我國消費金融資產證券化業務研究

趙朋云+謝麗強

（山西財經大學）

1我國消費金融產業的發展現狀

我國消費金融產業仍然處于起步階段，2016年底，個人短期消費信貸的規模約為4萬多億。預計未來5年個人消費信貸規模的增速為20%，其中短期消費信貸的增速快于長期消費信貸，預計增速在25%左右，那么到2020年，我國個人短期消費信貸的規模將超過12萬億。根據目前互聯網消費金融的發展態勢來看，其占比將快速提升，如果占比能達到1/3的話，其規模將超過4萬億。非銀行的消費金融的貸款余額正在實現從千億到萬億的快速發展。

所謂消費金融即是傳統個人金融服務的補充，是金融結合消費場景的產物。消費金融是面向中低收入個人或家庭提供以生活消費為目的的小額、短期借貸融資服務，其中在校生、藍領、農村戶籍人口等群體是消費金融的主要客戶群體。作為傳統個人金融服務的補充，消費金融更加強調普惠性和便捷性，具有單筆授信額度小、審批速度快、無需抵押擔保、服務方式靈活貸款期限短等特點。

在整個消費金融領域，參與的機構數量和類型日益豐富。從產業鏈的角度來看，在上游有專門提供數據服務的機構，具體包括征信數據接口、黑名單、反欺詐等。其次，電商和社交等移動平臺也為消費金融公司提供了客戶導流，線下的實體店尤其是提供服務的門店構成了廣闊的消費場景的市場。第三，目前除了自有資金，消費金融公司主要依賴外部的資金支持，主要包括金融機構和P2P平臺投資者，前者的成本總體上低于后者。金融機構包括銀行、信托、保險等。此外，ABS有望成為消費金融的重要資金來源之一，通過資產的生成、打包、出售形成資金閉環。從產業鏈下游來看，催收是一個重要的環節。目前，各家消費金融公司都有自己的催收部門，以電催為主。超過一定期限的不良貸款都會外包給專門的催收公司進行催收。消費金融具有小額、高頻、分散的特征，其催收方式與傳統的線下個人貸款有較大的區別，通常消費金融公司需要建立相應的催收模型以提高催收效率。長遠來看，催收的效果將直接影響消費金融公司的盈利能力。

2消費金融機構開展資產證券化業務的原因

2.1資產證券化與發行金融債券：更高的信用評級，更低的融資成本

資產證券化和金融債券最大的區別是：一般金融債券關注的是發行人的主體信用，而資產支持證券首要看基礎資產的質量及交易結構安排，包括基礎資產的組合信用水平，交易信用支持安排，交易風險與緩釋安排，現金流壓力測試，外部增信機制與效果等。消費金融機構基礎資產的分散化，使得它的信用資質得到了相當明顯的提升，基本上都可以獲得比發行人主體信用更高的評級，從而突破發起人的信用和融資條件的限制，可以高于發起人的信用評級獲得低成本的融資。

2.2資產證券化與同業拆借：更靈活的融資規模，不受企業資產凈額限制

《消費金融公司試點管理辦法》第二十三條規定，消費金融公司同業拆入資金余額不得高于資本凈額的100%，因此其所能借到的資金也十分有限，遠遠不能滿足其對業務發展的資金需求。而資產證券化業務不受此規定限制，其發行規模主要由公司業務規模決定，能更好地滿足公司對業務發展的資金需求。

2.3資產證券化與向境內金融機構借款：更為靈活的融資期限

境內金融機構借款目前是消費金融公司最主要的資金來源，然而由于消費金融公司經營的是資金密集型的貸款業務，擁有天然的輕資產、高負債比率的特點，導致其在向銀行融資時利率較高，且借款期限通常不長。而資產證券化產品的發行期限通常為3-5年，同時可以進行循環購買結構和回撥選擇權相結合的設計，配合儲架發行創新結構，有利于原始權益人和計劃管理人根據發行時的具體市場環境靈活設計產品期限結構，提高融資靈活性，為企業提供持續穩定的資金來源。

