供應鏈金融信用風險擴散防控機制研究

儲雪儉+李聘飛

摘 要：信用風險是供應鏈金融的主要風險。本文從生態系統的角度探索供應鏈金融的本質是信用創造與信用擴張，供應鏈金融信用風險擴散的機理是信用風險在供應鏈金融網絡中的傳播性與傳染性，信用風險擴散可以從時間維度、空間維度和強度維度這三個維度進行識別。基于此提出供應鏈金融信用風險擴散的防控機制，包括平臺指數機制、信用征集機制、數據庫機制、信息共享機制和風險預警機制。

關鍵詞：供應鏈金融；信用風險；風險擴散；防控機制

中圖分類號：F830 文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2017）02-0063-05

一、引言

作為解決中小企業信貸困難的有效方式之一，供應鏈金融在國內的發展十分迅速。前瞻產業研究院的數據顯示，預計到2020年，國內供應鏈金融市場規模將達到14.98萬億元。而風險問題一直是供應鏈金融發展的主要障礙，供應鏈金融風險管理受到越來越多的關注。近年來，國內學者對供應鏈金融風險的研究越來越多，如李毅學（2011）利用層次分析法展示了其評估過程，并將供應鏈金融風險分為系統風險和非系統風險兩大類，信用風險、存貨變現風險和操作風險成為非系統風險的主要內容。實際上，信用風險是供應鏈金融風險的主要類別，對信用風險的研究已經成為供應鏈金融風險研究的重點。目前，國內學術界對供應鏈金融信用風險的研究集中于風險識別和風險評價兩個方面。在信用風險識別方面，劉遠亮、高書麗（2013）利用主成分分析法和Logistic回歸方法構建信用風險識別模型對供應鏈金融中的小企業信用進行識別；在信用風險評價方面，熊熊、馬佳、趙文杰等人（2009）為了避免供應鏈金融信用風險評價中主觀評價因素的影響，將主體評級和債券評級納入到信用風險評價中，有效地保障了信用評價體系的客觀性；而陳長彬、盛鑫（2013）在構建供應鏈金融信用風險評價體系時將定性指標和定量指標有機地結合起來，保證了信用風險評價體系的完整性。

通過上述已有研究發現，學術界對供應鏈金融信用風險擴散的研究涉及很少，而信用風險在供應鏈網絡中具有很強的擴散效應，對供應鏈金融業務的運行具有很大影響。因此，對供應鏈金融信用風險擴散的研究不但能夠保障供應鏈金融風險管理研究體系的完整性，而且能夠為供應鏈金融業務發展提供借鑒。

二、研究背景

（一）供應鏈金融發展不斷生態化

隨著生產分工的日益加劇和供應鏈管理的不斷演進，供應鏈金融的發展經歷了由供應鏈單一環節的金融服務到供應鏈網絡的金融生態優化、再到供應鏈金融生態的過程。供應鏈金融業務模式從原本單一的動產及貨權質押授信業務向上游采購應收款業務和下游銷售預付款業務延伸，產生了基于債權的應收賬款融資、基于貨權的存貨融資和預付賬款融資三種模式。供應鏈金融服務功能也從融資服務向集合融資、支付、結算、保險和信息服務于一體的綜合服務轉變。

我國供應鏈金融的發展起源于原深圳發展銀行進行的“動產及貨權質押授信業務”試點，并在2003年率先提出“1+N”的中小企業融資模式。其中，“1”是指供應鏈核心企業，“N”是指供應鏈中核心企業的上下游成員，實質上是將核心企業的信用引入其上下游企業的授信服務中，有效地保障了供應鏈金融的風控問題。此時的供應鏈金融存在的目的是滿足供應鏈上部分中小企業的融資需求，供應鏈金融服務具有單一性。而隨著企業競合模式逐漸向供應鏈間競爭合作模式轉變，供應鏈網絡治理與供應鏈金融的關系不斷深化，供應鏈網絡治理成為供應鏈金融發展的基礎，供應鏈網絡的信息獲取、資源控制及風險分擔等功能不斷得到發揮，金融授信模式將實現從不動產授信到動產授信、靜態授信到動態授信、單一授信到整體授信模式的轉變。供應鏈金融業務沿著供應鏈網絡模式進行非線性延伸與擴散，供應鏈金融服務不斷多元化和集成化。供應鏈網絡的集成運動不斷加劇，供應鏈網絡中組成元素之間相互作用加強，更多的商業生態元素被納入供應鏈網絡生態系統中，形成了供應鏈網絡生態系統的集成動力機制。

