中山上市企業業績綜合評價研究

摘要：使用多元統計分析中的因子分析法及聚類分析法并借助于 SPSS16.0 統計分析軟件，對 10家中山市上市企業2015年年報數據進行了統計分析，并通過因子分析結果對10家上市企業進行了排序。對這種排序進行了分析，同時也通過聚類分析法對這種排序進行了一定程度的驗證。

關鍵詞：中山上市企業； 因子分析； 因子得分； 聚類分析

中圖分類號：F426

文獻標識碼：A文章編號：16749944（2017）8027903

1引言

中山市作為珠江三角洲的核心城市，改革開放后經濟和社會發展取得了巨大的成就，在這個發展過程中涌現了一批優秀的企業，不少優秀的企業通過上市融資，解決了企業發展中的資金瓶頸問題，擴大了中山企業的知名度，為企業進一步的發展奠定了堅實的基礎。目前中山上市企業有中山公用﹑華帝股份﹑中順潔柔﹑中炬高新、大洋電機、奧馬電器、達華智能、長青集團、棕櫚股份、木林森、全通教育和智慧松德等。筆者擬通過對中山上市企業經營業績綜合分析判斷其經營情況和經營能力，通過各企業財務指標之間的對比找出中山各上市企業相對競爭優勢﹑劣勢，為企業的經營管理服務，對于提高企業競爭實力、促進企業進一步的發展有著重要的現實意義。

2中山上市企業業績評價思路及方法

眾所周知，上市公司經營業績表現趨于多元化，既包括財務方面的業績，也包括非財務方面的業績。財務方面的業績也不僅包括盈利能力，還包括營運能力、償債能力、增長能力等方面。因此，全面衡量上市公司經營業績的評價方法必須建立在多指標評價體系下。目前許多方法對指標權重的確定采用主觀賦權法，主觀賦權法的一個共同特點就是將評價指標體系中各財務指標的權重依據主觀或經驗事先設定好，這樣就難免給評價結果帶來一定的主觀性。尤其是當綜合評價指標數目較多，在各指標對綜合評價值的重要性不易于區分并且各指標之間相關性較大的情況時，主觀賦權法的效果往往欠佳。因此，筆者試圖提出一種根據各指標實際觀察值所提供的信息量大小來確定各指標權重的客觀賦權法——因子分析法。因子分析法是多元統計分析方法中應用廣泛的一種方法，可以較為客觀地基于多個指標變量進行綜合評價，其重要思想是根據指標間相關性的大小將原始變量分組，同組內變量之間相關性較高，不同組之間相關性較低，每一組變量代表一個因子，通過以幾個主因子的方差貢獻率為權重來構造綜合評價函數體系，從而簡化眾多指標變量，有效處理重復信息。

3因子分析評價指標體系構建

在上市公司經營業績綜合評價體系中，評價指標是建立上市公司經營業績綜合評價模型的核心。評價指標的選擇正確與否關系到模型是否能夠真實全面地反映上市公司經營業績，從而直接影響經營業績

評價的最終結果。因此，參照財政部在1999年6月頒發的“工商類競爭性企業績效評價指標體系”，針對中山上市企業的特點，選取如下 6 個指標來評價上市公司的經營業績：反映償債能力的指標（流動比率 X1，資產負債率X2）；反映資產管理能力的指標 （總資產周轉率 X3）；反映盈利能力的指標 （凈資產收益率 X4）和反映成長能力的指標（總資產增長率X5，股東權益增長率 X6）。在所建立的指標體系中，除了資產負債率為成本型（即越小越好）指標外，其它指

標均為效益型（即越大越好）。因此，需要進行同趨化。為了保持數據間的線性結構，以資產負債率的相反數X′=1/X代替原有指標，其它指標不變，由此得到同趨化后的原始指標矩陣。筆者以在A股市場上市的10家中山上市企業（全通教育和智慧松德為創業板企業，故在分析時略去）作為研究對象，所有數據均來源于各個上市企業2015 年年報，其原始數據如表1。

4因子分析

因子分析的中心任務是要從有關變量相互關聯的數據信息中找出其中潛藏著的起決定作用的若干基本因子，從而得到對事物更深刻的認識。其基本思想是通過對變量的相關系數矩陣或斜方差矩陣內部結構的研究，找出能控制所有變量的少數幾個隨機變量去描述多個變量之間的相關關系。然后根據相關性的大小把變量分組，使得同組內的變量之間相關性較高，不同組的變量之間相關性較低。每組變量代表一個基本結構（公因子、共同因子或主因子）。此時對于所研究的問題就可用最少個數的、不可測的公因子的線性函數與特殊因子之和來描述原來觀測的每一分量。

