風險投資在企業科技創新中的法律問題

蔣美珍+李西臣

摘 要：科技金融是促進科技開發、成果轉化和高新技術產業發展的一系列金融工具、制度、政策與服務的系統性、創新性的融合。從國內外科技金融的發展形式來看，風險投資都在解決其發展過程中突破融資瓶頸問題上起到了顯著的作用。借鑒國外經驗，找出我國風險投資在科技創新領域中存在的法律問題，推動建立完善相應的法律法規，能夠有效的促進風險投資的發展，有利于推動科技和金融的融合。

關鍵詞：風險投資；科技創新；科技金融；法律

現有文獻討論了風險投資對科技創新和高新技術產業的影響，總結了國外科技創新風險投資的發展模式，指出了風險投資有利于科技創新突破融資難問題并提出了相應的實施建議。但幾乎都是倡導性、原則性的探討，涉及領域寬泛而不具體。有較少部分文章談到了風險投資的法律環境，以及在這樣的環境下如何促進科技創新和科技成果的轉化。本文將進一步對風險投資在科技創新中的法律問題展開論述，從而提出相應的法律建議，以求能夠有利于完善我國風險投資的法律法規體系。

一、我國風險投資在科技創新中的立法現狀

從1985年3月中共中央發布《關于科學技術體制改革的決定》開始，我國就拉開了風險投資和科技創新交融發展的序幕。之后國務院陸續發布了一系列有利于促進科技創新、金融創新和風險投資發展的法規。如1991年《國家高新科技產業開發區若干政策的暫行規定》、1995年《關于加快科技進步的決定》。

法律法規是風險投資的強制性支撐環境中的一員，我國現有法律中：涉及風險投資資金投入的法律--《擔保法》、《保險法》、《商業銀行法》和《基本養老保險基金投資管理辦法》；涉及促進風險投資與科技金融信息有效對口的法律--《促進科技成果轉化法》、《知識產權法》和《政府采購法》；涉及提高運行效率的法律--《公司法》、《合伙企業法》、《信托法》和《稅法》；涉及完善退出機制的法律法規--《證券法》、《股票發行與交易管理暫行條例》、《創業投資基金管理暫行辦法》和《破產法》。

風險投資初期在我國發展迅猛，但在科技創新中仍然存在很大的局限性，這與法律制度的束縛不無關系。例如，《創業投資基金管理暫行辦法》第四條“參股基金由財政部、國家發展改革委共同組織實施。”的規定，體現了風險投資在科技創新中仍然以政府為主導，在我國社會主義市場經濟的背景下，要堅持“以市場主導為主，政府干預為輔”，需要逐步突破法律制度的約束。

二、風險投資在科技金創新中的法律分析

測驗一國法律制度是否適合風險投資的發展，可以通過一個風險投資主體在科技創新中是否能完成完整的風險投資歷程來進行評價，包括從資金投入--科技中介服務--運行--退出機制--資金投入的完整創業投資回路。

1.投入資金的法律局限

據統計，2015年中國創業風險投資的構成中，政府與國有獨資合計35.5%，；民營及混合所有制企業資金占比19.6%；個人投資占比12.0%；外資企業占比2.2%；此外，社保基金開始進入創投領域。《全國社會保障基金條例》和其他保障基金管理辦法，為了加強監督，在保證安全的前提下實現保值增值，限制社保基金進入科技創新領域進行風險投資。然而從國外的發展經驗來看，包括社會保障基金在內的機構基金是高新技術產業“風險資本”的重要的固定且重要來源，其在美國的發展中占比高達35%左右。我國進一步的發展，需要一步步打開這方面的限制并彌補法律缺陷。

2.具體科技中介服務的法規缺失

我國《促進科技成果轉化法》第三十條“國家培育和發展技術市場，鼓勵創辦科技中介服務機構，為技術交易提供交易場所、信息平臺以及信息檢索、加工與分析、評估、經紀等服務。”的規定，體現了國家對科技金融發展中信息對口的重視，但是由于其僅帶有倡導性和政策性，且層級過于高，不適用于剛起步的科技金融環境。這就需要地方結合全國性指導性意見，建立完善適合地方高新技術企業發展具體實施條例，積極進行監管，規范地方建設科技中介服務機構。