在供應鏈網絡生態系統集成動力機制的作用下，供應鏈金融生態系統成為供應鏈金融發展的高級商業形態（見圖1）。供應鏈金融生態系統以供應鏈管理理論為基礎，在對整條供應鏈進行持續優化與協同管理的同時，嚴格把控真實貿易的交易環境，改變資金在供應鏈上的流通方式和存在形式，實現閉合式資金流通。實質上，供應鏈金融生態系統包含供應鏈網絡的全部功能，并將投資、財務、會計和金融風控納入其中，實現供應鏈網絡交易的高效性。具體地說，供應鏈金融生態系統的構成包括外部環境和參與主體兩大類。外部環境涵蓋制度環境和技術環境兩部分：制度環境包括管制因素、規范因素和認知因素，管制因素涵蓋法律、政策、規定等相關內容，屬于工具性質的制度系統；規范因素與社會責任相關；認知因素屬于群體對外部世界真實的理解。技術環境包括供應鏈金融技術和電子信息技術。供應鏈金融生態系統參與主體包括金融服務需求方、金融服務供應方、服務外包主體和監管機構。

（二）供應鏈金融本質：信用創造與信用擴張

為了解決銀企間的信貸隔閡，供應鏈金融應運而生，一方面能夠解決中小企業“融資難”、“融資貴”的困境，另一方面為金融機構增加新的業務點和利潤來源。供應鏈金融的發展離不開信用的功能，兩者存在緊密的聯系。金融機構在開展供應鏈金融業務時將真實貿易作為核心指標，以防控供應鏈金融的業務風險。真實貿易存在于供應鏈生態系統中的交易主體之間，從產業經濟學角度分析，在控制真實貿易基礎上進行的供應鏈金融業務，實質上是將具有強流動性的金融資產與弱流動性的實物資產有機地結合起來，實現資金在供應鏈上的優化配置，增強金融資產和實物資產的流動性，即實現虛擬經濟與實體經濟相互促進發展。信用是解釋銀行、貨幣及實體經濟之間內在聯系機制的核心概念。信用與供應鏈金融在促進虛擬經濟與實體經濟相互發展方面具有一致性功能。此外，供應鏈金融生態系統中交易主體間存在的商業信用是供應鏈金融實現生態化的基礎，也是供應鏈金融實現增量反應的前提，在銀行信用和商業信用不斷融合下，供應鏈金融發展的進程才會加速。因此，供應鏈金融的本質是信用創造與信用擴張。

信用創造是金融機構對實體經濟提供融資支持的過程，傳統的信用創造是以商業銀行為基礎進行的，而現代信用創造的主體則突破了商業銀行的局限性，各類非金融機構參與到信用創造中來。供應鏈金融的信用創造以商業銀行為主體而受到金融體系的制約，非金融機構作為信用創造的輔助部分在我國供應鏈金融發展中發揮著越來越重要的作用。信用擴張是在信用創造活動完成后進行的信用在供應鏈交易主體間的傳遞活動。信用擴張方向與供應鏈中商流方向具有一致性，原因在于信用擴張起始于交易雙方的合同簽署（訂單），終結于下游貿易的回款。因此，在貿易中產生的相關資產（包括應收賬款、存貨和預付賬款）成為信用擴張的載體。

（三）供應鏈金融信用風險擴散問題顯著

在傳統融資活動中，銀行信用度量的對象是單個借款企業的信用資質，而在供應鏈金融中則變成了整條供應鏈金融的運行狀況。在供應鏈金融生態系統中，交易主體間關系緊密，連接性較強，任何一方出現問題都會影響供應鏈金融生態系統的穩定性。基于金融機構的角度，“新巴塞爾協議”將風險分為信用風險、市場風險和操作風險三類。信用風險指借款人和市場交易對象違約而導致損失的風險；市場風險指銀行的資產組合由于市場波動、經濟周期影響等因素導致的可能損失；操作風險指由不完善或有問題的內部程序、人員及系統或外部事件所造成損失的風險。