綜上，發行ABS產品可以拓寬消費金融機構的融資渠道，有利于其擴大業務規模；再者，發行ABS產品可以獲得低成本融資，提高其經營效益；同時，發行ABS產品還有利于提高消費金融機構的流動性和資金使用效率，提高資本的周轉率。

3消費金融ABS所關注的核心要素

3.1基礎資產的選擇及資金池的構建

消費金融資產支持證券的本金和收益僅取決于資產池中貸款的本息回收和相應的信用增級安排，因此，入池貸款本身的信用風險是導致資產支持證券信用風險的最主要原因，消費金融機構大數據風控制度的完善及基礎資產的分散性可以有效保證入池資產的質量，降低不良率，保護投資者利益。

（1）原始權益人大數據風控

消費金融機構提供的金融服務以“無抵押擔保、貸款審批速度快”為特點，而無抵押擔保及貸款審批速度快的結合均提升風險系數，逾期率與壞賬率成為核心問題，潛伏并處于高發危機，發起人完善的風控制度、完整的數據庫有利于控制該風險。

為確保入池資產的質量，保證投資人的權益免受損失，在盡職調查中要關注消費金融機構的大數據信用評估體系，具體應從風控模型的構建、對欺詐風險的防范措施、對信用風險的防范、貸中管理及不良催收等方面進行信用體系評估。

（2）基礎資產分散性

消費金融基礎資產十分分散，是天然的適合證券化的基礎資產。但是由于不同業務場景的資產的性質差異較大，所以在構建基礎資產池時，應根據消費金融機構業務特色，差異化配比基礎資產，以減少貸款不良率，保護投資者免受損失。

3.2循環購買結構設計及資金池現金平滑性？

消費貸款具有頻次高、額度小的特點，同時每筆入池貸款在金額、期限、利息等方面存在差異，資產端的期限和資產證券化的期限就會產生不匹配問題，導致資金閑置。因此，在挑選基礎資產的時候要考慮基礎資產到期的時間，同時設計循環購買，所有現金流歸集之后不償付證券端，而是再循環購買其他基礎資產，通過循環購買解決期限錯配的問題。做循環購買設計時，需考慮基礎資產的質量、合格資產的充足性以及資金池現金的平滑性。

3.3不良資產的置換

專項計劃設立后部分入池資產可能發生變化，成為不合格資產，從而會對資產支持證券本息的償付造成影響，影響資產支持證券的期限和收益。為控制上述風險，可在專項計劃中設置不良資產置換或贖回條件、方法，保障投資者利益。

3.4抽樣調查的有效性

消費金融類貸款債權具有小額、分散的特點，入池基礎資產筆數眾多，因此必須采用抽樣調查的方法并保證抽樣調查的有效性。抽樣參數的選擇以及抽樣的比例是影響抽樣有效性的兩點關鍵因素。在抽樣參數的選擇上，可采用多維度數據，如合同期限、本金、借款人、占資金池的比例；在抽樣的比例上，應綜合考慮風險控制與成本、效率。

在核查方法上，可以通過對合同、還款記錄等信息的核實以及對債務人電話訪談錄音的核實，來驗證借貸關系的真實性，以及與基礎資產的有關數據的可信度，并通過對原始權益人內部風控部門進行訪談及審閱風控管理制度文件等來判斷原始權益人是否有一套行之有效、健全的風險控制體系。

4結論與展望

綜上所述，本文認為，從金融市場發展來看，資產證券化向市場提供一種新的投資品種，有利于推動中國債券市場發展以及推動中國多層次資本市場的形成。互聯網金融領域暴露的風險問題引發關注，消費金融在結合“互聯網+”發展過程中如何進一步加強風險控制顯得更為迫切。眾多傳統企業和互聯網金融巨頭紛紛布局消費金融資產證券化領域，是看到了未來ABS市場的發展潛力。投資者對資產證券化產品的投資熱情高漲，彌補了近期市場高收益資產和投資渠道較為稀缺這一現象。資產證券化在我國發展起步較晚，其發展前景廣闊，未來或將迎來較大發展。