綜合一體化的服務；其次，商業銀行應加快建立在海外的機構，可以通過單設、并購、參股等形式，循序漸進地擴展國際化金融服務網絡；最后，有必要加強海內外金融產品的創新，通過離岸市場和產品創新來開拓國內投資向境外投資轉化的渠道。

（作者單位為安徽大學）

[作者簡介：褚銘輝（1994—），男，安徽宿州人，安徽大學碩士在讀，研究方向：金融。]

參考文獻

[1] 劉東亮.供給側改革有望改善“資產荒”[J].債券，2015（12）.

[2] 杜程，曹阿雪，高曉婧.“資產荒”背景下對商業銀行資產配置的思考[J].債券，2015（12）.

[3] 邱峰.聚焦“資產荒”：現狀、困局及突破之道[J].新金融，2016（03）.

[4] 李艷.“資產荒”下銀行理財產品的破解之道[J].銀行家，2016（03）.

[5] 吳立雪.從錢荒到“資產荒”——基于一個一般均衡的視角[J].債券，2016（04）.

[6] 李成武，徐少同，沈子榮.“資產荒”解析及商業銀行應對策略[J].國際金融，2016（06）.