國內供應鏈金融風險主要來源于信用風險。有數據表明，供應鏈金融風險90%以上來自于信用風險，主要表現為客戶欺詐，包括控股權的爭議、資本的抽離、隱性負債、非相關多元化投資、實際控股人的不良嗜好。其中，控股權的爭議指供應鏈金融資產所有權在法律上出現爭議，重復質押就是在存貨融資業務中因存貨所有權歸屬問題導致的典型控股權爭議問題；資本的抽離指債務人通過關聯交易將企業資本轉移的行為；隱性負債指沒有記錄在資產負債表內并隨著時間的推移逐漸顯性化的債務；非相關多元化投資指債務人獲得資金后將資金用于其他途徑，而非將資金用于擴大生產貿易；實際控股人的不良嗜好屬于個人道德問題，同樣會帶來信用風險問題。信用風險的傳導性是信用風險擴散的前提，供應鏈金融的復雜網絡則為信用風險擴散提供了媒介條件。供應鏈金融信用風險擴散后果將對特定產業形成強烈沖擊，其影響深度和廣度都是其他風險難以企及的。影響至今的鋼貿危機事件是供應鏈金融信用風險擴散的典型案例。鋼貿危機事件的核心在于質押物的重復質押，屬于信用風險的控股權爭議，之后發生的鋼材質押物擠兌事件則是因為沒能有效處理信用風險擴散而產生的嚴重后果。

三、供應鏈金融信用風險擴散機理

供應鏈是供應鏈金融生態系統構建的基礎，供應鏈金融交易主體是市場中獨立的經濟主體，交易主體間存在的信息不對稱和利益矛盾決定了供應鏈金融生態系統仍是個不穩定的系統結構。供應鏈金融生態系統的環境處于動態變化的狀態，部分交易主體的行為將對供應鏈金融產生影響。風險在供應鏈中的傳遞是通過交易主體間的相互作用進行的。信用風險的擴散同樣是通過關聯企業的相互作用進行的，在供應鏈金融生態系統中，單個交易主體的界限逐漸動態化和模糊化，交易主體間具有高度關聯性，也就是具有傳染性。因此可以發現，信用風險在供應鏈金融生態系統中呈現出客觀性、可控性、周期性和傳染性的特征。客觀性是所有風險種類的共同特征，即風險的發生不以人的意志為轉移；可控性是可以通過人為控制將信用風險降到最低；周期性表現為信用擴張和信用收縮活動在供應鏈金融中交替出現；而信用風險的傳染性表現為部分交易主體的失信行為將會導致整個供應鏈金融生態系統的紊亂和信用傳遞鏈條的中斷。

（一）信用風險擴散的表現形式

風險擴散的表現形式可以從方向層面、線性層面和連續性層面進行劃分。在風險擴散的方向層面，可分為單方向擴散、雙方向擴散、多方向擴散和混合擴散四種。單方向擴散是指沿著一個特定渠道進行擴散，其擴散具有區域特定性、直接性和單調遞減性的特征；雙方向擴散是指風險擴散沿著兩個相反的渠道進行，其擴散具有方向相反性、對流性和復雜性；多方向擴散是非單一性多方向的復雜擴散，其擴散沿著多維度展開，擴散路徑和擴散強度呈現非均衡性；混合擴散的方向是不確定的，且無法判別擴散的方向，擴散的可控性較差。在風險擴散的線性層面，可分為線性擴散和非線性擴散，線性擴散表示交易主體的風險擴散損失和風險概率與擴散的時間或其所在的位置是線性關系，非線性擴散則呈現非線性關系。在風險擴散的連續性層面，可分為連續式擴散和跳躍式擴散，跳躍式擴散又包括可去間斷式擴散和純跳躍式擴散兩種形式。

（二）信用風險擴散速度

風險擴散速度表示風險擴散在供應鏈金融生態系統中的動態過程，受到風險擴散時間、交易主體位置和風險損失的影響。在風險擴散的時間進程中，可分為三個階段：初期的風險擴散速度較慢；中期會迎來風險擴散的爆發階段，風險擴散速度瞬間加快；后期風險擴散會處于動態穩定的時段，風險擴散速度平穩。供應鏈金融信用風險的擴散速度遵循同樣的發展規律。

