創業板上市公司資本結構與公司績效關系研究①

王康 李博 賈濱

摘 要：本文選取2015年京津冀地區創業板上市公司財務數據為樣本，選擇能反映績效的10個財務指標通過信息濃縮進行因子分析，提取出4個主成分作為績效替代指標以此來構建京津冀地區創業板上市公司資本結構與公司績效的多元回歸模型，使用SPSS19、Eviews8進行資本結構與公司績效關系的實證分析。結果表明，京津冀地區創業板上市公司績效與資產負債率不顯著負相關，并提出了相關建議。關鍵詞：創業板 資本結構 公司績效

中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）04（c）-080-02

1 樣本選取及變量定義

1.1 樣本選取及數據來源

本文篩選截至2014年12月31日前創業板上市的京津冀地區的企業，剔除金融行業上市公司及被證監會處罰具有風險標識的上市公司，最后選擇76家上市公司，選取2015年12月31日財務數據為研究樣本，所涉及數據均來源于深圳證券交易所官網、銳思數據庫。

1.2 變量定義

本文在前人的研究基礎上選取10個反映公司績效的財務指標，通過因子分析，得出綜合因子得分作為公司績效（FP）衡量指標。而對于資本結構指標度量選擇上，本文采用資產負債率，為了研究更準確，本文考慮加入控制變量，相應變量定義及計算，如表1所示。

1.3 模型構建

本文選取京津冀地區76家創業板上市公司2015年財務截面數據為樣本，研究資本結構與公司績效的關系，以公司績效為被解釋變量，資本結構作為解釋變量，加上控制變量來構建京津冀地區創業板上市公司績效與資本結構之間的多元線性回歸模型。模型構建如下。

FP=β0+β1 DAR+β2 scale+β3 GROWTH+μt

其β0中是常數項，β1、β2、β3是待估參數，是誤差項。

2 京津冀地區創業板上市公司績效的實證分析

2.1 因子分析適用性檢驗

利用SPSS19 進行因子分析，檢驗樣本是否適合進行因子分析，通過對76個樣本進行KMO和Bartlett的檢驗，結果發現KMO值等于0.633>0.5，顯著性水平<0.05故該樣本適合因子分析。

2.2 公因子提取

運用主成分分析法提取公因子，選擇其中特征值大于1的因子（見表2），得知前4個因子的特征值大于1，累計的方差解釋度等于76.045%，解釋程度較高，提取的公因子解釋原始變量的信息較充分。

2.3 計算公司績效

綜上所述提取4個公因子，累計方差解釋度為76.045%，最終加權匯總計算得出綜合績效得分值。由表3可知4個公因子的累計方差貢獻率為76.045%，4個因子所代表的權重是綜合后的權重，需要根據成份得分系數矩陣及解釋的總方差將其還原成包含原始變量的權重。最終計算得知4個因子的權重分別為：31.84%、24.84%、23.5%、19.82%。綜合因子得分（FP）計算公式如下：

FP=0.3184×F1+0.2484×F2+0.235×F3+0.1982×F4

2.4 資本結構與公司績效以及控制變量的回歸分析

運用Eviews8作進一步實證分析，以公司績效為因變量，以資產負債率及控制變量一起作回歸分析，結果見表3。從表3中可以看出，資產負債率的回歸系數為-0.705191，T值為-1.738761，α等于0.0864大于0.05，公司績效與資產負債率呈負相關但是不顯著相關，京津冀地區創業板上市公司提高資產負債率，公司績效會相應降低。

3 結論與建議

本文研究了2015年京津冀區域創業板上市公司資本結構與公司績效的關系，實證結果發現，公司績效與資產負債率呈不顯著負相關；創業板公司治理還不健全，整體負債率較低。針對存在的問題提出以下建議：京津冀地區創業板上市公司需要優化資本結構，提高負債籌資比重，拓寬負債融資渠道，優化企業負債與股東權益的結構以及比例。增加流動資產的比重，京津冀地區創業板上市公司有一半以上屬于制造業企業，增加流動資產比重既有利于企業營運能力提高，公司短期償債能力提高，也有利于公司績效的提高。企業要提升公司治理能力水平，加強股東管理，防止一股獨大及大股東侵害中小股東利益。

參考文獻

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[4] 霍守花，陸林.旅游上市公司資本結構與經營績效關系的實證研究[J].安徽師范大學學報（自然科學版），2013，36（1）.

①基金項目：安徽省社會科學創新發展研究課題重大項目（2016ZD019）。

作者簡介：王康（1992-），男，安徽巢湖人，碩士研究生，主要從事會計學方面的研究；李博（1994-），男，安徽渦陽人，碩士研究生，主要從事企業管理方面的研究。