由于原始數據的量綱和量綱單位不同，在做因子分析前需要運用 SPSS16.0 軟件對各評價指標作無量綱化即標準化處理（標準化數據未列出）。

4.1提取公因子

因子提取的原則：①根據特征值的大小確定，一般取大于1的特征值；②根據因子的累計方差貢獻率來確定，一般累計方差貢獻率應達到70%以上；③根據碎石圖，比較合適的公因子數量為碎石圖趨于平穩所對應的公因子數量。由表2可知，前三個特征值分別為λ1= 2.261、λ2 =1.779、λ3 =1.324，且其總的貢獻率達到了89.407% ，再結合圖1中表1的碎石圖，可以認為前三個因子已經基本上包括了所有評價指標所要反映的內容，足夠描述各上市企業的經營業績，符合選取標準。

4.2因子命名和解釋

為了得到比較明確的綜合因子解釋，要對因子載荷陣進行旋轉。通常采用方差極大旋轉法，旋轉之后的因子載荷陣列于表3。

從表3可以看出，綜合因子F1在前2項指標上的載荷較大，故可將F1看作是反映公司成長能力的綜合因子，綜合因子F2在第3、第4、第5項指標上載荷較大，故可將綜合因子F2看作是反映公司償債能力的綜合因子。同理， 綜合因子F3在第6項指標上的載荷較大，可將綜合因子F3看成是反映公司盈利能力的因子。

從反映公司成長能力的綜合因子F1看，達華智能、木林森和中山公用排前三位，主要原因是它們的主要業務都屬于當前社會發展的新興行業；華帝股份排在最后一位的原因是其從事的是傳統的家電產業，而這個行業競爭激烈，市場趨于飽和的狀態，企業已經處于行業發展的穩定期，成長能力受行業所限，很難再有跨越式的發展。從反映公司償債能力的綜合因子F2看，中山公用償債能力最強，奧馬電器最弱。從反映公司盈利能力的因子F3看，中山公用﹑奧馬電器﹑華帝股份排在前三位，中順潔柔﹑棕櫚股份排在最后兩位。作為家電制造業的華帝股份在中山上市企業中成長能力雖排在最后，但其盈利能力仍然是很強的，這與企業專注于一個領域的穩健發展分不開。

按照綜合評價F來看，2015年10家中山上市企業業績總的排名為：中山公用﹑達華智能﹑木林森﹑中炬高新﹑奧馬電器﹑大洋電機﹑棕櫚股份﹑華帝股份﹑長青集團﹑中順潔柔。排名第一位的中山公用目前擁有區域供水特許經營權、污水處理特許經營權，具備業內領先的供水水質、污水處理技術，以及遍布全市的農產品終端銷售網絡，已經形成以環保水務為龍頭、以物業開發和股權投資為兩翼的主營業務發展架構；排名第二位的公司達華智能主要產品包括非接觸IC卡和電子標簽兩個系列，250多個品種，覆蓋低頻、高頻、超高頻等各個頻段，是國內RFID產品領域產品覆蓋面最廣的企業；排名第三位的木林森股份有限公司是集LED封裝及LED應用產品為一體的綜合性光電新技術產業企業。在權威市場調研機構IHS Technology于2014年6月發表的2013年全球十大LED封裝企業供應商排名中，該公司代表中國企業首次闖入前十。從前三位的企業來看，中山公用屬于水處理和投資行業，達華智能和木林森屬于新興產業兼有互聯網業務，都屬于當前國家大力發展的產業。排名最后的中順潔柔屬于傳統的造紙產業，整個行業的競爭激烈，成長性具有很大的挑戰。

另外，利用統計軟件SPSS對10家上市企業數據進行聚類分析來驗證因子分析的準確性。得到中山上市企業的聚類圖譜如圖2。 從圖2可以看到有三個聚集比較密集的區域：①中山公用﹑達華智能﹑木林森；②華帝股份﹑奧馬電器；③中炬高新﹑大洋電機﹑棕櫚股份﹑長青集團﹑中順潔柔。從這個分類可以看出，排名前三位的中山公用﹑達華智能﹑木林森按照筆者所選指標可以歸為一類。說明從綜合業績的角度看，這三家企業處在同一個層次；華帝股份﹑奧馬電器都屬于同一類；長青集團﹑中順潔柔處在同一類，這種分類的結果說明了因子分析結果的一定準確性。當然，這種分析結果也與大家對當今行業的發展方向的看法是一致的。

5結語

本文通過因子分析，對中山市上市企業的業績進行了綜合評價，進行了排序，但也可以看出中山的上市企業總體發展是很強勁的且各有發展特色。但限于目前的統計資料，本文對中山上市企業的業績綜合分析在時間上僅做了橫向一年的比較，可選擇的指標體系也有待進一步系統化和科學化，得出的結論具有較強的現實意義和借鑒意義。

2017年4月綠色科技第8期

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