橡膠價格底部似已夯實2017年牛市可期

2016年，橡膠期貨氣勢如虹，創出一波驚人的漲幅，尤其是下半年漲勢磅礴。據統計，橡膠主力合約從年初的低點9 590元/t反彈，最高觸及20 580元/t，上漲10 990元/t，漲幅高達115 %。

據華安期貨分析，2016年一季度信貸寬松之后，市場資金泛濫，面對投資回報率普遍偏低的情況下，可投資標的明顯不足。而工業品從2011年開始下跌，一直持續到2016年初，整整5年有余的“熊途”，商品大多都跌破或觸及成本價，于是大宗商品價格修復便成了這個有縫的蛋。天膠也借助這波東風，平步青云，再次爬上2萬高空。全年看天膠的走勢，與其季節性供需（如停割期、旺產期等季節性因素）關聯性不強，在補庫存周期下，更多是受到資金市的推動。

進入2017年，受泰國水災及天膠出產國惜售等因素共振影響，橡膠期貨不斷拉升，再次突破前高，觸及21 760元/t。展望2017年，業內人士紛紛表示看好天膠行情。

在新浪財經主辦的第三屆商品貨幣高峰論壇上，中國農業大學經濟學教授、中國期貨市場創始人常清指出，2017年橡膠將是商品市場的重頭戲，牛市可期。

從產需情況來看，金瑞期貨分析師王宏友表示，2017年世界天膠將增產，預計為1 256.2萬t。主要原因是2010-1012年新種膠樹進入割膠期，以及價格好轉下印度、馬來西亞被棄割的成齡橡膠樹會恢復割膠。國內市場上，天膠產量近年下降趨勢與棄割膠樹復割因素對沖，中國產量與2016年持平，預計為74萬t。

需求方面，預計2017年全球天膠消費量為1 263.8萬t。汽車銷量增長的主要驅動力為較成熟的汽車市場，如美國和中國。2017年，世界汽車銷量將增長4 %。預計中國天膠消費量為493萬t。主要原因是公路物流運輸向公司化發展，交通基礎設施重大工程建設，超載治理，全面淘汰國III車、黃標車和國IV車，向國V車過度逐步實施等因素，將繼續支持中國商車產銷市場增長。

整體看，全球橡膠供應整體平穩，庫存回落，價格底部似已夯實，但考慮到四季度輪胎出口壓力加大及滬膠盤面壓力還待釋放，天膠價格序列的底部抬高過程難以一蹴而就。對比其他的大宗商品走勢看，滬膠最高點43 000，最低點9 300，其中點26 000可期。

“由于季節性因素，預計天膠價格呈現年初、年尾相對強，年中相對弱的態勢。一季度末、二季度初，因為天膠生產國開割以及對產量預期增長，導致天膠價格走軟，處于全年較低水平。”王宏友表示。

而華安期貨預計，2017年1、2月份，滬膠或為橫盤整理階段，此時低價現貨的持有價值大于遠月滬膠；2017年3、4、5月份，橡膠處于停割期，而消費則處在增長期，大漲行情值得期待，或是年內最高；2017年下半年，受經濟形勢恢復不及預期，補庫存周期結束后需求不能形成正傳導，供應高峰會形成相對的價格停滯，天膠或再次回歸弱勢。

若主要產區天氣情況正常，那么天膠供應主要與膠價相關。方正中期期貨指出，當膠價繼續走高時很可能會導致供應增幅加快，所以在2017年割膠季節開始后（國內大約是4月份）膠價表現對產量的指引作用值得重視。考慮到東南亞主產區膠園面積在2011、2012年達到擴張高峰，那么2017年的天膠潛在產能有可能創新高。所以，對高膠價將造成高產量的前景務必要有清醒認識。就下游消費而言，汽車產銷前景及輪胎出口形勢是主要影響因素。預計2017年一季度因供應處于淡季，膠價有望繼續走高。二季度之后要視割膠進度及下游企業消費形勢評估膠價表現。

從技術形態上看，方正中期分析師認為，滬膠長期底部已經確立，2017年膠價上漲的高點預計出現在20 000-26 000元的可能性大，而15 000元附近有望提供穩固支持。

（摘自《和訊期貨》，2017-02-03）