3.限制運行的法規體系

風險投資在科技創新中，稅收優惠方面存在門檻過高、重復征稅和稅收不合理的情況。雖為扶持創投企業發展，制定了“投資于未上市的中小高新技術企業2年以上的，可按照投資額的70%在股權持有滿2年的當年抵扣應納所得稅”等優惠政策。據調查，其對象僅限于備案的創投企業，有限合伙創投企業不在其列；有限合伙企業股權投資分紅重復征稅；非公開市場轉讓損失及投資損失稅前抵扣難；有限責任公司企業資本公積轉增股本需繳納個人所得稅也不合理。另外，由于在我國將創業投資基金視為證券投資基金管理，也存在監管過度、多頭監管等問題，在行政法規方面應作出調整。這就需要法律法規和作出相應的調整。

4.過高退出門檻的行業障礙

風險投資在我國目前主要的退出機制有：上市、并購、回購、清算和新三板等方式。我國多層次資本市場已形成主板、中小板、創業板以及新三板市場的構架。但是對于中小型企業來說門檻太高；另外，由于在我國將創業投資基金視為證券投資基金管理，也存在監管過度、多頭監管等問題，在行政法規方面應作出調整。

三、美國風險投資在科技創新中的法律經驗

風險投資（VC）也稱創業風險投資（或創業投資），最早起源于美國，隨后在世界各國興起。在美國形成的以資本為主導的科技金融體系，其資本市場和風險投資市場非常發達。離不開美國政府鼓勵風險投資的各項活動，其中包括了1978年和1981年分別通過的《收入法》和《經濟恢復稅法》，使資本收益稅從49.5%不斷降至20%，從而讓1982年風險投資額發展到1970年的12倍。1986年，美國又通過了長期降低資本收益稅的《稅收改革法》。1978年9月，美國勞動部對《雇員退休收入保障法》提出新的解釋--在不危及養老基金整個投資組合安全性的前提下，不再禁止養老基金進入風險投資業，使風險投資規模迅猛激增，由1977年的0.39億美元猛增1978年底的5.70億美元，形成了美國風險投資發展的第二次高潮。1982年美國制訂的《中小企業技術革新促進法》，不僅規定政府對高新技術企業提供資助和發展經費，而且以法律的形式規定了有關優惠政策，保證了政策的穩定和貫徹實施，在更大程度上吸引了風險投資進入高技術領域。同時，為維護多層次市場結構的秩序，形成了以法律規范為主，行政監管為輔的監管體系。

四、我國風險投資在科技創新中的法律法規完善建議

我國風險投資在科技金融中的法律環境不容樂觀，找到現有法的缺陷，及時予以彌補和修正，能夠有效的解決科技金融現有的融資困境。結合國外經驗，我國應做出以下調整：

首先是解除資金進入的法律限制，根據市場環境，逐步放開《基本養老保險基金投資管理辦法》中對養老基金投資范圍的限制。在建立完善的信息監管制度的同時，為全國保障基金的保值增值，推動對應新保險產品的產生，并增添相應的風險規避條款。其次是落實科技中介服務的行政監管，學習經濟特區的經濟法規，利用多層級的行政法規約束科技中介服務等信息披露行為，增強對不誠信信息披露行為的行政法規懲罰。建立一套完整信息對接服務的行政法規監管體系。同時區別對待創業投資基金和證券投資基金，制定單獨的監管辦法。可以“分類監管，適度監管”。再次是加快運行效率的法律法規，從國外經驗來看，運行效率的提高，離不開資金的持續融入和合理的內部機制。要進一步促進融資的進入，必須作出相應的稅收優惠。同時，《公司法》、《合伙企業法》、《信托法》對風險投資的內部約束要作出風險規避的方案，盡量防止抽逃資金行為。最后是完善多層次退出機制的法律，在多層次資本市場的背景下，應該降低中小型企業退出機制的門檻。

五、結語

自1985年開始國家就不斷扶持著高新技術產業發展、推動新經濟的發展，目前進入攻堅階段，即將科技創新與金融創新進行深度融合。但我國正面臨科技金融的融資瓶頸，風險投資在科技創新中能夠充分發揮有效作用，完善的法律法規制度是其保障，找到相應法律問題并予以解決對我國的發展形勢迫在眉睫。

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作者簡介：蔣美珍，女，西華大學西華學院在讀大學生；李西臣，女，法學博士，副教授，西華大學法學院，主要從事金融法學理論研究及實務工作