（三）信用風險擴散維度

供應鏈金融信用風險擴散的識別可以從時間維度、空間維度和強度維度三個維度進行（見圖2）。時間維度表示信用風險擴散的持續時間，信用風險擴散的速度和發生的概率隨著時間的變化產生變化，信用風險爆發期的擴散速度和發生的概率都比較高，而信用風險衰退期的擴散速度和發生的概率相對較低。空間維度表示信用風險擴散的交易空間，越接近風險源，信用風險擴散的速度和發生的概率越高。需要強調的是，供應鏈金融與其他產業的共生屬性決定了信用風險擴散的空間維度傾向于風險源存在的產業，即空間維度產業依賴性較強。空間維度的特點除了具有產業屬性之外，還具有位置屬性和層次屬性：位置屬性表示交易主體在供應鏈金融中的位置，例如，供應鏈上生產環節和流通環節信用風險擴散是不同的，生產環節信用風險更容易向上游擴散，而流通環節信用風險擴散偏向于下游；層次屬性表示信用風險擴散是逐級展開的，是由供應鏈金融的層級結構決定。強度維度表示風險擴散的力度。

四、供應鏈金融信用風險擴散防范機制

（一）平臺指數機制

集成化的信息平臺能夠將各方關聯企業有機地連接起來，從而在全鏈條上形成一個多方無縫對接、界面可視統一、信息實時共享的信息平臺。建立供應鏈金融服務平臺，將金融機構、物流企業、交易主體及其他服務方聚集在服務平臺上，實時采集供應鏈上采購、生產、銷售和市場的全方面數據，對交易主體的歷史運營數據進行分析，為金融機構提供風險控制的參考依據，幫助交易主體實現增信，使交易主體更加快捷、便利和低成本地獲得金融服務。供應鏈金融服務指數是對交易主體進行在線信用判別的依據，當信用風險發生時，金融機構可通過指數的變化判別交易主體的信用變化，進而做出相關決策。

（二）信用征集機制

建立信用征集平臺，對供應鏈金融生態系統中交易主體和服務主體的信用數據進行采集、分類、整理和儲存操作，利用第三方評估機構保證信用征集的客觀性和公正性。信用征集內容可以從主體信用、交易信用和監管信用三部分入手。首先對交易主體的主體信用進行征集，包括管理能力、業務規模、經營實力和財務實力等；之后對交易主體的交易信用進行征集，從交易主體的歷史交易數據入手，征集交易記錄、客戶合作年限、客戶評級等信用數據；最后對交易活動中的監管信用進行征集，主要包括監管環境、監管主體信用和監管能力等。

（三）數據庫機制

對供應鏈金融交易主體的交易數據和行為數據進行歸集，形成服務于供應鏈金融的專業數據庫和數據網絡，再利用日益成熟的云計算和大數據技術建立專業的風險分析模型。完善的數據庫網絡能夠有效防控信用風險的擴散，通過動態、實時、持續、完整的信用記錄實現交易主體信用的動態評級，幫助金融機構快速地獲取交易主體的信用評級，有效減少風險擴散帶來的損失。

（四）信息共享機制

信息不對稱造成了供應鏈金融生態系統的不穩定性，建立有效的信息共享機制成為降低各主體間信息不對稱的有力措施。在供應鏈金融生態系統中建立信息集成共享模式，將需求信息、生產信息、銷售信息、物流信息、庫存信息和資金信息實現無障礙共享，建立專業的信息服務平臺。其功能包括信息搜集模塊、信息分析模塊、共享模式選擇模塊、信息共享水平評價模塊等。

（五）風險預警機制

風險預警機制是經濟行為主體應對內外部環境變化采取的風險預測行為。國內金融體系不靈活，缺乏有效的反饋和調整機制，信用風險預警機制較為落后。對供應鏈金融信用風險擴散的管控勢必需要一套靈活、高效的風險預警機制，構建信用風險擴散的預警指標體系。預警指標體系的建立可以從交易信息、資金流向信息、物流信息、質押物信息和市場信息五個方面入手，實現對信用風險擴散的有效預警和快速反應。

五、結論與展望

信用風險是供應鏈金融的主要風險，供應鏈金融不斷向生態化方向發展，對供應鏈金融信用風險擴散的研究成為供應鏈金融風險研究中不可或缺的內容。對供應鏈金融信用風險擴散的研究結果表明，供應鏈金融信用風險擴散的機理是信用風險在供應鏈金融網絡中的傳播性與傳染性。信用風險擴散可以從時間維度、空間維度和強度維度這三個維度進行識別。供應鏈金融信用風險擴散的防范機制則需要從供應鏈金融生態系統角度去審視，提出較為完整、操作性強的防范手段。

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